交易逆轉：2024年美元向下，日圓向上？

回顧：

2023年，美元指數經歷了“四下三上”，整體呈現區間震蕩的模式。

【圖源：TradingView】

年初—2月初：美國經濟數據趨弱，通膨下行，市場押注聯準會停止升息，美元指數跌近3%。

2月初—3月初：美國經濟數據大幅反彈，聯準會緊縮預期升溫，美元指數漲近5%。

3月初—4月底：矽谷銀行事件發酵，聯準會向市場注入流動性，市場再次押注聯準會停止升息，美元指數跌近5%。

5月：美國經濟數據強於預期，市場重新定價利率“更高更久”，美元指數漲3.5%。

6月初—7月中：美國通膨快速下行，歐洲和英國通膨超預期引發非美經濟體額外緊縮，美元指數一度跌穿100關口。

7月中—10月初：美國經濟數據偏強且聯準會超預期鷹派，美債殖利率創出了年內新高，美元則從年底低點反彈，連漲11週達到了年內高點。

10月初—至今：11月聯準會會議偏鴿，疊加10月美國非農就業弱於預期，美元指數再度下行。中途因轉向預期反复，美元有小反彈，但在12月會議再度釋放鴿派信號后，美元重回下行通道。

截至2023年12月14日，美元指數跌0.97%，波動程度明顯小於去年。

展望

展望2024，影響美元指數走勢主要有三大因素：聯準會貨幣政策調整節奏、美國經濟走勢、非美國家（例如歐元區、日本）的貨幣政策。

高盛研究部表示，2023年美國的經濟表現出色，展望2024年，美國經濟成長率預估為 2.1%。這意味著美元將繼續保持高需求，表現出色。

摩根士丹利表示，美元將在2024上半年繼續走強，因為經濟增長和利率分化仍在繼續。同時，美元不僅提供流動性和避險地位，而且還具有高收益率。

富國銀行的經濟學家認為，儘管美國經濟的優異表現可能在明年初為美元提供支撐，但預計2024 年，美元將普遍貶值。通膨方面的進展意味著聯準會降息傾向於宜早不宜遲，這會限制美元的漲幅。

法興策略師認爲，2024年美元必貶，其將回吐2011年至2022年實質升值44%的大部分升幅。

回顧

2023年，日元相較美元大幅貶值，截至12月14日，美元/日圓上漲8%。

【圖源：TradingView】

導致日圓大幅貶值的原因，主要是美日貨幣政策分化。聯準會2023年升息100個基點，而日本央行貨幣政策依舊按兵不動，維持負利率。11月13日，美元/日圓漲至151.7，逼近33年來高點。

可到達高點之後，走勢開始反轉。 11月13日至今，美元/日圓下跌近6%。市場開始交易日本央行轉向的預期，認為其很快就結束負利率。

展望

展望2024年，美元/日圓走勢主要受到美日貨幣政策以及美國經濟走勢的影響。

目前市場基本上已經達成了共識，日本央行很可能會在2024年逐步結束寬鬆的貨幣政策，實現貨幣政策正常化。大多數人預測日本央行將在明年4月取消負利率政策。

ING分析師認為，美國短期利率將在明年五月聯準會降息前下降，疊加日本央行將在2024年第二季結束負利率，屆時美元/日圓將明顯走低。

高盛認為，明年美國經濟軟著陸，美國利率將居高不下，預測美元/日圓將上漲，目標價位看150。

野村證券認為，2024年美國經濟放緩，在聯準會降息的背景下，美元/日圓年底將跌至135美元。

2024年，日本央行或上半年開啟升息，而聯準會則會進入降息周期。在貨幣政策收斂的邏輯下，美元/日圓大概率走低。而美元指數在多空因素交織下，走勢料將反復，區間震蕩行情有望再現。