恆力期貨能化日報20250210

一眼通

油品

LPG

方向：04【4600，4850】

行情回顧：基差走強，沙特阿美公司2025年2月CP出臺，丙烷635美元/噸，較上月上調10美元/噸；丁烷625美元/噸，較上月上調10美元/噸。

邏輯：

1. 本週國內液化氣商品量爲55.13萬噸左右，較上週增加0.67萬噸。本週煉廠庫容率24.17%，環比下降0.32%。港口庫存298萬噸，環比下降4.02萬噸。

2. 燃燒需求平穩，化工需求邊際好轉。PDH開工率72.7%，環比下跌1%。MTBE開工率54.8%，環比上漲0.3%，烷基化開工率44.9%,環比上漲0.16%。

3. 山東民用氣4870元/噸，華東民用氣4849元/噸，華南民用氣5370元/噸。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：偏多

行情回顧：低供應與低庫存，現貨報價堅挺。

邏輯：

1.國內開工率低位，周產量38.5萬噸，環比下降8.8%。2月份國內瀝青計劃排產210.8萬噸，環比增加0.9萬噸，增幅0.4%。

2.社庫112萬噸，環比增加12%，廠庫79萬噸，環比增加12%。煉廠周度出貨量21.8萬噸，環比下降27%，多數地區出貨減少下游需求平淡。山東現貨3670元/噸。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：偏多

盤面：

1、PX05合約收盤價7330（+182, +2.55%)，持倉增加21834手至15.85萬手；

2、PX5-9月差-40（+32），PX05-CFRC 爲-101（+39）；

3、倉單137（-）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲886美元/噸（+20），PX商談價格略偏強僵持，實貨浮動價4月在-6有買盤；紙貨3月在885有成交，5月在888/890商談；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲669美元/噸（+8），PXN $213(+9)；

3、供給：國內PX周度負荷86.2%（-0.8pct），亞洲PX周度負荷78.2%（-0.2pct），盛虹兩套共計400萬噸裝置2月6日因爲前道裝置因素降負5%左右，日本GS 40萬噸裝置2月上旬計劃外停車，重啓時間待定；

4、需求：PTA負荷上升0.8個百分點至80.5%，逸盛新材料360萬噸裝置1月27日附近重啓，逸盛寧波200萬噸裝置1月25日按計劃停車；

5、下游：TA現貨加工費148（-2），長絲平均產銷2-3成，直紡滌短平均產銷57%。

策略：擇機多PX空原油。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動

苯乙烯

方向：大方向偏多，短時回調企穩後，開始輕倉試多

基本面：

1、純苯供需：印尼TPPI重整裝置重啓；新加坡苯乙烯裝置停車釋放純苯出口增量；JG Summit裂解雖仍處於停車狀態，但是2月依舊向市場出售了7000噸的純苯庫存；中東向東北亞發船7萬噸純苯，不管到中國臺灣還是中國，都是巨大的衝擊（去年一年中東→中國只有7萬噸）；韓國的歧化裝置降負存疑，MX的預期持續偏強且韓國1-2月向中國進口了較多甲苯，因此2月歧化段純苯是否減產難下定論；日本苯乙烯Q1大量停車，本土純苯需求下降，因此近期日本貿易商和純苯工廠和中國商談較爲密切，或許日本或有純苯出口增量。總體而言3月出口雖不及去年12月但是依舊會在較高的水平運行。周內華東某貿易商爲華東某下游工廠採購的美金純苯聽聞部分在公開市場出售原因是下游工廠純苯庫存拉滿，目前拉高原料庫存可能不是個例，大量的純苯下游工廠都以較高的原料庫存在應對接下來預期偏強的市場，但是這麼高的庫存下誰來承接高進口量呢？苯乙烯和己內酰胺的開工都處於年內高位，無進一步增量的空間，當時12月的純苯高進口還有大量的苯乙烯裝置迴歸來消化。短期來看華東純苯仍有一定的回調空間，後續的驅動大概率在山東，一方面有苯乙烯裝置新投產的預期，另一方面山東受進口貨影響較小，且山東上半年較緊的格局始終沒有改變。

2、苯乙烯供需：未來的出口驅動有三個方向，第一印度，第二歐洲，第三東北亞。但是目前來看印度的商談量很少，而且中國貨在價格上相比韓國貨沒有太大優勢，此外新加坡及沙特苯乙烯裝置一旦恢復，印度大半的進口來源將被補足，因此中國→印度的出口驅動我們認爲可以忽略不計。其次是到歐洲的出口驅動，上週開始歐洲已經開始在東北亞市場詢盤，但是尚未見實際成交，我們認爲如果本週仍未有實際成交，這個驅動也將消失。因爲美國的英力士Bayport苯乙烯裝置已經重啓，將提供給歐洲足夠的苯乙烯，此外歐洲最大的POSM在未來2-3周也有重啓的預期。只有至東北亞其他國家的出口物流在3月和4月依舊有可持續性。當前苯乙烯的隱形庫存和港口庫存依舊處於一個相對較高的位置，苯乙烯的供應量也到達近一年的高點，PS工廠出現了比較明顯的產成品累庫。雖然整個下游工廠的提負依舊以較爲健康的姿態在進行，但是考慮到連續3個月的高供給及山東國恩一套新裝置的投產預期（已經購買乙苯鋪管道），短期多單的高度仍需打個問號。

策略：大方向看多，短時回調企穩後，輕倉試多

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動

PTA

方向：偏多

理由：盤面增倉上行、下游需求恢復。

盤面：

今日05合約以5106收盤，較上一交易日結算價上漲2.41%，日內增倉10324手至112.13萬手，TA5-9價差爲-12（+14）。

基本面：

1、實貨：現貨市場商談氛圍一般，現貨基差偏強，2月中在05-60~62附近商談，2月下在05-55~60附近商談。PTA現貨加工費148元/噸（-2）,TA05盤面加工費305元/噸（-11）；

2、供給：PTA負荷上升0.8個百分點至80.5%，逸盛新材料360萬噸裝置1月27日附近重啓，目前負荷5成，此前於2024年12月30號停車檢修，逸盛寧波200萬噸裝置2025年1月25日按計劃停車，福建百宏250萬噸裝置春節期間降負至9成，節後恢復；

3、需求：下游聚酯負荷回升至81.7%（+2.8pct）；江浙終端開工整體還較爲零星，其中加彈提升至11%、江浙織機提升至15%、江浙印染開機提升至10%。江浙滌絲今日產銷整體清淡依舊，平均產銷估算在2-3成，直紡滌短工廠銷售高低差異分化較大，平均產銷57%，輕紡城市場總銷量328萬米（+71）；

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：偏多

理由：美國裝置集中檢修來臨。

盤面：

今日EG2505合約收盤價4699（+43，+0.92%），日內增倉6237手至28.31萬手，EG5-9價差爲-26（+2）。

基本面：

1、現貨：現貨商談在05合約升水24-27元/噸附近；下週現貨基差在05合約升水32-35元/噸，商談4728-4731元/噸，3月下期貨基差在05合約升水51-54元/噸附近，商談4747-4750元/噸附近；

2、庫存：截至2月5日，華東主港地區MEG港口庫存總量61.77萬噸，較節前增加10.65萬噸。作爲對比，2024年春節後主港累庫2.11萬噸；

3、供給：乙二醇整體開工負荷上升76.92%（+3.78pct），其中煤制乙二醇開工負荷75.1%（-0.38pct），四川石化36萬噸裝置2月初重啓，負荷6成左右，三江化工二期70萬噸裝置2月初重啓；鎮海二期80萬噸裝置原計劃2025年3月底重啓，目前推遲至6-7月。美國多套預期外停車裝置近期重啓，市場對其順勢執行檢修計劃進而帶動我國乙二醇進口減量預期落空。但進入2月後海外多套裝置將按計劃檢修，可能引發一定上行驅動；

4、需求：下游聚酯負荷回升至81.7%（+2.8pct）；江浙終端開工整體還較爲零星，其中加彈提升至11%、江浙織機提升至15%、江浙印染開機提升至10%。江浙滌絲今日產銷整體清淡依舊，平均產銷估算在2-3成，直紡滌短工廠銷售高低差異分化較大，平均產銷57%，輕紡城市場總銷量328萬米（+71）。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：震盪偏弱

邏輯：

1.主流地區尿素出廠價穩中下調，低端成交有所增加，部分企業仍面臨首單壓力，預計市場弱穩爲主。

2.國內供應回升，日產19.83萬噸，高出同期1.77萬噸。節前集中補貨後節間拿貨有所放緩，加上物流等因素，工廠庫存上升到174.59萬噸，較節前增加31.10萬噸，大幅上漲21.67%。元宵前多數下游工廠仍在放假停工，工業需求有限，而農業雖然北方冬小麥返青肥需求增加，但時間相對較短，當前成本支撐也偏弱，整體上漲驅動預計有限，出口受限下，供大於求格局不改，後續價格或震盪偏弱，短時可關注下方1690-1700支撐是否突破

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：不追多

理由：多空交織。

邏輯：港口方面，近端基差暫穩於05+65，2下基差約05+90左右。目前，港口庫存水平維持在百萬噸出頭，考慮到2月進口減量，關注月內港口去兌現情況。另外，周內個別伊朗裝置傳因天氣再停車，雖短暫提振盤面，但由於相關傳聞反覆多變，仍待覈實；持續關注其對3月進口預期的影響。內地方面，寶丰外採提振主要針對北方市場，但整體節後排庫壓力仍待下游返市來緩解。烯烴方面，關注興興重啓預期及富德2月中旬計劃檢修是否兌現。觀點上，大廠外採利多持續時長有限，但進口減量及去庫預期支撐盤面估值，預計短線不深跌，但高度仍受制於國內供應壓力抑制，不宜追多；伊朗甲醇裝置動態則影響市場情緒。

策略：不追多。

風險提示：伊朗裝置動態、烯烴動態、宏觀影響。

建材化工

純鹼

方向：相對偏空

行情跟蹤：

1. 當前沙河送到價在1400元/噸左右，節後純鹼庫存創歷史新高，庫存在184.51萬噸，由於今年產能基數高，較節前累庫41.56萬噸，累庫幅度大於往年，隨着供給及庫存維持高位，下游暫緩補庫，以消耗節前備貨爲主，供應端的減量主要在於遠興2月份的裝置檢修，但反彈驅動也有限。

2. 大方向看，純鹼仍是供增需平的格局，需求端光伏玻璃在經歷一輪減產後，今年存有投產預期，但這部分需求增量遠小於供給增量，供需寬鬆格局難改，但也需注意上游產能較爲集中，一旦部分企業啓動減產，則會對底部區域價格起到穩定劑的作用。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷

向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議：1500上方逢高空，多玻璃空純鹼在-130以下介入

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：估值相對偏多

1. 現貨價格在1305元/噸，節後玻璃廠庫存在6014萬重箱，環比節前累庫1678.8萬重箱，庫存中性偏高，根據往年經驗看，節後現貨需要經歷半個月-1個月的偏弱階段，主要是節後下遊加工廠尚未完全復工，疊加年前回款情況較差，終端消化能力及採購積極性都偏弱，新的向上驅動需要看到主銷地華東華南的產銷復甦，否則價格仍是底部徘徊。

2. 年後大方向看，基本面仍是供需雙弱，地產需求偏弱，但開年的低供應仍會使得供給減量大於需求減量，底部價格存有韌性，在階段性的下游補庫階段會存在向上彈性，但由於是低供給主導的供需結構轉好，能給到的價格向上彈性也相對有限。

行情跟蹤：

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：1300以下輕倉做多

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化