「表面繁榮、暗流涌動」：穆迪資深經濟學家點名2026年這些市場板塊恐承壓

穆迪分析(Moody’s Analytics)資深經濟學家馬克·贊迪(Mark Zandi)預計，美國經濟將在2026年實現更強勁的增長，但他警告稱，表面繁榮之下，多個關鍵市場板塊可能面臨困境。

(截圖來源：Finbold)

儘管實際GDP增速預計將加快至約2.5%，但這一改善主要歸因於《一個偉大而美麗的法案》(One Big Beautiful Bill Act)推動的、以赤字融資爲基礎的減稅措施；財政刺激帶來的提振預計將在第二季度達到峯值。

此後，潛在的經濟環境將變得更加嚴峻。

贊迪在1月4日發佈於X平臺的一則帖文中表示，根據其展望，2026年看似強勁的增長勢頭將伴隨更疲弱的就業增長、更高的失業率以及更高的通脹。

(截圖來源：X)

這些動態表明，勞動密集型行業以及對工資增長和消費者需求高度敏感的板塊正面臨日益加大的壓力。隨着招聘放緩、價格壓力仍在，經濟中那些依賴強勁就業增長和穩定購買力的領域，很可能將遭遇逆風。

對金融市場的影響

贊迪補充稱，金融市場也預計會反映出這種更趨溫和的環境。2026年的股市表現預測將比近幾年收斂得多，這意味着在經歷了一段較強漲勢後，股票的上行空間可能有限。

與此同時，房地產市場預計將降溫。隨着更高的通脹和更疲弱的勞動力市場狀況削弱可負擔性並壓制需求，房價漲幅可能趨於更爲溫和。這些趨勢意味着房地產、建築以及相關行業可能面臨一定壓力。

贊迪的評估將對2026年的展望置於近期經濟表現的背景之下。美國經濟在2025年總體上與此前預測大體一致，經濟增速略高於2%，但仍不及2024年更爲強勁的擴張。

他指出，預測之所以出現偏差，主要是因爲預期過於樂觀，尤其是在失業率和通脹方面——這兩項指標最終都高於原先預估。

因此，這一經歷進一步強化了2026年展望中所蘊含的謹慎態度：財政刺激或許會在短期內推升增長，但隨着經濟環境收緊，多個主要市場板塊預計將面臨困境。

風險提示+觀察指標

在這種「表面增長走強、內裏壓力累積」的組合下，市場對2026年的關注點可能不再是單一的GDP讀數，而是增長的可持續性與分配結構。

分析人士認爲，赤字融資的減稅政策往往能在短期內通過改善企業現金流與居民可支配收入來擡升需求，但當財政刺激的邊際效應在年中後減弱、同時通脹仍具黏性時，企業用工與居民消費的韌性將面臨更直接的考驗。

從資產定價角度看，這種宏觀環境也可能帶來更顯著的市場分化。

股市方面，在經歷較強上漲後，若企業盈利難以持續上修、估值擴張空間受限，行情可能從「普漲」轉向更偏結構性；資金或更青睞現金流確定性更高、對經濟波動更不敏感的板塊。債市方面，通脹與就業的「拉扯」可能加大利率波動：通脹偏高可能擡升收益率中樞，而增長動能走弱又會限制收益率進一步上行。

行業層面，勞動密集型領域以及對工資、就業與居民購買力高度敏感的板塊更容易感受到壓力。若招聘繼續放緩、消費者信心轉弱，可選消費與部分服務行業可能率先受到衝擊；與此同時，房地產鏈條在按揭利率與可負擔性約束下或持續降溫，進而影響開發、建材、家居與相關服務行業的景氣度。

展望後續，市場或將重點跟蹤三類關鍵信號：

一是新增就業、失業率與工資增速的變化，以判斷勞動力市場降溫速度；

二是核心通脹回落的斜率，以評估價格壓力是否緩解；

三是金融條件與信貸投放情況，包括企業融資利差、貸款標準與按揭利率等。

如果出現「就業走弱但通脹回落有限」的組合，2026年宏觀數據看似不差的同時，部分行業與資產仍可能面臨更明顯的逆風。

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