楊德龍：採取有效措施提振居民投資與消費需求

週一滬深兩市維持震盪行情，上證指數再次逼近3000點整數關口，投資者信心不足，市場缺乏賺錢效應，而近期公佈的經濟數據略低於預期，對於市場走勢形成了一定的影響。週一多數板塊震盪回調，雖然單一板塊跌幅不大，但是由於大多數板塊回調，對指數形成了明顯的拖累作用，市場情緒也受到一定的影響。

近期公佈的經濟數據顯示我國經濟雖然出現了復甦，但是復甦力度還不大，也影響到投資者的信心，特別是金融數據低於預期。社會融資規模出現了比較明顯的下降，顯示出投資和消費需求的回落，而M1增速在5月份出現了負增長，下降了4.2%，這也反映出企業和居民活期存款減少，投資者投資信心和消費信心欠缺。而居民存款在上半年持續大幅成長，也反映出居民預防式儲蓄，以及透過儲蓄來保值的動機非常強。

週一統計局公佈了1~5月主要的經濟數據，1~5月份規模以上工業增加值年增6.2%。 5月單月年增5.6%，和前四個月相比明顯放緩，這反映出對工業生產的需求出現了明顯回落。而固定資產投資成長1~5月份為4.0%，出現了一定的回落，主要是受到房地產開發增速的下降，1~5月份，我國房地產開發投資年減10.1%，商品房銷售面積較去年同期下降20.3 %，這些都對工業成長以及固定資產投資形成了明顯的拖累。

為了提振樓市的表現，前段時間央行推出了「四支箭」來提振房地產的需求，多地也放開了房地產限購，但是一線城市還保留了限購的政策，只是在個別的區域進行了放鬆。現在來看，這些政策的效果還不明顯，投資人對於房價未來上漲的預期改變是主要的原因，而居民收入出現下降，影響到大家對樓市的投資熱情。

下一步，如果能夠盡快放開一線城市的限購政策，轉為鼓勵買房的政策，可能會起到比較明顯的效果。因為一線城市有較大的剛需，外地人到一線城市買房的需求是客觀存在的，哪個城市先放開，將會佔據有利位置，吸引人才流入，吸引高淨值人群到本市置業，穩定樓市對於穩定經濟意義重大。

消費方面，1~5月份我國社會消費品零售總額較去年同期成長4.1%，5月份成長3.7%，成長率較低。近期因飛天價格下跌，導致可選消費品出現了增速放緩的局面，這從根本上來說，還是居民收入回落以及對未來預期較低，可能影響到對於可選消費品的需求。有人說是摜蛋摁下了飛天高貴的頭顱，我覺得這是一種片面的理解，主要還是居民收入放緩影響到消費需求的釋放。

下一步加大投資成長創造更多的就業，提振居民收入水準至關重要。從根本上來說，提振居民收入，提高居民的風險偏好在當前顯得異常重要。今年以來居民存款大幅增長，這一定程度上也反映出投資者對樓市、股市以及實體的投資信心不足，所以出現了儲蓄增加的現象，很多居民不敢消費，也是對未來收入可能下降的擔憂出現了預防式儲蓄的現象。

對居民來說，房價的表現以及股市的表現都會影響居民的消費信心和投資信心。因此，想辦法提振股市的表現，提高財富效應可能會推動我國居民消費能力的上升，提高消費信心，這些都是至關重要的。

目前上證指數再次逼近3000點整數關卡，3000點保衛戰我們一定要齊心協力。因為3000點是重要的心理關口，建議機構投資者以及國家隊加大入市力度，提振資本市場的表現，從而形成上行趨勢，形成賺錢效應。

其實現在市場並不缺錢，而是缺乏信心，一旦投資者看到資本市場開始往上走，形成了賺錢效應，而很多優質股票、優質基金現在都出現了大打折扣的現象，這時候市場如果能出現上行的行情，將會吸引場外資金入場，吸引居民儲蓄搬家。

本質上我們現在面臨的其實是資產荒，也就是居民沒有特別多的資產可以投。樓市現在成交量較為低迷，以前都是樓市吸收過剩的流動性，吸引了大量的居民儲蓄轉移，但是現在投資房產的風險逐步上升，而賺錢效應下降，這樣資本市場成為吸引居民投資的重要領域。一旦投資人看到市場的賺錢效應，將會有大量的居民儲蓄透過買基金進市或直接開戶進市，成為資本市場走強的重要推手。

在春節前後，國家隊加大了入市力度，據統計，在一季度增持了4000億元各類ETF，成功地化解了流動性風險，推動上證指數回到3000點之上，取得了成功的救市效果。現在要捍衛來之不易的成果，保衛3000點整數關口，近期在政策上也逐步地出台穩定經濟、提振資本市場表現的政策，來推動資本市場的回升，釋放出管理層支持經濟增長，支持股市回升的政策訊號。

在當下建議投資人保持信心和耐心，透過堅定地佈置一些被錯殺的優質資產，來等待下一輪市場的回升。從長期來看，好的資產將會迎來價值重估，一些被錯殺的好資產也有望在未來帶來超額報酬。在市場信心低迷的時候，往往也是投資好資產的時間窗口。從長期來看，優質的上市公司有希望穿越經濟週期，並在當下希望大家保持信心和耐心。

（作者為前海開源基金首席經濟學家、基金經理）