歐元區經濟在 2024 年伊始站穩腳跟

2024年歐元區經濟開局良好，第一季度國內生產總值（GDP）環比增長 0.3%，超出預期（預期：增長0.1%，前值：-0.1%）。這一增長主要得益於西班牙國內生產總值（GDP）環比增長 0.7%，而德國GDP環比增長 0.2%。各國 GDP 數據顯示，增長主要歸功於外國需求的增加。加上悲觀的消費者信心和疲軟的零售銷售，表明國內需求繼續保持相對低迷。儘管如此，我們預計國內需求將在年內回升，因為實際收入的增加和強勁的勞動力市場將支持家庭消費。3 月份失業率繼續保持在 6.5%的低水準，也凸顯了這一觀點。與 2 月份相比，失業人數甚至下降了 0.85%。

4 月份綜合採購經理人指數出人意料地上升至 51.4（預期：50.7），連續第二個月保持在 50 以上，這進一步凸顯了 2024 年開局好於預期的說法。對該指標進行分解後發現，經濟繼續以兩種速度發展。服務業採購經理人指數為 52.9，高於預期，而製造業採購經理人指數則降至 45.7。分項指數顯示，就業率上升，主要是在服務業，這預示著國內需求良好，但同時由於勞動力市場緊張對工資增長造成壓力，增加了服務業通脹更加堅挺的風險。

值得注意的是，隨著綜合採購經理人指數（PMI）攀升至 50.5，德國自去年 6 月以來首次進入增長區域。製造業仍在苦苦掙扎，而服務業的強勁表現則刺激了德國經濟的上揚。總體而言，我們認為製造業最糟糕的時期已經過去，未來將逐步擺脫困境。

4 月份的總體通脹率為 2.4%，與去年同期持平，而核心通脹率則略有上升，達到 2.7%（去年同期為 2.6%）。此次公佈的數據證實了最近幾個月的整體情況，尤其是服務業通脹的勢頭偏高。繼 3 月份服務業通脹率環比上升 0.50%之後，4 月份季調後服務業通脹率環比上升 0.3%。隨著 PMI 服務價格指數的上升，服務業通脹的持續走高對通脹和歐洲央行的政策利率前景構成了巨大的上行風險，尤其是在經濟增速緩慢回升的情況下。歐洲央行從根本上控制著國內需求，而國內需求最終推動著服務業通脹和工資增長。

儘管近期公佈的數據，尤其是通脹勢頭強勁和 2024 年經濟增長的良好開端，並不支持歐洲央行在 6 月份降息，但我們預計歐洲央行將降息 25 個基點。歐洲央行基本上已明確表示將在 6 月份降息，而且歷史數據也證實歐洲央行很少會改變立場，令市場感到意外。此外，政策利率處於歷史限制水準。不過，我們承認，自 3 月初以來，風險已強烈指向今年的減息次數少於三次。