聯準會決議前美債拍賣意外強勁！市場關註點轉向QT？

美東時間3月19日，美國財政部拍賣了130億美元的20年期國債，拍賣結果意外相當強勁。

20年期美債拍賣的最終得標利率為4.542%，低於上次2月21日拍賣利率4.595%。預發行利率為4.562%，比最終得標利率高了2個基點，創去年1月以來最大。此外，投標倍數為2.79，大幅高於最近六次拍賣的均值2.56。

拍賣結果出爐後，20年期美債收益率短線跳水大約3個基點，刷新日低至4.5261%，日內整體跌幅大約3.5個基點。美國10年期基准國債收益率跌2.57個基點，報4.2985%；兩年期美債收益率跌4.64個基點，刷新日低至4.6852%。

【圖源：TradingView；美國國債收益率2024年走勢】

儘管如此，美債收益率依然處於高位。自疫情以來，美債收益率一直上漲。

一項被忽視的聯準會政策成為焦點

在過去的兩年裏，聯準會以每月約1000億美元的速度削減了大約1.5萬億美元的國債和抵押債券。

這種手段是「量化緊縮」（QT）的一種。「量化緊縮」（QT）是聯準會用來應對通貨膨脹的關鍵工具，與一繫列升息措施一起，聯準會正在使用這些工具來降溫通貨膨脹。

現在通貨膨脹有所回落，問題是聯準會何時開始減緩其資產負債表的縮減速度。這個問題預計將在周三的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上討論，同時還將討論未來的利率走向。

達拉斯聯邦儲備銀行行長洛里·洛根(Lorie Logan)表示，「放慢行動速度可以降低發生事故的風險，而事故可能需要我們過早停止。」洛根在2019年擔任紐約聯邦儲備銀行時負責監督資產負債表的縮減。「這一策略將減輕 QT 帶來的不良流動性壓力的風險。」

從QE到QT

在出現 QT 之前，先有 QE，即「量化寬鬆」。

這始於 2008 年底聯準會主席本-伯南克（Ben Bernanke）執政時期，當時聯準會首次開始大量收購債券，以此為當時正經受金融危機嚴峻考驗的經濟提供急需的提振。

聯準會之後又實施了兩輪量化寬鬆政策--QE2 和 QE3--併招致了經濟家們的批評，他們認為這些計劃是投機泡沫和市場泡沫的罪魁禍首。

此前聯準會曾嘗試過一次 QT，始於 2017 年珍妮特-耶倫（Janet Yellen）執掌央行時。但這種縮減投資組合的做法耗盡了央行持有的銀行儲備，導致了一些意想不到的動蕩。

2019年，鮑威爾接任聯準會之後，造成了現金緊縮，導致銀行之間的短期回購貸款利率跳升。這一動蕩迫使聯準會再次開始購買，從而平息了市場。

2020 年，當疫情開始時，聯準會加大了債券購買力度，以再次提振經濟併放鬆金融條件。

2022 年，聯準會的國債持有量達到 9 萬億美元的頂峰--就在這一年，聯準會決定轉向併採取積極行動來抑制不斷上升的通脹。

自大約兩年前開始實施量化緊縮政策以來，聯準會的資產負債表已縮水至約 7.5 萬億美元，因為官員們每月讓略低於 1,000 億美元的國債和抵押貸款債券到期，而不再進行置換。