美元走勢:反彈尚未結束?控通脹預期或成首要目標!

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10年期美債殖利率再度沖上4.5%,美元回落

週一(5月19日)10年期美債殖利率盤中再度沖上4.500%至4.529%。與此同時,美元指數回落至100.60附近整理。美元、美債殖利率走勢背離在近期的市場走勢中並不罕見,因在美國關稅政策不確定性下,投資者對美元資產的信心下降,呈現逐步加大拋售的跡象。

值得留意的是,10年期美債殖利率走高主要受到評級機構穆迪(Moody's)下調美國信用評級至「AA1」的消息推動。穆迪認為,美國未有任何措施可扭轉財赤上升及利息成本增加的趨勢,預計到2035年美國聯邦債務佔GDP的比率屆時將達到134%,利息開支將相當於佔收入的30%。

另外,中國於3月減持美國國債189億美元,降至7654億美元,被英國反超,下降為美債第三多的國家。持美債最多的仍然是日本,達1.13萬億美元。市場預計外國在4月可能因對等關稅措施減持美國債券。

隨著大型投資者(包括主權和機構投資者)逐漸將美債換成其他避險資產,債務償還成本將繼續攀升。這可能會為美國殖利率創造危險的熊市陡峭化螺旋,進一步對美元施加下行壓力,並降低美股的吸引力。

控通脹預期或已成美國政府與聯准會的首要目標!

毫無疑問,美債市場的穩定至關重要,而若要穩定美債市場,則需對因關稅導致通脹預期上升進行平復。上周五(5月16日)公佈的密歇根大學5月美國消費者信心指數初值為50.8,連續五個月下降。消費者一年通脹預期初值為7.3%,升至逾40年新高。高通脹,低增長意味這美國債務的稀釋,這將促使投資者進一步加快拋售美國債券,並推高殖利率上漲。

筆者曾提及,聯准會延緩降息就是當前市場最大的利好。而上周鮑威爾繼續將向市場釋放控制通脹決心,這或意味聯准會年內降息預期或將進一步押後。

另外,稅收法案(One Big Beautiful Bill Act)迎來反轉,在周日(5月18日)這項稅收法案以17票贊成、16票反對的結果成功通過眾議院預算委員會表決。儘管法案跨過了預算委員會這一障礙,但道路仍然崎嶇。下一站是眾議院規則委員會(House Rules Committee),該委員會計畫在本周晚些時候審議法案。

這項法案預計將繼續大幅提高美國財政赤字。預算赤字提高也可能為美債構成供給壓力。因此若美國政府希望法案順利通過,對於通脹也不能置之不顧,更談不上讓聯准會降息。

問題在於,美國將如何讓通脹預期下降,除卻持續壓低油價外。關鍵因素或仍取決於美國的貿易談判。若美國貿易談判釋放更多緩和的信號,市場對供應鏈、經濟衰退擔憂將有所緩和,基於這點,儘管美元短期可能承壓回落,但一旦美國貿易談判出現進展,尤其是美中貿易談判,屆時預計將推動美股進一步反彈、而黃金則可能出現調整行情。

投資者可重點關注週四(5月22日)公佈的美國5月Markit綜合PMI初值。美國4月Markit製造業PMI初值50.7,意外錄得擴張,標普全球市場情報首席商業經濟學家Chris Williamson在評論PMI初值數據時表示:關稅被認為是價格上漲的主要原因,儘管據報導勞動力成本也在持續上漲,導致企業以一年多來未見的速度上調銷售價格。製造業的價格漲幅達到近兩年半以來的最高水準。

美元指數技術分析:關注100關口水準得失

美元指數日線圖:

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圖片來源於:tradingview

美元在102.0附近受阻回落,該水準同時為日線圖下降趨勢線水準,暗示上方存在較強阻力。就中期而言,美元或進一步回落考驗100.0關口支撐,一旦後市再度擊穿100關口,需警惕進一步下行考驗99.0甚至98.0支撐。但若能有效企穩100大關,則仍有望進一步反彈挑戰前期高位101.80附近阻力,關注5月20日前後時間節點。

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