聯准會利率決議前夕，10年美債殖利率為何大跌？這些品種值得關注！

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10年美債殖利率重挫2%，市場或已過於樂觀？

在聯准會7月利率決議即將到來之際，週二（7月29日）10年期美債殖利率意外重挫2%至4.32%，刷新近一個月以來新低。美債殖利率的全線下挫備受市場關注，筆者認為這反映出近段時間以來隨著貿易衝突的進一步緩解，投資者的樂觀情緒正趨向一致。

值得留意的是，週二（7月29日）7年期美國國債拍賣一系列指標顯示需求強勁。其中包括，中標殖利率較截標前的發行前交易水準低近3個基點；一級交易商獲配比例4.1%創紀錄低點，因最終買家踴躍競標；最後，投標倍數達到2012年以來最高。

另一方面，美國6月JOLTS職位空缺降幅大於預期，顯示勞動力市場初現疲態。與此同時，8月1日關稅大限臨近，美國先後與日本、歐盟達成貿易協議。而美中貿易進展更是進一步緩和通脹大幅攀升擔憂，並為聯准會重啟降息提供基礎。

筆者提醒，10年美債殖利率 = 短期利率預期 + 風險溢價（期限溢價 Term Premium），而風險溢價簡單而言即代表了美國信用、政策確定性、資產波動性、政府償債能力等等的定價。因此，10年期美債殖利率的大幅下挫或並非展示出市場對美國經濟前景擔憂，而更多反映通脹風險緩和的預期。

根據最新數據顯示，美國6月商品貿易逆差收窄至860億美元，為2023年9月以來的最低水準，這或推動美國第二季度GDP進一步回升。亞特蘭大聯儲GDPNow模型預計美國第二季度GDP增速為2.9%，此前預期為2.4%。

問題在於，市場是否過於樂觀，並低估了聯准會更長時間維持利率於高位的可能性？

物極必反？聯准會內部分歧加劇，這些品種值得關注！

實際上，在投資者對貿易前景一片樂觀下，隔夜美股三大股指意外全線下挫，這凸顯了市場或正處於明顯的分歧之中。

實際上，聯准會內部分歧同樣在加劇，主要分歧仍體現在其「雙重目標」上，即穩定物價與實現充分就業。被視為聯准會主席鮑威爾潛在接班人沃勒（Christopher Waller）警告稱，當前美國經濟、勞動力市場風險正在加劇，若降息推遲到9月甚至更晚，可能會導致政策「落後於形勢」，加劇經濟下行風險。而大部分聯准會官員則認為，貿易政策給通脹帶來的上行壓力將於三季度顯現，聯准會需要採取限制性貨幣政策以抑制通脹預期。

投資者需警惕的是，一旦鮑威爾未如市場預期般釋放鴿派信號，則自對等關稅以來持續上漲的美股或迎來回調風險。事實上，即使聯准會釋放鴿派信號，同樣可能成為美國經濟前景存在風險而賣出股票的理由。因此，美股當前或正處於階段高位，需警惕迎來階段性調整的可能。

納斯達克100指數或處於階段高位：

圖片來源於：tradingview

對於黃金而言，在名義利率下行、通脹於三季度顯現的基本情況下，實際利率或難以走高，這對黃金構成支撐。因此，若鮑威爾釋放鴿派信號，投資者需警惕黃金再度重返3360美元上方的可能。

黃金短期進一步下行空間或受限：

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對於國際油價而言，貿易衝突緩解及聯准會降息將有利於全球金融市場穩定，但供需端仍存較大不確定性，歐佩克+增產或接近尾聲，因此後續仍需觀察需求端的變好，但整體偏向積極。

WTI原油企穩65.0美元，後市偏向上行：

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對於美元而言，隨著貿易關稅進展，市場消化美元短期利好支撐後，或將再度回到聯准會貨幣政策及美國債務問題上，美國政府支出比收入高出40%，而累積的債務是收入的6倍，每年的利息支出高達1萬億美元，相當於其預算赤字的一半。

這或意味美國政府只能通過讓美元貶值化解債務問題，從中期期角度來看，美元當前的反彈恐難以長期延續。

筆者認為美元中期前景偏向下行，若美元有效跌穿96.5水準，可被視為中長期跌勢開啟的信號。而就短期而言，需警惕「靴子落地」及聯准會重啟降息預期上升令美元反彈空間受限，可重點關注99.0-99.20阻力區域。

美元擊穿96.5將開啟中長期跌勢：

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