美元走勢：關稅與通脹「極限拉扯」、中東危局，聯准會難轉鴿派！

投資慧眼Insights -

重磅聯准會利率決議臨近，關稅與通脹極限拉扯

下周將迎來重磅聯准會利率決議，而近期一系列數據並未顯示通脹回升跡象，這令市場對聯准會提前降息預期再度升溫。10年期美債殖利率從5月22日高位4.627%跌至4.316%，刷新至5月8日以來逾一個月新低，美元指數亦進一步下破98.0至97.6，創逾三年新低，美股則受到科技股支撐而整體維持強勢表現。

實際上，自5月份美國國債從動蕩中恢復穩定後，市場一直在關稅、財政赤字與通脹三者間尋求平衡。從近期市場實踐進展來看，美中貿易磋商、英美貿易進展均向市場釋放關稅風險下降的信號。而通脹數據方面，美國5月CPI、核心PEC物價指數及5月PPI等數據均未顯示出通脹上行跡象，川普更是多次公開發生要求聯准會主席鮑威爾降息100基點。

毫無疑問，市場當前的邏輯是貿易衝突緩和，聯准會即將重啟降息——滯漲風險緩解。此外，科技股資本支出持續增加，推動美股維持強勢。高盛更將美國12個月經濟衰退的概率從35%下調至30%。

問題在於，這一市場狀態能維持多久？筆者提醒，更低的關稅及更低的利率即意味美國財政赤字擴張繼續，尤其在川普推動大美麗法案的情況下。這種情況下市場中期情景仍受到特裏芬悖論影響，進一步削弱投資者對美元資產的信心。更重要的是，低利率環境又終究推升通脹及利率中樞，進而形成美元資產拋售的惡性循環。

因此，基本情景或是，關稅擔憂或從過於樂觀中修正，而伴隨著的是通脹回升，但財政赤字、貿易逆差問題得到緩解。因此，儘管當前的通脹數據並未顯示出關稅對通脹的影響，但預計聯准會仍不會輕舉妄動。

據安聯研究部分析師預計，聯准會可能在12月降息前一直按兵不動，將政策利率維持在4.25%-4.50%的區間。該機構已將對聯准會的降息預期從10月推遲至12月。

做出調整的原因是，他們現在認為美國通脹將在第四季度初達到峰值，而非第三季度。分析師表示，美聯儲在通脹峰值期間不太可能放鬆貨幣政策。安聯研究部的預期也意味著下周的FOMC會議利率將保持不變，這與貨幣市場定價相符。

中東危局開啟，油價飆升將推高通脹

週五（6月13日）以色列空軍當地時間對伊朗發動了名為「獅子的力量」（Strength of a Lion）軍事行動。事件發生後，伊朗取消了原計劃與週末與美國舉行的第六輪談判。並誓言對對以色列採取無限制的報復行動。

可以確定的一點是，隨著局勢發展，油價的拉升無可避免。尤其是一旦伊朗以封鎖霍爾木茲海峽作為報復行動，那麼WTI原油更是有可能沖上100美元上方。

問題在於，油價的上漲將推升美國通脹，這或成為又一限制聯准會重啟降息的重要因素。此外，一旦美國被牽涉其中，那麼美債會否重新出現拋售亦難以斷定。綜上所述，利率維持高位仍是聯准會當前的最好選擇，但對應的財政成本高企，進而導致的貿易擔憂重燃又可能再一次出現，最終可能仍是拖累美元進一步下行。

美元指數：下行趨勢尚未扭轉，關注7月初時間節點

美元指數日線圖：

圖片來源於：tradingview

日線圖顯示，美元指數目前回升至98.0上方整固，但整體下行趨勢保持良好，不排除短期反彈後美元進一步下跌，上方可關注99.0-99.20區域阻力，下方關注97.30支撐。