聯準會利率決議前瞻：鮑爾的演講才是重中之重

2025年3月20日，聯準會將公佈3月利率決議。市場普遍預期聯準會將維持政策利率不變，維持在4.25%-4.5%的區間內（圖1）。我們認同這項共識預期。本文將從高頻經濟數據、勞動市場和通膨三個視角分析聯準會的貨幣政策。

圖1：聯準會政策利率（%）

資料來源：路孚特，Tradingkey.com

高頻數據顯示，美國經濟韌性正逐漸減弱，經濟放緩跡像明顯。在消費方面，密西根消費者信心指數從去年12月74的高峰持續下降，至3月已降至57.9（圖2）。消費者信心減弱抑制了消費意願，最新數據顯示零售銷售年增率從1月的4.2%放緩至2月的3.1%。在生產方面，儘管ISM製造業PMI從去年10月的低點反彈，並於今年1月重回50榮枯線以上，但2月再次小幅回落（圖3）。

圖2：美國密西根州消費者信心指數

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圖3：美國ISM製造業PMI

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同時，美國勞動市場也顯現疲軟跡象。去年下半年失業率持續下降後，今年2月開始回升。這導致勞動參與率大幅下降，2月降至62.4%，為12個月來的低點（圖4）。

圖4：美國勞動市場

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在通膨方面，最新數據顯示通膨已出現轉折點，異於先前的上升趨勢。與1月相比，2月整體CPI和核心CPI均下降0.2個百分點，分別達2.8%和3.1%。展望未來，我們預期通膨將在未來幾季逐步向聯準會2%的目標回落。此外，平均時薪的下降可能會進一步緩解通膨壓力（圖5）。

圖5：美國通膨與薪資

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鑑於經濟放緩、勞動力市場疲軟和通膨下降，我們預計聯準會將在未來幾個月內重啟降息週期。然而，由於川普政府政策的不確定性和美國經濟衰退風險較低，3月重啟降息的可能性不大。

由於市場已經消化了聯準會3月20日維持利率不變的決定，這項決議本身不太可能對金融市場產生重大影響。不過，聯準會主席鮑威爾的演講將是值得關注的關鍵因素。如果鮑威爾釋放鷹派訊號，可能會提振美元指數和美債殖利率，同時打壓股市。相反，鴿派立場則可能產生相反的效果。