美伊談判即將開啟！黃金或處於「易跌難漲」階段

投資慧眼Insights -

新一輪美伊談判將啟動，濃縮鈾庫存與彈道導彈成核心議題

週四（2月26日）黃金時段內一度突破5200美元至高位5205美元，但其後輾轉回落至5180美元附近整固。投資者聚焦於日內美國與伊朗將在瑞士日內瓦舉行第三輪間接談判。值得留意的是，在談判前夕12架美國F-22「猛禽」戰鬥機降落在以色列，這表明美國對伊朗的軍事威脅或將貫穿整個談判週期，地緣政治局勢的不確定性持續將有利於資金湧入黃金尋求避險。

不過，目前美伊雙方均傾向於外交途徑解決問題。筆者曾提及，在美國債務、通脹問題持續困擾下，美國或難以實施持續大規模的軍事行動，尤其是伊朗具備控制霍爾木茲海峽這一原油運輸要道的能力。

對於美伊談判而言，川普政府要求伊朗在未來任何核協議中接受協議「無限期有效」，不得設定到期條款。然而真正重要的在於濃縮鈾庫存與彈道導彈的核心議題上，伊朗更傾向於只同美國談核問題，並堅持不討論彈道導彈。而對於伊核問題上，伊朗是否可以在本土進行鈾濃縮；已濃縮鈾庫存的處理問題則應被視為談判的重點。

筆者認為，鑒於美國和伊朗在核問題、導彈問題上的政策存在較大分歧，預計美伊雙方的談判或被拖入「持久戰」，儘管不排除短期達成一定程度上的協議，但美伊關係或難獲得實質性改善。而在這一過程中，美國的軍事威脅或再度令緊張局勢升級。

美國名義利率難下行、黃金或處於「易跌難漲」階段

實際上，無論是地緣局勢動盪、關稅不確定性抑或是人工智慧泡沫的擔憂，均反映在10年期美債殖利率的下行。與此同時，美國通脹維持高位，美國12月核心個人消費支出價格指數（PCE）漲0.4%，創近一年來最大漲幅，核心PCE同比漲3%，而2025年初為2.8%。這意味美國實際利率下行，並為無息資產黃金提供上行動力。

美國實際利率VS黃金：

圖片來源於：tradingview

筆者提醒，在美國債務及聯准會獨立性難以解決的「去美元化」大背景下，投資者在購買美債時將尋求更高的回報。此外，人工智慧發展推動生產力提高，這或意味10年期美債殖利率進一步下行空間或將受限。與此同時，川普3月底將訪問中國，隨著關稅影響力或已在去年觸及高點，通脹壓力將趨向緩和。

此外，考慮到黃金5500美元附近其規模將超過美債，投資者不宜忽略這一關鍵阻力水準。一系列因素或表明，儘管黃金長期來看仍處於牛市中，但就短期而言除非出現美國「股匯債」三殺局面，否則黃金或呈現階段性的易跌難漲格局。

黃金技術分析：5500美元阻力不容忽視，警惕沖高回落風險

黃金日線圖：

圖片來源於：tradingview

日線圖顯示，黃金整體或處於4600-5600美元區間整固，若黃金反彈受阻5500-5600美元區域阻力，後市或再度回落考驗5000美元心理關口，投資者宜把握節奏。