Zinspoker außer Kontrolle? Märkte setzen weiter auf zu viele Erhöhungen

Der Stratege Geoff Yu von BNY vertritt die Ansicht, dass die europäischen Zinsmärkte weiterhin zu viele Zinserhöhungen für die Europäische Zentralbank, die Bank of England und die Schweizerische Nationalbank einpreisen – trotz einer verbesserten globalen Risikostimmung nach der Waffenruhe zwischen den USA und dem Iran. Er betont, dass die aktuelle Terminmarktbewertung weiterhin deutlich über dem Niveau zu Jahresbeginn liege und sieht ein besseres Chancen-Risiko-Verhältnis darin, Zinserhöhungen hinauszuschieben und sogar wieder Zinssenkungen ins Spiel zu bringen, insbesondere bei der SNB.

Märkte überschätzen Straffungskurs in Europa

„Die Risikostimmung verbessert sich deutlich, nachdem die USA und der Iran eine vorübergehende Waffenruhe erreicht haben, doch nicht alle Anlageklassen reagieren gleichermaßen. Wenn wir die Verbesserung der Risikostimmung als Lockerung der Finanzierungsbedingungen verstehen, sollten sich typischerweise stärkere Aktien, niedrigere Renditen und ein Rückgang der Zinserwartungen zeigen. Zum Handelsstart in Europa reagierten die Bewertungen (über Futures mit Laufzeit Dezember 2026) für die Europäische Zentralbank (EZB), die Bank of England (BoE) und die Schweizerische Nationalbank (SNB) erwartungsgemäß, indem die Zielniveaus für die Leitzinsen zum Jahresende nach unten angepasst wurden, da die Energiepreise deutlich gefallen sind.“

„Dennoch liegt die aktuelle Bewertung weiterhin deutlich über dem Niveau zu Jahresbeginn, einschließlich bis zu 80 Basispunkten für die BoE und über 50 Basispunkten für die EZB. Für die Schweiz wird weiterhin erwartet, dass die Zinsen bis Jahresende über die Nulllinie steigen. In jeder Hinsicht sind wir der Ansicht, dass die Marktbewertung weit von den geldpolitischen Zielen entfernt ist.“

„Die EZB ist intern stark gespalten, wobei einige Mitglieder davor warnen, dass die Notenbank möglicherweise bereits vor dem Eintreten von Zweitrundeneffekten handeln müsse. Vor diesem Hintergrund ist es bemerkenswert, dass die Zinserwartungen für BoE und EZB nahezu im gleichen Ausmaß zurückgegangen sind, als die Nachrichten über die Waffenruhe bekannt wurden – trotz der deutlich unterschiedlichen geldpolitischen Ausrichtungen.“