Der japanische Yen steigt endlich wegen etwas, das Tokio nicht bezahlt hat

• USD/JPY handelt knapp unter 156,00 nach einem Rückgang des Yen um 3,7 durch den 200-Tage-EMA.
• Eine Zinserhöhung der Bank of Japan ist für den Beschluss am 18. September vollständig eingepreist.
• Tokios oberster Währungsbeamter bezeichnet die Bewegung als unbefriedigend und bleibt in Alarmbereitschaft.

Der Yen hat in zwei Sitzungen geschafft, was die größte Intervention in der Geschichte nicht vermochte, und das ganz ohne einen einzigen gemeldeten Kauf. USD/JPY handelt knapp unter 156,00 nach einer Sitzung, die von einem Hoch knapp unter 159,00 bis zu einem Tief knapp über 155,50 reichte, einem Rückgang des Yen um 3,7, der den 200-Tage-Exponential Moving Average (EMA) nahe 158,00 ohne Pause durchbrach und nun nur noch wenige Dutzend Pips von der 155,00er-Region entfernt liegt, wo die gemeinsame Juli-Operation ihren Tiefpunkt erreichte. Die Bewegung verlief seit dem asiatischen Hoch vom Mittwoch knapp über 160,00 nahezu linear, was eher für eine Neubewertung als für einen Überraschungsangriff spricht.

Beide Enden der Spanne bewegten sich gleichzeitig

Der Trade, der USD/JPY vom Interventions-Tief wieder über 160,00 trieb, beruhte auf einer geldpolitischen Differenz von mehr als zweieinhalb Prozentpunkten und der Annahme, dass sich an beiden Enden nichts ändern würde. In dieser Woche änderte sich beides. Ein hawkishes Mitglied des Bank-of-Japan-Vorstands argumentierte am Mittwoch für flexible Zinserhöhungen und ließ die Tür für größere oder aufeinanderfolgende Schritte offen, der Gouverneur sagte, die Aufwärtsrisiken für die Preise verdienten nun mehr Gewicht, und eine Anhebung um einen Viertelpunkt bei der Sitzung am 17. bis 18. September ist vollständig eingepreist, wobei Wire-Berichte auf ein danach schnelleres Tempo hindeuten als den vom Markt angenommenen halbjährlichen Rhythmus.

Zwölf Stunden später sagte ein Fed-Gouverneur, er würde dazu neigen, bei der Sitzung am 15. bis 16. September eine Beibehaltung der Zinsen zu unterstützen, wenn sich die Inflationsdaten entsprechend entwickeln, und die Chancen für eine Zinserhöhung im September fielen von über 60% auf rund 50%. Der Leitzins in Tokio liegt bei 1% und die Zielspanne in Washington bei 3,50% bis 3,75%, sodass sich die Arithmetik der Differenz kaum verändert hat. Was sich änderte, war die Richtung an beiden Enden, und eine gehebelte Carry-Position wird auf die Richtung bepreist, lange bevor sie auf das Niveau bepreist wird.

Kostenlos ist billiger als 98 Milliarden Dollar

Japan gab laut der eigenen Aufstellung des Finanzministeriums einen Rekordbetrag von 15,4 Billionen Yen, rund 98 Milliarden Dollar, aus, um zwischen dem 30. Juli und dem 26. August seine eigene Währung zu kaufen, mit einem amerikanischen Anteil obendrauf, und USD/JPY hatte bis Mittwochmorgen alles wieder abgegeben. Der Rückgang am Donnerstag kostete nichts und brachte an einem Tag mehr Strecke zurück als der Großteil dieses Geldes. Tokios oberster Währungsbeamter reagierte darauf, indem er die Bewegung als weder zufriedenstellend noch beruhigend bezeichnete und das Ministerium weiterhin in erhöhter Alarmbereitschaft sei, was eine bemerkenswerte Aussage über eine Vier-Yen-Rally zugunsten Japans ist und zeigt, dass das von Tokio tatsächlich gewünschte Niveau noch niedriger liegt.

Der unangenehme Teil für jeden, der Yen long ist, ist die Form. Der Rückgang kam allein dadurch zustande, dass sich zwei Zentralbanken in entgegengesetzte Richtungen bewegten, was bedeutet, dass er sich ebenso billig umkehren kann, wenn eine von beiden stoppt. Eine Fed-Zinserhöhung am 16. September oder eine Pause der Bank of Japan am 18. September macht die Woche zunichte, und der Markt preist derzeit das Gegenteil von beidem ein.

Payrolls, dann die beiden Sitzungen, die den Carry bestimmen

Die Nonfarm Payrolls am Freitag um 12:30 GMT weisen einen Konsens von 56K auf, nachdem im Juli 23K Stellen verloren gingen; die Arbeitslosenquote wird bei 4,1% und die durchschnittlichen Stundenlöhne bei 0,3% im Monatsvergleich und 3% im Jahresvergleich gesehen. Ein starker Wert bringt die Zinserhöhung der Fed und damit auch den Dollar zurück, und zwar mit dem Paar drei Yen unter dem Niveau, auf dem der Carry Trade wieder aufgebaut wurde, also dort, wo Short-Covering in einen Squeeze übergeht. Japan liefert dann einen Lauf am Montagabend: die Bargeldverdienste aus Arbeit um 23:30 GMT nach 3,4% im Jahresvergleich und die zweite Schätzung des Wachstums im zweiten Quartal um 23:50 GMT, unverändert bei 0,3% im Quartalsvergleich und 1,1% annualisiert erwartet, mit dem Deflator bei 2,6%, zusammen mit der Leistungsbilanz nach einem Defizit von ¥92,3 Milliarden.

Die Daten, die die Dollar-Bewegung entscheiden, folgen nächste Woche mit dem Erzeugerpreisindex (EPI) am 10. September und dem Verbraucherpreisindex (VPI) am 11. September, und dann fallen die beiden Sitzungen direkt hintereinander, Washington am 16. September und Tokio am 18. September, mit einem dreitägigen japanischen Feiertag unmittelbar nach der zweiten Sitzung, den der Markt bereits als Interventionsfenster markiert hat. Eine Währung, die gerade kostenlos gestiegen ist, wird bald erfahren, was sie wert ist, wenn jemand dafür bezahlen muss.

Levels and bias

Widerstand: Die Marke von 156,00 ist die erste Hürde, dann 157,00 und der 200-Tage-EMA nahe 158,00, der nun eher als Decke denn als Boden fungiert. Darüber liegt 158,50 als Niveau, das am Mittwoch gehalten hat und am Donnerstag gescheitert ist, und der 50-Tage-EMA knapp unter 160,00 begrenzt jede vollständige Erholung nach unten.

Unterstützung: Das Tagestief knapp unter 155,50 ist der erste Bezugspunkt, und das August-Interventionstief knapp über 155,00 ist das Niveau, das darüber entscheidet, ob es sich um einen erneuten Test oder eine neue Abwärtsbewegung handelt. Ein Tagesschluss unter 155,00 bringt das Paar in ein Terrain, das es seit dem Frühjahr nicht mehr gesehen hat, wobei 154,00 die nächste runde Marke ist und dazwischen technisch nichts liegt.

Tendenz: Bärisch. Der Donnerstag nahm den 200-Tage-EMA und das Niveau bei 158,50 in einer Sitzung heraus, was die Sommerkarte umkehrt, und der tägliche Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) nahe 87 hat den Rückgang noch nicht einmal begonnen zu signalisieren, sodass ihm die gesamte Spanne zum Fallen bleibt. Erholungen in Richtung 157,00 sind zum Verkaufen gedacht, solange beide Zentralbanken darauf gepreist sind, die Lücke innerhalb von zwei Wochen zu verkleinern. Nur ein Tagesschluss zurück über 158,50 stellt den Anspruch des Carry Trades auf den Kursverlauf wieder her.

USD/JPY 5-minute chart