Der japanische Yen gibt die Hälfte einer Rekordinvention wieder zurück

• USD/JPY handelt knapp unter 159,50, vier Yen vom Interventions-Tief entfernt.
• Tokio verkaufte am 30. Juli in einer einzigen Sitzung einen Rekordbetrag von 8,45 Billionen Yen.
• Die Bank of Japan liegt bei 1,00% gegenüber einer Fed-Obergrenze von 3,75%.

USD/JPY handelt am Dienstag, den 11. August, knapp unter 159,50 und damit praktisch unverändert innerhalb einer Spanne von 47 Pips, eingekeilt zwischen einem zurückeroberten 200-Tage-Durchschnitt nahe 158,00 und einem fallenden 50-Tage-Durchschnitt nahe 160,50. Die Operation, die ihn bis hierher gedrückt hat, war die größte aller Zeiten, lief am 30. und 31. Juli und etwas mehr als die Hälfte dessen, was sie bewirkt hat, wurde bereits wieder abgegeben.

Diese Rückgabe und nicht die Intervention selbst ist es, worauf der nächste Monat hinausläuft. Der Markt hat mehr als vier Yen einer neun Yen großen Bewegung wieder zurückgenommen, die 160,00-Marke liegt in Reichweite einer Sitzung, und der US-Inflationswert, der die gesamte Strecke wieder öffnen könnte, wird am Mittwoch veröffentlicht.

Die Arithmetik der Rückgabe

Der Höchststand vor der Intervention lag knapp unter 164,00, einem Niveau, das der Dollar gegenüber dem Yen seit Dezember 1986 nicht mehr erreicht hatte. Das anschließende Tief wurde nahe 155,00 markiert. Das entspricht einer gesteuerten Bewegung von fast neun Yen, erkauft mit einem Rekord von 8,45 Billionen Yen in einer Sitzung und rund 5,3 Billionen Yen mehr am folgenden Tag in Abstimmung mit dem US-Finanzministerium.

Sieben Handelssitzungen haben mehr als vier dieser neun Yen wieder eingebracht, wodurch das Paar wieder über seinen 200-Tage-Durchschnitt und in Schlagdistanz zu der Marke gerückt ist, die es nach der Ankündigung verloren hatte. Interventionen werden danach beurteilt, ob das Niveau hält, und nicht nach der Schlagzeilengröße des Schecks, und nach diesem Maßstab ist diese bereits halbwegs zu einem Fehlschlag geworden.

Was die Operation nicht gekauft hat

Eine Intervention verändert den Preis des Yen, ohne den Grund zu ändern, ihn zu verkaufen, und der Grund ist ein Leitzins von 1,00% gegenüber einer amerikanischen Obergrenze von 3,75%. Die Bank of Japan ließ die Einstellungen in derselben Woche wie die Operation unverändert, und Futures preisen die Wahrscheinlichkeit der nächsten Anhebung knapp über 50% ein. Damit bleiben 275 Basispunkte Zinsdifferenz, die sich unter einem Ausschuss, der es nicht eilig hat, Viertelpunkt für Viertelpunkt verringern lassen.

Auch der inländische Fall für eine Schließung dieser Lücke wird nicht offensichtlich stärker. Die Ausgaben der japanischen Haushalte fielen im Juni um 3,3% gegenüber Erwartungen eines Anstiegs um 1%, und der Straffungspfad wird zusätzlich durch politischen Druck auf die Zentralbank erschwert, den Markt für Staatsanleihen weiter zu stützen. Eine Währung, die schwach genug ist, um ein politisches Problem zu sein, ist nicht dasselbe wie eine Währung, die die Zentralbank per Mandat verteidigen muss.

Schweigen war die alte Doktrin

Die Haltung, die diesen Kurs jahrelang bestimmte, war eine verbale Warnung, gefolgt von einem stillen Hinterhalt, wobei das Ministerium nichts bestätigte, bis die offizielle Aufzeichnung die Angelegenheit erzwang. Diese Operation kehrte das alles um. Beide Finanzministerien bestätigten sie öffentlich, verwiesen auf eine im vergangenen Jahr vereinbarte gemeinsame Erklärung und verpflichteten sich ausdrücklich, dies erneut zu tun.

Das entscheidende Detail für den nächsten Monat liegt eher in der Liquiditätsmechanik als in der Rhetorik, denn Tokio hat signalisiert, dass es beabsichtigt, Dollars über die Repo-Fazilität der Federal Reserve für ausländische Währungsbehörden zu ziehen und sich gegen seine Treasury-Bestände zu verschulden, statt sie zu verkaufen. Berichten zufolge finanzierte Washington seinen eigenen Teil, indem es Euros statt Dollars verkaufte, wodurch Japan dasselbe Problem von der anderen Seite erspart blieb. Beide Entscheidungen sind auf eine Kampagne und nicht auf eine Geste ausgelegt, und ein öffentlich verteidigtes Niveau ist ein Niveau, das der Markt zu testen berechtigt ist.

Die Veröffentlichung, die die Lücke wieder öffnet

Der US-Verbraucherpreisindex (CPI) wird am Mittwoch, den 12. August, um 12:30 GMT veröffentlicht, die Gesamtinflation wird bei 0,1% MoM nach zuvor -0,4% und 3,4% YoY nach 3,5% gesehen, die Kernrate bei 0,2% MoM nach null und 2,5% YoY nach 2,6%. Ein Kernwert von drei Zehnteln oder mehr belebt die September-Anhebung wieder, vergrößert genau das Zinsgefälle, gegen das die Operation gerichtet war, und stellt das Ministerium vor dasselbe Problem, nur mit weniger Spielraum.

Der Erzeugerpreisindex (PPI) folgt am Donnerstag, den 13. August, um 12:30 GMT, erwartet wird 0,2% MoM nach -0,3% mit einer Kernrate von 0,3%, vor den Einzelhandelsumsätzen und dem vorläufigen Michigan-Verbrauchervertrauen am Freitag, den 14. August. Das Jackson-Hole-Symposium findet vom 27. bis 29. August statt und die Fed entscheidet am 16. September, sodass sich die Frage nicht darum dreht, ob 160,00 erneut getestet wird, sondern ob Tokio dieses Niveau verteidigt, bevor der US-Kalender gesprochen hat.

Technischer Ausblick

Widerstand: Die 160,00-Marke ist die erste Hürde, darüber liegt der fallende 50-Tage-Exponential Moving Average (EMA) nahe 160,50 und als längerfristiges Ziel das Hoch vor der Intervention knapp unter 164,00.

Unterstützung: 158,50 ist der erste Boden, danach der 200-Tage-EMA nahe 158,00, darunter das Interventionstief nahe 155,00.

Tendenz: Bullisch, solange der 200-Tage-EMA nahe 158,00 hält, wobei die 160,00-Marke das Ziel ist und ein täglicher Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) nahe 33 noch reichlich Spielraum für weitere Anstiege lässt. Ein Tagesschluss unter 158,00 würde das Szenario ungültig machen und den Bereich um 155,00 wieder aktivieren.

USD/JPY Tageschart