Palantir：是大饼还是泡沫？

从基本面来看一切都很好，但估值如何？

Palantir（纽约证券交易所股票代码：PLTR）最近被称为“人工智能增长的梅西”。具体来说，Wedbush的Daniel Ives将最近一个季度称为“人工智能增长的梅西故事令人瞠目结舌的一个季度，因为随着越来越多的企业意识到PLTR整个产品套件的价值，越来越多的人工智能用例被提出，AIP获得了前所未有的需求。”

被称为人工智能增长领域的“梅西”绝非易事，而Palantir或许当之无愧地获得这一绰号，因为它的业绩非常出色，并且不断给投资者（以及管理层本身）带来惊喜。

自9月份以来，该股已飙升61%。股价在如此短的时间内上涨如此之多，风险只会增加。因此，对于长期来看认真的投资者，分析师维持持有评级。Palantir是一家数据分析和软件公司，帮助客户解读/使用大量数据。该公司的服务高度可定制，这意味着它们可以满足非常具体的客户需求，从而创造忠诚的客户和产品粘性，进而带来高毛利率和稳健的增长。毕竟，如果一家公司为你创建了一个高度定制的先进解决方案，而你最终将其纳入你的公司，那么放弃该解决方案而采用新解决方案将是一件痛苦的事情，而且这会带来高昂的转换成本。

Palantir最近的业绩表明，该公司一直全速前进，并取得了令人惊讶的进步。有趣的是，首席执行官Alex Karp在第三季度财报电话会议上表示，甚至连管理层都对其美国业务在20亿美元的基础上同比增长44%感到震惊。

以下是一些主要数字。该公司的非GAAP每股收益为0.10美元，比预期高出0.01美元，收入为7.2552亿美元，同比增长30%，比预期高出2183万美元。30%的增幅远高于2023年第三季度的16.8%。

但这还不是全部。该公司将2024财年收入预期上调至28.05亿美元至28.09亿美元，而此前的预期为27.6亿美元。此前的预期为27.42亿美元至27.50亿美元。Palantir还将其“调整后的营业收入预期上调至10.54亿美元至10.58亿美元之间”，而此前的预期为9.66亿美元至9.74亿美元。同样，该公司现在预计今年的调整后自由现金流将超过10亿美元，而此前的预期为8亿美元至10亿美元。

您可以在下图中看到，由于Palantir的意外上行，分析师不断上调其EPS预测。

Palantir的业绩已经连续几个季度超出预期。

Palantir管理层声称，使用AIP（Palantir的人工智能平台）的人之间存在分歧。AIP对企业来说显然很重要。以下是该公司CRO和CLO Ryan Taylor在第三季度财报电话会议上所说的一个例子：

在这个赢家通吃的AI经济中，利用AIP的人与没有利用AIP的人之间的差距正在扩大。在一家领先的全球保险组织中，AIP帮助实现了关键承保工作流程的自动化，将典型的承保响应时间从两周以上缩短到3小时。我们在短短9个月内为Associated Materials实施了10多个业务用例，将其按时全额交付率从40%提高到90%。

AIP可以产生巨大的积极影响。例如，将承保时间从两周缩短到3小时，效果显著。正如Palantir首席技术官Shyam Sankar在谈到承保示例时所说：

除了节省劳动力之外，这还为客户带来了市场上不对称的优势，使他们能够在竞争对手完成15%的流程之前就签订合同。

有了这样的结果，再加上之前提到的高昂的转换成本，客户会选择留下来。Palantir本季度的净美元留存率为118%，环比增长了4个百分点，与2023年第三季度相比增长了11个百分点，再次证明了这一点。值得注意的是，净美元留存率并未考虑过去一年获得的新客户带来的收入。因此，管理层表示，该数据“尚未完全反映出”Palantir去年美国业务的“加速和速度”。再加上收入增长加速，预计未来几个季度净美元留存率将有所上升。

从基本面来看一切都很好，但估值如何？为了展示对PLTR股票的高期望，分析师将使用我创建的H模型计算器，但对输入进行逆向工程，以查看Palantir必须经历多高的FCF增长率才能证明其当前55.53美元的股价是合理的。

它的工作原理如下。H模型从TTMFCF/股开始，即0.43美元（使用常规FCF9.803亿美元，而非调整后的FCF，以及基本股数22.78亿股）。然后，需要FCF/股的高增长率。这是第一年将看到的增长率。输入51.92%，因为这是我在结合其他输入后达到股票当前价格所需要的。输入高增长期将持续多长时间。输入30年，因为Palantir未来还有许多年的增长。

该模型假设FCF/股增长率呈线性下降趋势，到第31年将从51.92%逐渐下降到3%的终端增长率。之所以选择3%，是因为可以合理地假设，由于Palantir的重要性和定价能力，其涨幅可以略微超过2%的长期通胀预期。

使用9.48%作为折现率，该折现率是使用CAPM模型和1.01的杠杆贝塔系数计算得出的，数据来自simplywall.st。

对于下面的Palantir示例，FCF/股增长率每年将下降1.63%，直到第31年达到3%。换句话说，第五年的增长率将为43.77%，第10年为35.62%，第20年为19.32%。要达到公允价值，需要大量的增长。到第10年，这意味着FCF/股数字为8.08美元，几乎增长了19倍。

估值采用的是每股自由现金流，而每股指标将受到高额股票薪酬（过去12个月为5.42亿美元）的负面影响。这预期增长太高了。

Palantir可能是AI增长领域的梅西，其加速增长和高质量的商业模式不断给投资者带来惊喜，但这并不意味着当前价格适合中期投资。预期增长非常高，如上图的H模型计算器所示。Palantir可以增长这么多，但分析师宁愿在交易不那么拥挤的时候投资它，以获得更大的安全边际。

作者|Investor's Compass

编译|华尔街大事件