道琼斯工业平均指数内两次盈利冲击相互抵消

• 道琼斯工业平均指数在 52,000 关口附近经历 600 点来回波动后，交投于 52,500 附近。
• 苹果下跌 10%，亚马逊上涨 15%，两者都在指数内。
• 30 年期收益率在非农就业周维持在 2007 年高点附近。

周五，道琼斯工业平均指数交投于 52,500 点下方不远处，上涨约 230 点，较 7 月初创下的纪录低约 1.6%。这一温和的数字掩盖了一个近 600 点的交易时段：指数从 52,600 点附近的高位一路跌至略低于 52,000 关口的低位，随后在两小时内反弹超过 450 点。两端之间并没有出现新的信息。

两则财报冲击，一个指数，几乎没有净变化

苹果（AAPL）在第三财季交易中下跌约 10%，尽管其营收受 iPhone 销量跃升 22% 推动而超出预期，但服务业务的缺口仍令股价承压。亚马逊（AMZN）则因云业务带动第二季度营收超预期而上涨逾 15%，这被解读为科技交易背后资本支出周期依然完好。两家公司都位列这三十只成分股之中。

该指数采用价格加权，因此成分股贡献的是股价变动带来的美元影响，而不是市值的百分比变化。因此，两只价格大致处于相近区间、且变动幅度大致相同但方向相反的股票，会相互抵消，给指数带来的点数增减也几乎相同。本季度单一股票最大的财报分化，最终净效应还不到 0.5%。

整个夏天被归咎于该指数落后科技股走势的结构，正是这次抵消本周最大财报冲击的结构。如今，七大科技巨头中有五只已纳入道指，Meta Platforms（META）和特斯拉（TSLA）除外，因此基准之间的差距更多在于加权方式和广度，而非成分股本身。

长端收益率拒绝确认这一点

30 年期美债收益率维持在 2007 年以来最高水平附近，并在周五进一步延续涨势，而 10 年期收益率则站上 4.7% 上方，并创下自 2025 年 1 月以来的最高水平。尽管股市受到买盘支撑，这两项走势仍然发生了。继连续第五次按兵不动、以九票对三票通过且有三位地区联储主席反对加息 25 个基点之后，长端收益率仍在上行。

反对票是关键线索，因为一个不会抢在数据前行动的委员会，会让通胀风险落在债券持有人身上。本周主席承认，央行对五年来高于目标的物价没有立竿见影的解决办法，长久期投资者照单全收，并据此重新定价 30 年期资金成本。

一只处于金融危机前水平的长期债券，反映的是未来数十年资金价格的判断，而不是对下个季度盈利的裁决。一个距离纪录高位仅差几个百分点的股票指数，以及一条定价收紧的收益率曲线，描述的是两种不同的经济，而持续支撑原油价格的战争，则在债券市场上使二者更偏向债市一方。

所有美国数据都偏鹰派

GMT时间 12:30 公布的第二季度就业成本指数（ECI）环比上升 0.9%，高于 0.8% 的市场共识，并与前一季度持平。这是美联储获得的最清晰的季度劳动力成本读数，而这次数据表现强于预期。GMT时间 13:45 公布的芝加哥采购经理人指数（PMI）随后报 57.6，高于 56，前值为 56.7。

GMT时间 14:00 公布的密歇根大学（UoM）消费者信心指数报 55.2，高于 54 的预期，预期指数报 55.4，同样高于 54，而这一超预期表现成为头条焦点。通胀分项则完全没有变化。1 年期通胀预期维持在 4.2%，5 年期维持在 3.3%，均与预期一致，且月度持平。

市场情绪改善而通胀预期仍然锚定不动，这并不是此前报道的那种通胀放缓故事，而市场已经消化了这一点。周三一位对加息 25 个基点持异议的地区联储主席在同一个 GMT14:00 时段发言，其鹰派程度明显高于该发言者自身的平均水平，而随后一个季度小时内便出现了本交易时段低点。

非农周即将到来

供应管理协会（ISM）制造业调查将于 GMT14:00 周一公布，市场共识为 54，前值为 53.3，其价格支付分项预计将从 73 放缓至 70。服务业调查将于 GMT14:00 周三公布，预期为 54.2，前值为 54。鉴于长端收益率的交易位置，价格支付数据比任何总标题数据都更重要。

ADP 私营部门就业人数估计将于 GMT12:15 周三公布，市场共识为 7.5 万人，前值为 9.8 万人；随后周四将公布第二季度初步生产率和单位劳动力成本。这两个数据将从产出端重新检验上周五就业成本指数提出的同一个工资问题。

非农就业报告将于 8 月 7 日周五 GMT12:30 公布，市场共识为 9.1 万人，低于 6 月的 5.7 万人；失业率预计将从 4.2% 小幅升至 4.3%，平均时薪预计环比增长 0.3%，同比增长 3.5%。8 月没有会议，因此在 9 月 16 日决议前将公布两份就业报告。疲弱数据在这里并不能带来缓解，因为短端市场定价下一步行动将是加息。

水平与偏向

阻力位：52,600 区域的时段高点是第一道阻力，这也是 7 月下旬一直压制市场的同一水平。其上方，略高于 53,300 的纪录高位是图表上仅剩的标记。

支撑位：52,000 关口在急跌中守住了，现在是关键水平，其下方是 51,800，而 50 日指数移动平均线（EMA）位于 51,600 附近并正向价格上移。

偏向：只要 52,000 关口守住，偏向仍为看涨。日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）接近 21，处于超卖状态并在周三急跌后开始回升，5 分钟读数高于 90 表明眼前的反弹已显过度拉伸，而日线收盘跌破 52,000 将使这一判断失效，并暴露 50 日 EMA。

道琼斯日线图