AI股反弹无望？摩根大通：还要跌15%！

投资慧眼Insights - 目前市场虽已部分计价悲观预期，但AI股估值和预期的下调仍未见底。

4月17日，台积电公布了2025年一季度业绩，但靓眼的财报却没有提振股价。台积电（TSM）当日高开低走，最终仅收涨0.10%。

2025年初至今，芯片股普遍下跌。台积电（TSM）累计下跌23%，英伟达（NVDA）、超微（AMD）累计下跌27%，博通（AVGO）跌26%。

【图源：TradingView；2025年芯片股走势】

摩根大通分析指出，大多数芯片公司今年第一季度业绩将符合预期，甚至略好。但从第二季度开始，管理层在发布财报指引时可能会变得更加保守，甚至悲观。因为特朗普的关税和全球贸易紧张，已经让芯片公司的客户开始削减订单，或者推迟采购。

如果在未来两到三个财报季度中，企业开始下调未来的盈利预测，行业整体全年前瞻性EPS预期或面临15%-25%的下调，这会触发新一轮“盈利预期负向修正周期”，整个芯片板块未来几个月可能还要跌10%至15%。

高盛也认为，宏观经济不确定性正转变为微观层面的业绩隐忧。其建议，在TMT行业保持低总仓位和低净敞口，转向防御性质量股，在投资组合的空头部分更加灵活。

台积电的财报已经初现端倪。在财报电话会上，公司表示，由于成本的通货膨胀以及潜在的与关税相关的成本增加，在未来五年内，随着海外工厂的逐步投产，毛利率的稀释程度在初期每年将从2%至3%开始，后期将扩大到3%至4%。