美股展望：美债跌势缓和，短期利空出尽？聚焦半导体产业链

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美债恐慌缓解，花旗称美债遭遇买家罢工（buyers’strike）

上周三（4月9日）美国政府在大规模对等关税正式实施后，美国市场出现流动性危机，进而导致股、汇、债齐下跌。其中美债的抛售引发市场的重点关注，10年期美债收益率全周上涨逾12%，逼近自上世纪80年代以来的最大单周涨幅之一。

不过，花旗通过分析美联储托管账户中的外国官方持有量数据发现，在4月2日至9日间，外国官方持有的美国国债增加了30亿美元，表明外国投资者或并未大规模抛售美国国债。

因此，花旗认为国债市场的下跌主要由于市场需求下降导致的「买家罢工」（buyers’strike），即指投资者因对市场前景或政策不确定性而拒绝购买某些资产的现象。

更重要的是，对等关税实施不到24小时后，美国政府随即宣布为期90天的暂缓措施，期间税率统一降至10%的基准关税（中国除外）。与此同时，欧盟宣布暂缓原计划对美国的反制措施。其后美联储向市场释放在必要时进行干预的信号，美股市场受益于此率先止跌企稳。

笔者认为，就短期而言，考虑到国债收益率的上升会增加未来利息支出，进而加剧市场对美国债务问题的担忧。此外，美国和大部分国家的关税谈判结果有望陆续公布，这将有助于缓解市场对美债市场的担忧，并为美股进一步反弹提供助力。

中美就半导体等关键产业发布新规，哪些股票将受益？

关税的实施某程度上是为了推动关键产业的发展，如果理解这点，中美半导体的新规将是最大程度保护各自重点的科技企业。

上周五（4月11日）美国海关与边境保护局（CBP）发布豁免对等关税的产品清单，涵盖智能手机、个人计算机、硬盘、计算机处理器、记忆卡等不在美国生产的电子产品。智能手机和笔记本计算机是中国对美出口的第一和第二大品类的产品，美国73%的智能手机、78%的笔记本计算机都在中国生产。该政策对苹果公司、戴尔和英伟达集团等在中国生产产品的美国高科技巨头有利。

另一方面，中国半导体行业协会发布关于半导体产品进口报关时的原产地以「晶圆流片工厂」所在地为准进行申报。英特尔、德州仪器、美光、ADI、Microchip、安森美、Skyworks、Qorvo等是IDM模式的厂商，都在美国有产能布局，预计将受到关税影响。但像英伟达、AMD和高通等厂商也由台积电代工的芯片厂商，受关税影响预计有限。

总结而言，半导体产业的关税减免将有助于缓和目前中美紧张的贸易局势，短期对股市构成利好。不过，考虑到半导体作为科技发展的核心产业，从中长期来看或意味这贸易战转向更长期运行。美国总统特朗普称，汽车、钢铁、药品、芯片和其他特定材料将被纳入特定关税，将于周一公布半导体关税的细节。

本周关注焦点：

市场或进入相对平淡的一周，但关税扰动下主要资产波动性或难以快速下降。投资者应聚焦中美两大经济体有关半导体产业链关税的变动。此外，随着美债抛售发酵，市场寄希望于从经济数据中获取有关经济衰退、通胀上涨的线索。本周可重点关注美国3月纽约联储1年通胀预期、原油库存、美国3月零售销售、工业产出等数据出炉。

经济学家预警通胀压力：关税影响或在夏季推动物价飙升。经济学家表示，美国的关税措施和由此引发的贸易战将在夏季转化为更高的消费者价格。穆迪首席经济学家MarkZandi表示：我猜测，到5月，或者是6、7月，通胀统计数据看起来会非常难看。关税是一种进口税，由美国企业支付。

全球最大资管巨头贝莱德CEO Larry Fink警告称，消费者可能因应即将实施的关税而提前囤货，这掩盖了潜在的经济疲弱。90 天关税暂停代表着更长时间、更高的不确定性，美国经济非常接近衰退，甚至可能已经进入衰退状态。

纳斯达克100指数：短期关注18350点支撑，中期看16600点得失

纳斯达克100指数日线图：

图片来源于：tradingview

日线图显示，纳斯达克100指数上周两度回探笔者提及的短期支持18350点后均收复企稳，暗示该水平存在较强支撑，持续企稳则预示后市有望进一步反弹挑战上方2万关口附近阻力。

不过，若反弹结束后再度跌破18350点，则将下行考验中期多空分界线16600点，该水平将为纳斯达克100指数中期趋势提供重要参考。