英伟达各业务全线开花，却难掩失落

万众瞩目的芯片巨头英伟达（NVDA.US）最新季度财报震撼揭晓。

这家引领AI浪潮的科技企业正式披露2026财年第一季度（截至2025年4月27日）业绩报告，以远超市场预期的亮眼成绩单引发市场广泛关注。

首先，季度收入按年增长69.18%，至440.62亿美元，高于市场预期（LSEG数据）的433.1亿美元。

投资者最关心的每股摊薄后盈利（不考虑H20费用和相关税费影响）为0.96美元，高于市场预期的0.93美元。

因此，英伟达的股价在盘后交易时段一度狂飙超6%。

出口管制对其业绩影响重大

在盈利层面来看，2026财年第1季，英伟达毛利率和非会计准则毛利率分别为60.52%和60.96%；若扣除45亿美元支出，非会计准则毛利率可达71.3%，要高出其季度初提供的指引。

另外，季度非会计准则经营溢利按年增长28.88%（按季下降8.78%），至232.75亿美元；非会计准则每股摊薄后盈利为0.81美元，较上年同期的0.61美元高出32.79%，较上个季度的0.89美元低8.99%。

但是，如果不考虑H20的费用，其非会计准则每股摊薄后盈利可达0.96美元，按年上升57.38%，按季上升7.87%。

换而言之，如果没有特朗普对H20的限制，英伟达的业绩表现要好得更多。

H20为拜登时期获批的特供中国市场GPU芯片。

H20已经推出市场超过一年时间，除中国以外，英伟达并没有向其他市场销售，特朗普对H20的新出口限制并没有为英伟达提供宽限期来处理库存。

4月9日，特朗普对H20发布新的出口管控，导致其无法再出售H20。

因此在第1财季，英伟达于4月9日新限制发布之前确认了46亿美元的H20收入，但同时也确认了45亿美元的支出，后者与存货跌价准备和与4月9日之前收到的订单相关的采购义务有关。

由于新的出口管制，英伟达未能在第1财季交付25亿美元的H20。

不过，管理层表示45亿美元的支出要低于其最初的预测，因为这些不能销售的库存可重复使用一些材料。

英伟达表示仍在评估可满足美国政府修正后出口管制措施的数据中心计算产品供应情况，目前符合要求的产品选择较为有限。

管理层一再强调：中国的AI加速器市场拥有近500亿美元的价值，若英伟达失去进入这个市场，将对未来的业务带来显著的不利影响，并会让中国和其他地区的外国竞争对手得益。

由此可见，出口管制不仅对英伟达当前业绩产生影响，更会削弱其在全球AI芯片领域的技术领导地位。华为昇腾、寒武纪思元、小米玄戒O1等本土替代方案正在快速迭代，这种技术断供实质上是在为中国本土企业和韩国、以色列等地区的外国竞争对手创造战略机遇窗口。

英伟达担忧之下：AI芯片扛大旗，加快技术迭代及拓宽应用边际

黄仁勋在业绩报告中表示：Blackwell NVL72 AI超级计算机——一款专门用于推理的“思考机器”，已在各个系统制造商和云服务供应商处全面投产。

他强调，对英伟达AI基础设施的全球需求难以置信的强劲。AI推理的token生成量在短短一年内激增十倍。随着AI代理成为主流，对AI计算的需求将进一步加速。世界各国正将AI视为如同电力和互联网一样的基础设施，而英伟达正处于这一深刻变革的核心。

AI芯片所在的数据中心分部，于第1财季继续保持强劲增长，收入按年增长73.35%，至391.12亿美元，其中计算收入按年增长76.13%，至341.55亿美元；网络收入则按年增长56.32%，至49.57亿美元。

Blackwell产量爬升，推动了数据中心收入的强劲增长。Blackwell贡献了数据中心计算季度收入近七成，从Hopper的过渡即将完成。

GB200 NVL的推出是一个根本性的工艺转变，它支持数据中心规模的工作负载，并实现每个推理token的最低成本。

虽然这些系统的构建十分复杂，但管理层已经看到制造良率显著提升，机架出货量也在快速增长。如今，GB200 NVL机架已面向生产商、企业和主权客户全面供应，助其开发和部署AI。

对于网络业务，第1财季恢复收入按季增长，按季增长63.92%。

英伟达表示，其客户继续利用其平台高效扩展AI工厂工作负载的纵向规模和横向规模。当前，其打造了全球最快的互联交换机——用于纵向扩展的NVLink，其第五代NVLink计算架构提供的带宽是PCIe 5.0的14倍。

另外，单机架内的NVLink 72可承载每秒130太字节的带宽，相当于全球互联网流量峰值的总和。NVLink已成为新的增长引擎，其第一季度出货量突破10亿美元，开局表现卓越。

地区收入分布上，由于H20出口牌照问题，中国占其数据中心收入的比重稍微低于预期，且较上季下降。

游戏业务分部，第1财季竟实现42.16%的收入增长，至37.63亿美元。本身就是游戏GPU起家的英伟达，基于Blackwell架构的GPU，开启了游戏新突破，得到了玩家、创意人士和AI爱好者的广泛使用，使Blackwell成为其有史以来增长最快的平台。

在需求旺盛的背景下，英伟达在第1财季大幅提升了产能和产量，并预计在第2财季继续推进相关工作。

期内，英伟达还扩展了AI PC笔记本产品线，包括支持运行微软（MSFT.US）Copilot+的型号。

专业可视化分部，第1财季收入按年增长19.20%，至5.09亿美元。与关税相关的不确定性暂时影响了第1财季的系统销售，但其AI工作站需求强劲，预计第2财季收入将恢复环比增长。

英伟达表示，其深化了Omniverse的集成和应用，使其融入全球软件平台中。

在最近的一场展会上，英伟达展示了Omniverse在科技制造领域的广泛应用——台积电（TSM.US）、广达、富士康、和硕等行业龙头均采用其平台，其中台积电可通过虚拟设计晶圆厂节省数月研发时间。

汽车业务，继续保持强劲增长，收入按年升72.34%，至5.67亿美元，主要得益于多个客户的自动驾驶业务规模化落地，以及市场对其车载系统（NAVs）的旺盛终端需求。

业务增长的背后离不开英伟达与车企强强联手，以及主动投资。

当前英伟达正与通用汽车（GM）合作，利用其AI、仿真和加速计算技术打造新一代车型、工厂和机器人。

另外，为梅赛德斯-奔驰开发的全栈解决方案已投入量产，首款应用该技术的全新CLA车型将在未来几个月内上市。

英伟达还宣布成立Isaac Group One——这是全球首个面向人形机器人的开放式全定制化基础模型，支持通用推理和技能开发。

期内，英伟达的投资包括扩张其基础设施产能和AI解决方案，并计划在整个财政年度增加这些投资。第1财季，英伟达以股份回购和派发现金股息的形式，向股东回馈了创纪录的143亿美元收益。

未来看点：GB300即将推出

英伟达管理层在业绩发布会上透露，平均而言超大规模厂商每周部署近1,000个NVL72机架或72,000枚Blackwell GPU，并有望在第2季进一步增加产量。

例如，微软（MSFT.US）已经部署了数以万计的Blackwell GPU，而且由于OpenAI为其主要客户之一，预计GB200的数量将增加到数十万。

从GB200产量爬升中获得的关键经验将使其能够顺利过渡到产品路线图的下一阶段，即Blackwell Ultra。

5月初，主要云服务提供商（CSP）已开始对GB300系统进行采样，预计本季度晚些时候开始量产发货。

据悉，GB300将沿用与GB200相同的架构、物理尺寸以及电气和机械规格。

GB300的直接替换设计可让CSP在保持高良率的同时，无缝衔接其用于GB200的系统和制造流程；与B200相比，配备多50%高宽带内存（HBM）的GB300 GPU将在密集型FP4推理计算性能上再提升50%。

英伟达表示，将保持年度产品发布节奏，产品路线图将延续至 2028 年，与客户的多年规划周期紧密契合。

OpenAI、微软和谷歌的token生成量均出现阶跃式跃升，其中微软在第1季处理了超过100万亿个token，同比增长五倍，推理需求正急剧增长，这对于英伟达来说无疑是有利的机会。

此外，黄仁勋在业绩发布会上表示，主权国家建造AI数据中心所带来的机遇，将成为英伟达新的增长引擎。

英伟达对第2财季提供的收入及利润率指引如下：总收入预计为450亿美元，这一数据反映了第2财季损失H20大约80亿美元收入的影响，各个平台应保持适度的按季增长，Blackwell的产量持续攀升所带来的正面影响会因为中国收入下降而被部分抵消。

预计第2财季非会计准则毛利率可达72%，Blackwell的盈利能力将带动其毛利率按季提升，因而英伟达仍维持今年末毛利率实现75%左右的目标。

另外，预计第2财季非会计准则经营开支预计为40亿美元（第1财度为35.83亿美元，按年上升43.26%），2026财年的经营开支增幅或维持在35%左右水平。

结语

总的来看，英伟达2026财年第1财季业绩超预期，尽管出口管制带来45亿美元支出等冲击，失去中国AI加速器市场也影响重大，但各业务分部全线增长，数据中心、游戏等业务亮点频出。

与此同时，积极布局未来，GB300即将推出，产品路线图清晰。虽然第2财季将因H20损失80亿美元收入，但凭借Blackwell等产品的强劲表现，英伟达仍对毛利率等核心指标保持乐观，这应可为其股价提供支持。