8亿！荣昌生物高位折让配售，股价为何能不跌反升？

今年以来，港股市场频现折让配售案例，涉及老铺黄金（06181.HK）、小米集团（01810.HK）、贝克微（02149.HK）等多家公司。

而在5月22日盘前，港股生物医药企业荣昌生物（09995.HK）公告称，拟配售1900万股，净筹约7.96亿港元。

值得注意的是，5月22日，荣昌生物的H股在低开之后一路上攻，最终放量收涨5.44%，走势强劲，再创阶段新高。而其A股荣昌生物（688331.SH）亦是低开高走，收涨2.44%，近期表现同样不俗。

募资8亿港元，有何用途？

公告显示，荣昌生物和摩根士丹利、华泰国际于2025年5月22日订立了配售协议。根据协议，荣昌生物拟拍手不超过1900万股H股，相当于现有已发行H股的约10.02%，及于公告日期已发行股份总数的约3.49%。

配售价为每股H股42.44港元，较5月21日收盘价折让约9.51%。配售所得款项总额预计为8.06亿港元，净额（扣除佣金及估计开支后）预计约为7.96亿港元。

关于配售所得款项用途，荣昌生物在公告中表示，配售将加强公司推动研究能力及业务扩展计划的能力。此外，公司可通过吸引高品质投资者参与配售，扩大股东基础。集团拟将配售所得款项净额用于投资核心产品泰它西普（RC18）的核心适应症拓展，如重症肌无力、膜性肾病及其他一般企业用途。

仍在亏损路上，股权融资来救急！

从基本面角度来看，荣昌生物仍处于亏损状态，造血能力有限。然而，其研发能力和市场潜力实属不容小觑，这可能是其近年来受到资本追捧的重要原因之一。

荣昌生物致力于发现、开发、生产和商业化同类首创、同类最佳的生物药物，重点布局自身免疫、肿瘤、眼科等重大疾病领域。

荣昌生物发现及开发了拥有超过十种候选药物的完善产品线。候选药物中，有七种处于临床开发阶段，正在针对二十余种适应症进行临床开发。荣昌生物的两种已商业化的药物泰它西普（RC18，商品名：泰爱®）和维迪西妥单抗（RC48，商品名：爱地希®）正于中国及全球进行针对二十余种适应症的临床试验。

根据官网，维迪西妥单抗是由荣昌生物研发的中国首个原创抗体偶联（ADC）药物，是我国首个获得美国FDA、中国药监局突破性疗法双重认定的ADC药物。其胃癌、尿路上皮癌适应症分别于2021年6月、2021年12月获中国药监局批准上市销售，并分别于2022年1月、2023年1月进入国家医保目录；2025年5月，单药治疗HER2阳性且存在肝转移晚期乳腺癌适应症，获国家药品监督管理局批准上市。

值得一提的是，2021年8月，知名药企西雅图基因以高达26亿美元的首付款和里程碑付款，从高个位数到百分之十五以上的梯度销售提成获得了维迪西妥单抗的全球（亚太区除外）独家许可协议，交易额一度刷新中国制药企业单品种海外授权的最高纪录。

而泰它西普是由荣昌生物自主研发的全球首款、同类首创的注射用重组B淋巴细胞刺激因子（BLyS）/增殖诱导配体（APRIL）双靶点新型融合蛋白产品，在自身免疫疾病领域共有8个适应症处于商业化或后期临床试验阶段。

其中，系统性红斑狼疮适应症于2021年3月获批在国内上市销售，并于同年底进入国家医保药品目录；类风湿关节炎适应症于2024年7月获批上市；重症肌无力适应症上市申请于2024年10月获CDE受理，并被纳入优先审评审批程序。

不过，虽然有两款产品上市，但荣昌生物的业绩基本持续处于亏损状态。

根据港股业绩公告，一方面，近些年，荣昌生物的营收基本在持续增长，2024年同比增加59%至17.10亿元（人民币，下同），其中产品销售收入同比增加62%至16.99亿元，主要得益于泰它西普和维迪西妥单抗的强劲销售增长带动。

不过，在利润端，荣昌生物仅在2021年实现盈利，当年的归母净利润为2.76亿元，其核心原因是西雅图基因签署了授权协议。

而在2022年至2024年期间，荣昌生物的利润亏损还呈现出扩大趋势。

2025年一季度，荣昌生物的营收同比增长59%至5.26亿元，归母净利润亏损也同比扩大27%至2.54亿元。

总的来看，营收的增长表明荣昌生物的盈利能力在增强，但由于销售费用、研发费用的连年增长，公司的利润在持续亏损中。

数据显示，截至2025年一季度末，荣昌生物的现金及现金等价物为7.19亿元，虽然没有“断粮”之忧，但对比荣昌生物近年的亏损情况，现金流方面依然存在着一定的压力。

而要继续推进公司商业化产品拓展更多核心适应症，荣昌生物后续对资金的需求依然会比较大，亟需从外部“输血”，这也是此次配售募资的原因所在。

结语

2025年以来，荣昌生物的股价走势强劲，累涨逾240%，目前正处于阶段性高点，且近期港股的医药板块整体表现不俗，相对来说，当下是比较好的配售时机。

而从5月22日的股价走势来看，A、H股都是低开高走，明显强于市场，这在一定程度上或许也表明了资金对于配售事项偏向积极的态度。