每日外汇：地缘政治风险再次出现--荷兰国际集团

以色列对伊朗核设施的袭击导致油价飙升，并为被超卖和低估的美元提供了反弹的催化剂。欧元普遍不喜欢能源价格冲击，这也给了美联储保持谨慎的理由。我们认为欧元兑美元的短期下行潜力更大。

美元：地缘政治风险为美元的短暂反弹打开了空间

在以色列袭击伊朗核设施后，今天上午美元全面走强。这一特定地缘政治风险和外汇的主要传导渠道是石油价格，自以色列袭击以来，石油价格上涨了8%左右。在其他情况下，美元指数的反弹幅度可能会远远大于我们迄今为止看到的从隔夜低点反弹约0.75%的幅度，因为美元也会从股市和债市的负面冲击中受益。但美元的传统相关性最近已经消失，标准普尔500指数期货下跌1.5%可能对涨幅起到了更大的抑制作用。

现阶段对外汇最重要的是中东局势升级对油价影响的深度和广度。与以往以伊对峙的关键不同之处在于，这次袭击的目标是核设施，虽然石油生产似乎尚未受到影响，但鉴于伊朗在全球石油供应中的关键作用，市场不得不增加更大的风险溢价。下一个关键风险是，进一步升级是否会导致霍尔木兹海峡的中断，这可能会严重影响波斯湾的石油供应，而欧佩克的大部分闲置产能恰好位于波斯湾。

虽然目前很难猜测局势，但以色列已经宣布将会进行更多的袭击，而伊朗的报复已经开始。与最近的事件形成对比的是，目前的风险更明确地指向长期的紧张局势。我们认为这可能会继续减轻美元的一些压力。尽管美国很可能动用石油储备进行干预，以抑制油价的过度飙升，但原油新增的风险溢价意味着，在美国关税对油价的大部分影响即将成为现实之际，通胀风险正在上升。我们认为美元对疲软CPI的负面反应被夸大了，而新的地缘政治紧张局势给了美联储另一个保持谨慎的理由，认为CPI的变动应该有所缩减。今天，美国的经济日历包括密歇根大学（University of Michigan）的调查，这些调查总体上描绘了一幅比其他指标更黯淡的通胀和情绪图景。

鉴于对股市的巨大影响，今天上午日元和瑞士法郎与美元一起表现强劲。除非这种情况升级为大宗商品冲击，足以引发对能源进口国经济压力的担忧，否则我们仍将日元视为最具吸引力的对冲工具。

欧元：不喜欢油价上涨

欧元通常不喜欢地缘政治冲击导致能源价格上涨，因此在以色列袭击伊朗后的早期价格走势中脱离了日元和瑞士法郎。这触发了欧元/美元多头的平仓，根据我们的模型，相对于短期驱动因素，欧元/美元昨天短暂地达到了2个标准差的高估。这比5%的错误估值略高，我们认为这是峰值，进一步的反弹需要通过利差的大幅变化（更高的欧元短期利率或更低的美元短期利率）或美国债务市场的另一次实质性恶化来证明。经过今天上午的调整后，这一估值高估了4%。

从欧洲央行的角度来看，石油市场的波动可能会支持其对进一步宽松政策的谨慎态度，并可能将最后一次降息25个基点的可能性推至第四季度，而不是第三季度，这反映了当前市场的偏好。

无论如何，我们可能需要等待下周欧洲央行的讲话，才能更好地了解这一切对货币政策意味着什么。考虑到快速变化的地缘政治形势，现在下结论肯定还为时过早。欧元兑美元可能会密切关注这一情况，主要是通过油价渠道。但我们认为，该货币对的起点已经相当丰厚了，回到1.14-1.15似乎是完全合适的。

英镑：艰难的一周变得更加艰难

对于英镑的国内驱动者来说，本周是相当消极的一周。昨天，4月份的GDP环比收缩0.3%，令人惊讶。我们的经济学家注意到，今年晚些时候，增长可能会变得更糟。此外，5月就业人数大幅下降，而相对平静的支出审查活动也没有多少迹象表明政府可以在秋季预算中避免增税。

与我们的预测一致，欧元兑英镑已经突破0.8500，中东地区持续的地缘政治动荡应该会推动该货币对进一步上涨，我们对该货币对保持看涨偏见。

鉴于相对于利差而言，英镑看起来非常昂贵，因此英镑有很大的下行修正空间。但我们已经看到，结构性看空美元的押注是如何阻止美元持续上涨的。所以我们在这方面会更加谨慎。