【百强透视】营收停滞利润大跌，白云山（00874.HK）股价遭重挫！

8月24日，广药集团旗下白云山（00874.HK）股价跳空放量大跌5.91%，报14.18港元，市值230.5亿港元。

公司日前发布2026上半年中期业绩，营收近乎停滞、归母净利润出现双位数下滑，尽管公司宣布派发中期股息，但难以对冲主业盈利承压的负面预期，资金选择离场。

根据8月21日港交所披露的中期业绩公告，截至2026年6月30日止六个月，集团实现营业收入420.91亿元人民币，2025年同期418.35亿元，同比仅微增0.61%；利润总额26.02亿元，同比下降15.81%；公司拥有人应占期内溢利20.96亿元，去年同期25.16亿元，同比下滑16.70%；扣除非经常性损益后归母净利润19.39亿元，同比下降12.10%，基本每股收益1.289元人民币。董事会宣布派发中期股息每股0.30元（税前），每10股派3元现金。

分板块经营来看，公司现代中药、化药科技、天然饮品三大高毛利业务板块收入出现下滑：其中现代中药板块营业收入同比下滑11.06%，化药科技板块营业收入同比下滑15.91%；天然饮品板块（以王老吉凉茶系列产品为核心）营业收入同比下降12.40%；仅医药商业板块实现营收规模增长，但该板块毛利率仅5.95%，板块业务以流通批发为主，较难贡献高额利润。

报告期内公司研发投入同比增长20.36%，公司加码创新药管线布局，在研一类创新药覆盖肿瘤、慢病、呼吸等赛道；同时完成多项产业收购，拓展华东医药商业版图。

财务层面，上半年经营活动现金流净额为-2.70亿元，较去年同期大幅改善，但仍延续流出状态；应收账款规模走高，也对营运资金形成占用。

有分析认为，公司本期利润承压来自终端需求偏弱、行业竞争加剧、政策环境变化，研发投入增加也对当期利润形成压制，属于转型阶段的短期阵痛。

白云山为国内综合医药龙头，隶属于广药集团。公司业务覆盖现代中药、化药科技、天然饮品、医药商业，同时布局生物创新、医疗服务等领域，医疗器械相关业务主要归入医药商业及其他业务板块开展；公司手握多家中华老字号中成药企业，拥有安宫牛黄丸等经典中成药品种，同时天然饮品板块拥有王老吉这一国民消费大单品。医药商业板块在总营收中占比很高，但板块毛利率偏低，公司整体呈现营收规模庞大、综合毛利水平偏低的业务特征。

在集采、医保控费大背景下，中成药、仿制药盈利空间持续被挤压；凉茶等大健康消费品又面临消费环境疲软、市场竞争激烈的局面，高毛利板块集体失速；医药商业板块虽然拉动整体营收，但难以改善盈利质量。公司选择加大创新药研发、产业并购谋求长期转型，但研发与并购投入或侵蚀公司的盈利水平。

资本市场观点存在明显分歧。乐观人士指出，白云山依旧维持中期现金分红，现金流底子尚可；创新药管线持续推进，并购完善商业网络，中长期转型逻辑仍在；公司旗下多个老字号品牌具备深厚壁垒，经过股价回调之后，估值已经部分反映业绩悲观预期。

不过，也有谨慎的观点认为，其一，白云山营收几乎停滞，归母净利润、扣非利润双位数下滑，盈利压力已经显现；其二，公司经营现金流持续为负，应收账款走高，营运资金管理需要持续关注；此外，公司研发、并购持续增加投入，短期会继续压制利润，虽然有分红举措，但难以抵消基本面走弱的冲击，短期股价回调之后仍存在不确定性。

值得一提的是，白云山作为国内老字号医药综合港股标的，但受本次中期业绩不及预期影响，基本面承压，能否获港股100强研究中心评委会青睐，入围第十三届港股100强候选榜单存在一定不确定性。据了解，第十三届港股100强评选现已进入筹备阶段，各候选榜单报名通道同步开启。