中东欧外汇：随着政策分化，克朗领涨 – 德国商业银行

德国商业银行（Commerzbank）的 Tatha Ghose 回顾了近期中东欧外汇表现，指出欧元在 1.17 上方的强势支撑了高贝塔的波兰兹罗提和匈牙利福林，而捷克克朗尽管贝塔属性较低，也同样录得上涨。他强调了该地区货币政策的分化，预计捷克国家银行（CNB）将进一步收紧政策，而匈牙利国家银行（MNB）仍处于宽松周期，波兰国家银行（NBP）则更接近潜在降息。因此，他认为捷克克朗是短期内表现最强的货币，受益于更有利的国内政策背景及其防御性特征。

贝塔提供支撑，但 CNB 脱颖而出

"中东冲突仍未解决，油价已重新升至每桶 USD 90 以上，但最新的债券市场动态仍削弱了美元。欧元随之突破 1.17 的反弹，正如预期般在上周支撑了高贝塔的中东欧货币。"

"波兰兹罗提和匈牙利福林似乎都已形成阶段性底部，并在上周小幅回升，EUR-HUF 从 365.0 回落至 362.0。换句话说，贝塔仍然有效。"

"但值得注意的是，随着欧元开始升值，贝塔较低的捷克克朗也走强了（见下图）。这表明还有额外的国家层面驱动因素。"

"捷克国家银行（CNB）是该地区唯一可能在未来几个月加息的央行——这一举措已被远期利率协议（FRA）计入定价——而波兰和匈牙利的央行则明显不那么鹰派。NBP 行长 Adam Glapiński 最近表示，降息可能临近，尽管他可能很快会收回这一指引。"

"与此同时，MNB 仍处于宽松周期，预计明天将降息 25bp，并可能在 9 月再次降息。通胀压力上升的发展或许只会令 MNB 暂停宽松；但彻底转向鹰派的可能性看起来很小。"

"总体而言，克朗的短期前景最强：全球风险背景仍容易逆转，这将有利于低贝塔货币，而国内货币政策则相对最具支撑。"

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