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“AI牛市”分歧加剧！企业盈利&金融环境？
本周以来，随着中东紧张局势显著降温，通胀上升担忧缓解，美联储加息预期被削弱。在地缘局势缓和及美联储加息预期削弱背景下，美国科技股显著反弹，其中纳斯达克100指数本周累计上涨超6%，一度逼近3万关口。而AI的核心标的英伟达则企稳200美元，本周累计上涨近13%。
然而，市场对“AI牛市”能否延续的分歧却并未因此而消失。市场当前焦点在于企业盈利以及美债收益率（整体金融环境）对科技股的影响。
摩根大通首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）周三（8月5日）警告称，当前金融市场杠杆水平仍然偏高，大量隐藏在传统统计之外的借贷行为可能成为引发市场剧烈波动的风险来源。美国股市估值处于较高水平，对冲基金杠杆率接近历史纪录，同时大规模国债基差交易也引发市场担忧，投资者开始评估部分金融领域是否正在积累风险。
另一方面，市场近期愈发关注大型云计算企业是否还能维持高额AI投资。作为AI基建的主体的五大云计算厂商发债速度加快，但从偿债能力来看，其经营现金流均能够较好覆盖债务本金与利息，还本付息压力并不大。其中，微软、谷歌、Meta和亚马逊的经营现金流保障倍数仍处于全市场领先水平，甲骨文则明显偏弱。
一般而言，企业可能通过股票和债券市场融资，以支持未来AI基础设施建设。因此未来是否将出现更广泛的盈利上修和AI相关资本支出持续增加将成为AI牛市能否延续的关键所在。
笔者认为，AI牛市的分歧与近段时间以来，美联储7月利率决议维持利率不变，美日联合干预日元汇率及中东局势缓和息息相关。一般而言，地缘局势发酵将有利于资金回流美国，但关键海峡的长期封锁令通胀上升风险加剧，进而影响美联储货币政策。目前10年期美债收益率仍维持于4.6%上方，问题在于，面对债券市场的高息，美国科技股的吸引力将进一步下降。
而一旦地缘局势显著降温，较高的美债收益率将引发市场资金的再分配，黄金、白银隔夜飙升逾4%，黄金周四（8月6日）更一度反弹触及4300美元关口，凸显市场或已开始重新考虑美国债务及美元替代品的叙事模式。
综上所述，我们认为美国科技股短期仍存进一步反弹空间，这将配合美国中期选举8、9月份的造势。但就中期而言，随着全球资本开支增速或于Q3见顶，同时美联储取消前瞻指引或倒逼美债收益率走高，美股中期调整风险仍不容忽视。
与此同时，美联储将自身置于市场之后或令推高市场波动性，投资者需警惕金融机构或因此提高保证金要求，从而进一步影响杠杆投资者的操作空间。最终导致美股调整风险进一步加剧。
英伟达技术分析：震荡反弹格局，警惕构建双顶可能
英伟达日线图：
图片来源于：tradingview
日线图显示英伟达持稳198.0支撑后出现连续、快速上涨，目前维持与220美元附近整理。尽管不排除短期英伟达仍存进一步230美元附近阻力可能，但考虑整体调整格局并未破坏，需警惕英伟达整体处于构建顶部（潜在双顶）的可能。若英伟达持稳210美元，后市料将反弹挑战230美元上方阻力，但若最终双顶格局成立，英伟达或再度下行考验200美元关口甚至180美元支撑。投资者可重点关注9月初时间窗口。
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