【百强透视】再陷亏损，赛力斯（09927.HK）可期还是可弃？

8月20日，赛力斯A、H股同步维持震荡走势，资金多空博弈激烈。

截至发稿，港股赛力斯（09927.HK）涨幅为2.59%，报41.18港元/股；A股赛力斯（601127.SH）也走出过山车行情，截至发稿涨幅为0.91%，报50.94元/股。

本次股价异动的核心催化，源于公司8月19日晚落地的2026年中期财报。本次中报业绩结构极具反差，呈现销量稳增、营收同比收缩、利润由盈转亏的格局，彻底打破过往盈利节奏，引发二级市场显著分歧。

财报显示，2026年上半年，赛力斯实现营收574.93亿元（单位人民币，下同），同比下降7.9%；归母净亏损17.17亿元，而去年同期归母净利润为29.41亿元，由盈转亏。

据港股中期财报，业绩压力全部集中在二季度：一季度归母净利润7.54亿元，尚且维持盈利；二季度单季归母亏损24.71亿元，直接拖累整体半年报陷入亏损区间。上半年综合毛利率21.8%，同比下滑4.7个百分点，成本端压力凸显。

不过，从销量层面看，国内整车市场景气偏弱背景下，赛力斯销量依旧保持韧性，上半年新能源汽车总销量17.88万辆，同比增长3.87%；其中赛力斯汽车（问界系列）销量16.08万辆，同比增长5.6%，M9、M6等新品逐步进入放量周期。

业绩变脸的原因，有多方因素：第一，二季度处在主力车型迭代过渡期，新旧产品切换，整体出货节奏扰动，规模效应不足，单位制造成本抬升；

第二，存储芯片、工业金属、碳酸锂等上游原材料价格上行，推高生产成本，叠加行业价格竞争，终端售价承压，直接挤压整车毛利率；

第三，新车研发持续投入、线下渠道加速铺设、市场营销费用高企，进一步压缩利润空间

第四，出于审慎计提资产减值，对部分迭代淘汰相关存量资产计提减值损失，进一步侵蚀当期利润。

不过，公司财务安全垫较为厚实，截至2026年6月末，赛力斯现金储备731.5亿元，现金储备充足，具备承受阶段性亏损的缓冲空间。

有分析指出，这份中报集中体现了新能源车企在车型迭代阶段的经营阵痛，不过亏损并非需求完全失速，更多来自产品切换周期的成本压力，充裕现金储备为后续新车型放量提供缓冲。

投行中金认为，赛力斯2Q26单车净利润为-2.3万元，同比转亏，一方面受电池等零部件价格上涨及产量波动摊薄固定成本影响，另一方面Q2资产减值损失计提18.2亿元，剔除减值影响后，盈利能力优于表观。

对于后市展望，有分析指出，赛力斯仍有可期地方，重点跟踪公司后续季度新车型销量爬坡节奏、整车毛利率修复情况、单车经营盈亏平衡点、研发投入产出效率等，上述指标将直接决定公司后续估值中枢走向。

而中金预期非常乐观，该行认为赛力斯Q2是公司全年业绩的低点，展望后续随着原材料成本回落、新车型爬坡与交付起量、减值压力减小，业绩有望呈现逐季改善态势。

另值得一提的是，第十三届“港股100强”评选筹备工作正有序开展。该评选持续挖掘高端制造、新能源汽车赛道具备硬核实力的上市企业。而作为港股新能源整车赛道代表企业，赛力斯的产品迭代落地成效、产销运营效率、现金管理与盈利修复进度，也将成为本次评选的重要观察指标。