迈威尔与谷歌达成定制芯片合作，为何会导致博通股价下跌？高盛认为市场或过度担忧

Tradingkey - 美东时间8月19日，博通（AVGO）连续四个交易日下跌，目前已跌至关键支撑位360美元附近。

据悉，迈威尔科技与谷歌于今日宣布达成定制芯片合作，并向谷歌发行最多可购买5897万股股票的认股权证，行权价为每股206.58美元，对应价值约121.8亿美元。双方于7月29日签署商业协议，迈威尔将为谷歌提供定制芯片产品；后续权证归属还将与合作产品收入挂钩。

本次合作强化了谷歌与迈威尔的长期绑定，也令市场重新审视博通在谷歌AI芯片供应链中的地位。长期以来，谷歌主要依赖博通协助设计自研TPU。迈威尔和博通都能将客户的芯片方案转化为可量产产品，并在进入台积电等晶圆代工厂前提供后端支持。

因此，博通股价跌超5%，反映的并非市场认定其现有订单会立刻流失，而是担忧谷歌可能引入更多定制芯片合作方，改变未来增量订单的分配。随着云厂商加速自研AI芯片，博通原有的“核心供应商稀缺性”面临重新定价。

博通股价图，来源：TradingView

需要注意的是，高盛在博通二季报预览中维持“买入”评级及525美元目标价，认为市场对ASIC竞争的担忧已经过度，当前预期已落入较保守区间。高盛预计，博通FY2026 AI收入约570亿美元，基本与市场共识持平；FY2027 AI收入则可能达到1330亿美元，比共识高出12%。

高盛认为，联发科、AMD等厂商进入ASIC市场，确实提升了投资者对竞争和份额流失的担忧，但博通的护城河不只是芯片设计能力，更包括大规模量产、稳定交付和与超大规模云厂商的长期协作。对于定制XPU而言，客户一旦选定合作伙伴并进入量产阶段，切换供应商的成本较高，竞争者的影响更可能首先体现在新增订单，而非迅速替代既有业务。

此外，高盛强调，市场可能低估了博通网络业务的增长。随着AI集群从千卡级向万卡级扩展，网络在AI基础设施中的成本占比上升，Tomahawk 6等交换芯片有望受益。AI基础设施扩张的另一项关键约束并非需求，而是数据中心的土地、电力和厂房等物理容量，这也使拥有成熟交付能力和客户关系的供应商更具价值。

对博通而言，财报后的关键观察点将是FY2027 AI收入指引、ASIC竞争格局，以及客户的数据中心部署准备情况。迈威尔与谷歌的合作改变了市场对供应链格局的叙事，但高盛的观点是，博通在量产能力、网络业务和客户关系方面的优势尚未被根本动摇。