阿斯利康与百时美施贵宝洽谈合并，近4000亿美元制药巨头或诞生

TradingKey - 全球医药行业或迎来近年来最重磅的一笔并购交易。

英国制药巨头阿斯利康（AZN）正与美国同行百时美施贵宝（BMY）就潜在合并展开磋商。若交易达成，双方合计市值将接近4000亿美元，有望成为全球规模最大的制药集团之一。

据知情人士透露，两家公司过去数月已进行多轮接触，但谈判仍存在较大不确定性。目前尚未确定具体交易结构，最终方案可能采用现金与股票相结合的方式，也不排除谈判延期或终止。

今年以来，百时美施贵宝股价累计上涨约21%，阿斯利康则下跌7%。

近4000亿美元交易仍处于初步阶段

阿斯利康目前市值约1960亿英镑，折合约2640亿美元；百时美施贵宝市值约1330亿美元。按照当前估值计算，合并后的公司市值将接近4000亿美元，并可能按市值跻身全球第四大制药企业。

这笔交易的规模也将远超阿斯利康2021年以390亿美元收购Alexion的纪录，同时超过百时美施贵宝2019年以740亿美元收购Celgene的交易，成为全球制药行业历史上规模最大的并购案之一。

不过，双方目前可能仍处于评估交易可行性的阶段。除价格和支付方式外，公司治理、总部所在地、资产整合以及监管要求都是谈判需要解决的问题。

对阿斯利康而言，合并百时美施贵宝可以显著扩大其在美国的研发、销售和商业化能力。美国目前贡献了阿斯利康接近一半的收入，也是公司实现2030年800亿美元营收目标的关键市场。相比之下，阿斯利康去年的收入为587亿美元，未来几年仍需要保持较快增长。

阿斯利康近年来也在持续加强与美国资本市场的联系，并提升其在纽约市场的上市地位。虽然首席执行官Pascal Soriot此前表示，公司无需依赖大型并购便可实现长期目标，但潜在合并显示，管理层仍在评估通过外部交易扩大业务规模的可能性。

百时美施贵宝则面临更迫切的产品更新压力。其核心药物Eliquis和Opdivo未来几年将陆续面临专利保护到期，可能对收入和利润造成较大影响。公司正在依靠Breyanzi、Opdualag、Camzyos和Reblozyl等较新产品填补缺口，但新产品能否完全抵消老药销售下滑，仍有待观察。

因此，阿斯利康可以借助交易扩大美国业务和产品组合，而百时美施贵宝则有机会借助阿斯利康的研发管线缓解“专利悬崖”压力。

肿瘤业务重叠或成监管障碍

双方最明显的协同点来自肿瘤业务，但这也可能成为交易面临的最大阻力。

癌症药物贡献了阿斯利康接近一半的销售额，百时美施贵宝也有超过四成收入来自肿瘤产品。部分药物还存在直接竞争，例如百时美施贵宝的Opdivo与阿斯利康的Imfinzi均用于包括非小细胞肺癌在内的多个治疗领域。

监管机构不仅可能审查现有产品的市场重叠，还会评估双方后期研发项目、产品捆绑销售以及合并对医药创新和定价的影响。若交易继续推进，两家公司可能需要出售部分药物或在研资产，以争取监管批准。

尽管特朗普政府对企业并购整体表现得较为开放，但大型医药交易通常同时涉及竞争、药品价格和国家产业政策，审查过程预计不会轻松。

英国或再现"明星企业出走"争议

此次谈判也再次引发英国资本市场对于本土龙头企业持续"美国化"的担忧。

今年6月，阿斯利康完成纽约直接上市，被市场普遍解读为进一步强化美国资本市场布局的重要一步。若未来通过收购百时美施贵宝进一步扩大美国业务，甚至将部分核心职能向美国转移，英国政界或将再次面临本土大型企业不断流向美国市场的讨论。

事实上，这并非阿斯利康第一次成为跨境并购焦点。

2014年，美国制药巨头辉瑞（PFE）曾提出接近700亿英镑（约943亿美元）的收购方案，但最终遭到Soriot的坚决拒绝。当时英国政府也担忧关键医药企业流失，并对交易保持高度关注。

如今十二年过去，阿斯利康已成长为全球创新药龙头，而角色也从当年的被收购方变成了如今主动发起整合的一方。