【IPO 追踪】过聆讯！国产仪器龙头普源精电（688337.SH）冲刺A+H

6月23日，普源精电（688337.SH）正式通过聆讯，拿到港交所入场券。

作为国内电子测量仪器的标杆企业，普源精电以“RIGOL”品牌主打市场，构建了数字示波器、微波射频仪器、直流精密仪器、模块化仪器四大产品矩阵，同时提供通信、新能源、半导体、教育科研等领域的定制化解决方案，客户遍及全球90多个国家和地区，服务超10万名终端用户。

根据弗若斯特沙利文数据，按2025年收入计算，普源精电是中国最大的电子测量仪器供应商，全球排名第八；其中数字示波器业务稳居国内第一、全球第五，也是国内唯一一家实现自研专用集成电路（ASIC）数字示波器商用化的企业，技术壁垒在国内同行中处于第一梯队。

但从业绩层面看，财务数据暴露出明显的经营压力。2023-2025年，普源精电营收分别为6.71亿元、7.76亿元、9亿元，呈现稳步增长态势；但利润端却逐年下滑，期内净利润依次为1.08亿元、9230.31万元、8608.38万元。

盈利走弱背后有两大直接原因：一是2024年下半年槟城生产中心投产后，产能爬坡阶段制造成本阶段性抬升；二是上游直接材料价格上涨，进一步压缩利润空间。

不过，2026年一季度经营已出现回暖信号，单季实现营收2.3亿元，同比增长38%；净利润2315.03万元，在上年同期低基数下实现大幅修复，盈利端呈现边际改善态势。

除了盈利波动外，普源精电还有一些经营风险，值得警惕。

其一，全球市占率偏低，高端市场直面海外巨头竞争。尽管是国内龙头，但公司全球市场份额仅1.2%，全球前十厂商中海外巨头占据七席，合计拿下超八成市场份额。与是德科技、泰克等国际龙头相比，公司在高端产品技术积累、全球品牌影响力上仍有明显差距，高端市场突破难度较大。

其二，存货周转持续恶化，减值风险不断累积。近几年，公司存货周转天数逐年攀升，但电子测量仪器产品迭代快、技术更新快，若下游需求不及预期，存货跌价减值将直接侵蚀利润。

其三，海外业务占比超三成，汇率与贸易风险并存。2025年公司海外收入占比约35.2%，且海外收入规模居国内同行首位。随着国际业务持续拓展，汇率波动对利润的扰动将愈发明显，叠加国际贸易环境的不确定性，海外增长的稳定性存在变数。

其四，研发投入高企，盈利平衡考验经营能力。2025年公司研发投入达2.26亿元，占营收比例超25%，高研发是技术壁垒的保障，但也持续压制利润表现。如何在高强度研发投入与盈利增长之间找到平衡点，是公司长期需要面对的课题。

此次赴港上市，普源精电拟将募集资金用于研发能力升级、产能扩充、战略收购及全球销售网络建设。对于公司而言，“A+H”布局既能拓宽融资渠道，也能提升国际品牌知名度，助力冲击全球千亿级电子测量市场。

但需要清醒认识到，国产高端仪器的进口替代之路道阻且长。对投资者来说，既要看到公司的国产替代成长空间，也要充分考量行业竞争、存货减值、盈利波动等潜在风险，理性看待其上市后的估值与走势。