【IPO追踪】思格新能（06656.HK）估值泡沫出清，离破发仅一步之遥

6月17日，思格新能（06656.HK）再度下跌3.57%，收报351港元/股，当前总市值873.4亿港元。

思格新能上市之初市场热度高涨，盘中最高触及669港元/股，随后却长期单边下行、成交持续萎缩，目前股价已非常接近324.20港元/股的发行价。

一边是赛道稀缺储能龙头、业绩实现爆发式增长，另一边股价不断下探，公司基本面与二级市场走势出现明显背离。

根据资料，公司由华为系高管团队创立，深耕分布式光储一体化设备赛道，涉及户用、工商业等使用场景，核心五合一光储充一体机全球市占率领先。

思格新能业绩增长弹性极强，2023至2025年营收从0.58亿元（人民币，下同）增长至90亿元，三年规模暴涨超百倍；盈利实现跨越式反转，三年间，公司净利润由亏损转为盈利29.2亿元，产品毛利率稳定维持高位，海外渠道深度覆盖欧美储能核心市场，是储能板块成长速度领先的企业。

基本面成长逻辑扎实，股价却持续阴跌，核心压制来自两大关键因素。

第一，新股上市初期资金炒作，股价短期冲高，市场提前透支未来数年增长预期，高位估值泡沫显著。同时公司存在明显经营短板，收入高度依赖单一光储一体机，业绩绑定海外市场，海外贸易壁垒、储能设备召回政策随时冲击盈利；叠加与华为存在核心专利纠纷，市场担忧长期技术壁垒存在不确定性。当下储能行业产能出现结构性过剩，即便公司具备龙头份额优势，也难以完全对冲行业压力，资金持续下调成长估值。

第二，新能源赛道全线失宠，市场流动性被AI主线持续虹吸。当前港股南下资金、海外机构增量资金集中布局AI算力、光模块、光通信等高景气赛道，光伏、储能等新能源板块资金持续流出，沦为低配冷门方向。上市初期炒新资金获利离场后，缺少长线配置资金承接，成交量持续走低，缩量阴跌进一步放大下行压力；多数资金观望等待破发后再布局，短期买盘缺位，股价难有企稳动力。

即便短期股价深度回调，多家券商依旧看好公司中长期成长价值。

有机构指出，欧美能源自主政策支撑海外户用光储刚性需求，长期装机增长空间充足；公司模块化光储产品拥有差异化技术优势，海外渠道壁垒深厚，行业龙头份额能够穿越行业价格周期。同时公司持续拓展大型地面储能业务，逐步打开第二增长曲线，缓解单一产品依赖问题。储能同样是AI算力配套刚需，数据中心液冷备电、机房储能需求持续扩容，光储设备长期需求具备确定性。

市场人士认为，当前股价下跌是前期高估值消化、赛道资金轮动双重作用的结果，截至当前，公司动态市盈率约为27倍，对比港股储能板块其他同行，思格新能估值仍存在一定溢价。若后续专利纠纷落地、海外订单持续超预期，或股价充分调整，公司或有望迎来估值修复行情。