SpaceX上市后大涨50%，这只持有它的太空ETF为何不涨反跌？
TradingKey - 截止美东时间6月16日，Tema Space Innovators ETF（NASA）自3月31日上市以来累计回报约32.7%，凭借“首只可间接持有SpaceX上市前股权的纯太空主题ETF”的独特定位，在两个多月里吸引了超过30亿美元资金，一举超越同类老牌基金，成为全球规模最大的太空主题ETF。
然而，随着SpaceX（SPCX）于6月12日完成IPO并在上市后三个交易日内大涨约50%，NASA的稀缺性溢价正加速消退，其股价已从5月下旬的历史高点42.68美元回落至31.98，IPO后首日更下跌逾9%，未来走向成为市场关注焦点。
【来源：TradingView】
NASA ETF的资金规模与持仓
截至6月中旬，NASA的资金规模约32.7亿美元。该基金合计持有42只个股，前十大持仓集中度约58%至60%。
NASA之所以能吸引大量资金，关键在于它通过“特殊目的载体”（SPV）间接持有SpaceX股份，由Charles Schwab旗下Forge提供结构安排。在SpaceX上市之前，普通投资者几乎没有合法渠道参与这家全球最具价值私营公司的投资机会。
前十大持仓（截至6月16日，Tema官网数据） ：
排名 | 公司名称 | 股票代码 | 业务简介 | 权重 |
1 | SpaceX | SPCX | 火箭发射与卫星互联网 | 12.47% |
2 | EchoStar | SATS | 卫星通信服务 | 10.90% |
3 | Rocket Lab | RKLB | 小型卫星发射服务 | 9.61% |
4 | MDA Space | MDA | 太空机器人及地面系统 | 6.94% |
5 | AST SpaceMobile | ASTS | 太空移动通信网络 | 5.37% |
6 | Intuitive Machines | LUNR | 月球探测与物流服务 | 4.53% |
7 | York Space Systems | YSS | 卫星制造 | 4.15% |
8 | Firefly Aerospace | FLY | 火箭与航天器制造 | 4.11% |
9 | 5N Plus | VNP | 半导体与特种材料 | 4.10% |
10 | ViaSat | VSAT | 卫星宽带通信 | 3.94% |
从行业分布来看，工业类公司占主导地位，科技与通信服务类公司次之，整体组合聚焦于商业航天的发射、卫星运营、地面设备等核心环节。
SpaceX上市后，NASA为何跟涨乏力？
SpaceX于6月12日以每股135美元的发行价登陆纳斯达克，募资750亿美元，创下全球资本市场有史以来最大IPO纪录。上市后股价持续走高，截至6月16日收盘报201.8美元，较发行价累计上涨约49.5%，市值约2.64万亿美元。
然而，NASA并未同步跟涨，反而在IPO首日下跌逾9%。许多普通投资者可能会困惑：既然NASA持有SpaceX，为什么SpaceX大涨而NASA不涨？
这是由于此前散户大量涌入NASA，由于无法加仓未上市的 SpaceX，新资金被迫买入其他股票（如 Rocket Lab），稀释了 SpaceX 权重，到SpaceX 正式上市后狂吸全市场资金，导致 ETF 内占比近 88% 的其他航天股遭遇利好出尽、集体暴跌，严重拖累整体净值。以及受 180 天禁售期限制，基金无法高位抛售 SpaceX 变现，净值仍受制于板块整体的低迷表现。
后市需要关注哪些风险？
【来源：TipRanks】
据TipRanks数据，覆盖NASA持仓成分股的分析师整体共识为“中等买入”，12个月平均目标价约为37.92美元，较近期价格约有18.56%的潜在上涨空间。但投资者需要了解以下几项风险：
估值滞后风险。NASA通过SPV持有的SpaceX股份并非每日按市价调整，而是在基金交易或定期评估时更新。SpaceX上市后股价已上涨约50%，但该部分持仓尚未重新估值。基金资产净值在重估前无法完全反映SpaceX的市值变动，投资者难以准确判断基金真实价值。
锁定期限制。SPV在IPO后受锁定期约束，预计至少六个月内无法将私募持仓转换为公开市场流通股份。在此期间，即便SpaceX股价大幅波动，基金无法灵活调整该部分持仓。
集中度风险。前十大持仓占基金资产约60%，少数公司表现对整体净值影响显著。美国证交会将NASA归类为“非分散化基金”，反映其持仓集中度较高。
费用水平。NASA年度管理费率为0.75%，高于同类军工主题ETF（Invesco PPA的0.58%）。
资金分流压力。据市场预期，纳斯达克100指数将在SpaceX上市满15个交易日后将其纳入成分股。届时跟踪该指数的被动型基金将直接配置SPCX，可能对流入NASA的资金形成分流。
SpaceX上市预期已兑现，NASA还值得投资吗？
NASA上市两个月来的凌厉涨势，本质上是对SpaceX上市预期的提前定价。随着IPO落地，该基金作为"唯一可通过公开市场间接持有SpaceX的渠道"这一稀缺性，已不复存在。
对于看好商业航天产业链长期发展的投资者而言，NASA依然提供了一只覆盖发射、卫星运营、地面设备等环节的主动管理工具。若只为获取SpaceX敞口，直接持有SPCX或许是更直接的选择。
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