【IPO速递】分红超净利、自有品牌三连跌！折戟A股后，福贝宠物赴港

在中宠股份（002891.SZ）、乖宝宠物（301498.SZ）等宠物食品企业登陆资本市场后，另一家宠食厂商上海福贝宠物用品股份有限公司（简称“福贝宠物”）也向港交所递交了招股书，国金证券（香港）担任独家保荐人。

值得一提的是，福贝宠物的资本市场之路一波三折。公司最早在2021年6月获证监会受理A股主板上市申请，2023年平移至上交所注册制审核，但当年6月主动撤回申报材料，同年8月因对赌协议信息披露不实被上交所出具监管警示，A股上市之路就此止步，直到如今冲刺港股。

或是受闯关资本市场受挫的影响，福贝宠物还出现了老股东密集退出的情况。

2017-2019年，深创投、中比基金、海富长江等十余家知名PE合计近3亿元（人民币，下同）投资福贝宠物，但是在撤掉A股上市后，于2024至2025年期间，实控人汪迎春和福贝宠物分批出钱回购绝大多数老PE股权，仅毅达投资、圣元两家机构留下少量股份，其余早期投资机构基本全部离场。

2026年3月，国资背景的长三角吉六零成为上市前唯一新入局股东，受让1.33%股权。

由此，截至2026年5月25日，福贝宠物的股权结构非常简单，实控人汪迎春通过直接及间接控制了71.11%的表决权，控制权高度集中。

业务层面，福贝宠物是国内少有的ODM+OBM双轨运营宠食企业，被称为是“宠物界富士康”：ODM为各大网红、线下宠物品牌代工猫粮狗粮，市面不少爆款宠粮产自福贝工厂；OBM则运营自有品牌，包括主力品牌比乐（Bi Le），以及爱倍（AIBEI）及品卓（PINZOR）。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年收入计，福贝宠物在中国宠物食品第三方制造行业（包括ODM及OEM服务提供商）中排名第二，市场份额为5.3%，同时在中国宠物主粮第三方制造行业中亦排名第二，市场份额为8.5%。

不过，“双轮驱动”虽好，但存在一点问题——2023-2025年ODM收入从6.13亿元小幅增至6.30亿元；但OBM自有品牌收入从4.32亿元下滑至3.50亿元，遭遇三连降，其中主力品牌比乐的收入从4.09亿元缩水至3.33亿元。

而OBM业务的毛利率显著高于ODM业务，2025年分别为49.1%、23.1%，因此OBM业务收入下降对于公司整体业绩会带来冲击。

这还暴露了另一个隐忧，公司虽然有三个自主品牌，但OBM这块的收入极度依赖比乐，爱倍、品卓两个子品牌合计收入不足OBM总收入5%。三个品牌合计590余个SKU，仅比乐独占477款。

业绩方面，福贝宠物收入遭遇连续三年小幅下滑，从10.46亿元回落至10.21亿元；2023-2025年的毛利率分别为35.7%、37.9%、31.6%，净利率分别为15.6%、15.9%、9.6%；年内利润分别为1.64亿元、1.64亿元、9823.5万元。

此外，2025年经营现金流同比近乎腰斩至8287.8万元，承压明显。与此同时，公司账面货币资金从2023年末6.26亿元减至2025年末3.09亿元

总的来看，公司的各项业绩指标在2025年遭遇了显著下降，这方面的情况需持续跟踪。

在分红方面，于2026年5月18日，福贝宠物董事会建议派发截至2025年12月31日止年度的年度股息1亿元，预期于2026年6月派付。

要知道，福贝宠物2025年才遭遇业绩下滑，而公司却趁递表前夕慷慨分红1个亿，甚至超过了2025年全年的利润，实控人汪迎春享有高度控制权，获益明显。

结合各方面的情况来看，福贝宠物的做法还是很容易让投资者质疑其分红合理性，引起争议。

而此次赴港上市，福贝宠物拟将募资的资金投往多个方向：用于全球销售网络扩张、品牌建设及市场推广；用于生产线及生产设备升级；用于产品研发及创新；用于潜在投资、收购及战略合作；用作营运资金及一般企业用途。