【IPO速递】首创证券（601136.SH）冲刺A+H，盈利亮眼但挑战并存

4月17日，首创证券（601136.SH）向港交所递交了上市申请，联席保荐人为中国银河国际、中信建投国际等四家机构。

众所周知，中金公司（03908.HK）、中信证券（06030.HK）等多家券商股实现“A+H”布局，首创证券如果顺利登陆港交所，则将成为又一家实现两地布局的上市券商。

招股书显示，首创证券采用“以资产管理类业务为核心引领、以财富管理类与投资银行类业务为两翼支撑、以投资类业务为平衡驱动”的差异化发展战略。此次赴港，公司也拟将募资用于加强资产管理类业务、投资类业务、投资银行类业务、财富管理类业务等方向。

业绩方面，2023-2025年公司的总收入、收益及其他收入由2023年的29.79亿元（人民币，下同）增至2025年36.46亿元，年复合增长率为10.6%；年内利润从7.01亿元升至10.56亿元，年复合增长率22.8%，表现不俗。

另外，于2023年、2024年及2025年，根据中国会计准则，首创证券的平均总资产收益率分别为1.7%、2.2%及2.1%，扣非加权平均净资产收益率分别为5.7%、7.6%及7.5%。

根据弗若斯特沙利文的资料，在中国会计准则下，2022年至2024年，公司的收入及净利润年复合增长率，在中国42家A股上市证券公司中分别排名第五及第十。于2024年，其平均总资产收益率及扣非加权平均净资产收益率在上述A股已上市证券公司中分别排名第一及第七。

尽管表现亮眼，但首创证券仍面临一些挑战。

例如，行业层面，2024年十大券商占据行业70%收入份额，头部效应显著。按2024年收入计，在中国42家上市证券公司中，公司以收入24亿元及市场份额0.5%位列第38位，规模相对较小，扩张空间或受限。

业务结构上，投资类业务收入占比从2023年41.7%升至2025年49.4%，过度依赖自营投资易受市场波动影响。