美股开战以来最大跌幅！美债流动性危机爆发 特朗普TACO这次为何难救市？

TradingKey - 周四，美国三大股指全线大幅收跌：标普500指数收跌1.7%，创下自1月20日以来的最大单日跌幅，跌破6500点关口，创下六个月低点。纳斯达克指数下跌2.4%，创下2025年11月20日以来的最大单日跌幅，跨入技术性回调区间。

随后，特朗普在在社交媒体发文，表示应伊朗政府请求，将对伊朗能源设施的空袭再推迟十天，推至美东时间4月6日晚8时。

在华尔街经历了美伊冲突爆发以来最动荡的交易日之后，特朗普再次退步。然而，特朗普的一再TACO却难救岌岌可危的市场流动性？

市场不买账！流动性彻底瘫痪？

股市受重创的同时，规模30万亿的美债市场也在经历去年4月解放日以来最严重的波动。周四尾盘，基准的10年期美债收益率上涨7.95个基点，一个月来已上涨12%；对利率更为敏感的两年期美债收益率跳涨10.05个基点，达到3.9858%，过去一个月累计飙升超过0.6个百分点，创下2022年9月以来最差表现。本周，连续三场、规模总计达到1830亿美元的美债拍卖需求也相当疲软。

分析指出，美债收益率近日的大幅震荡，主要是因为投资者正在重新评估油价不断上涨将如何影响通胀，进而影响美联储利率前景。

AllianceBernstein的Matthew Scott指出，在过去一个月里，即开战以来，利率和宏观产品的流动性，也就是交易员买卖的便利程度已经恶化。

摩根大通也指出，使得价格变动所需的交易规模，即市场深度也已经下降，且其降幅接近解放日后的跌幅。

llianceBernstein的Scott表示，交易员因市场波动剧烈而选择离场观望，从而降低了市场深度，目前现货市场的市场深度与冲突前相比已下降约40%-50%。而在短债期货市场，本周市场深度与今年平均水平相比，则暴跌高达80%。

市场深度的下降从另一方面佐证了目前市场流动性的紧缺。不过，投资管理公司W1M的James Carter解释道，从历史来看，这种下降通常很短暂。

除了债市，原油市场也出现了交易放缓的迹象：本月早些时候，布油期货未平仓合约总量降至4个月来的最低点，咨询公司Energy Aspects指出，衡量布油流动性的指标则已降至至少2024年4月以来的最低水平。

特朗普TACO为何难再救市？

在2025年的贸易战中，特朗普的TACO策略屡屡奏效。在2025年4月经历了历史性的股市大跌后，特朗普在5月宣布推迟、削减关税，美股随即走出V型反转，特朗普的救市策略成功生效。然而，在本次美伊冲突中，为何特朗普“打嘴炮”已经不再有用？

分析指出，根本原因是关税战和真实的战争不同，前者是对价格的人为干预，而后者一旦发生，就会造成产能和生产设施的破坏，其引发的连锁反应则难以控制。在贸易战时期，关税增加是否会真正带来美国通胀压力的剧增仍需验证，但在当下，战争引发的通胀传导已经清晰可见。

此外，特朗普频繁的退让和伊朗的强硬态度也让市场意识到，特朗普的TACO仅是一种无法奏效的缓兵之计，这反而增加了避险情绪，无法让流动性复苏。

目前，市场已经进入“现金为王”的阶段。若美国无法拿出实质性的地缘缓和方案，流动性继续枯竭，市场挤兑将继续加剧，甚至出现踩踏。不过，需要关注后续美联储的行动，是否启动SRF（常备回购便利）或QT（放缓缩表）来救市。