【百强透视】古茗（01364.HK）去年净利翻倍，股价却高开跳水

3月25日，港股新茶饮龙头古茗（01364.HK）发布2025年年度业绩，营收、利润、门店规模同步高增。在行业内卷加剧背景下，公司凭借下沉市场优势、供应链壁垒与高效加盟体系，交出一份不俗的成绩单。

值得注意的是，古茗是港股百强系列个股，公司于第十二届“港股100强”颁奖典礼上，摘得“年度最受关注IPO公司”“年度最具成长潜力公司”“年度消费领军企业”的殊荣。

2025年年报数据显示，古茗实现总收入129.14亿元（人民币，下同），同比增长46.9%；毛利42.62亿元，同比增长58.6%；归母净利润31.09亿元，同比增幅高达110.3%。盈利质量同步提升，经调整利润25.75亿元，同比增长66.9%，经调整利润率19.9%，相比上一年度明显提升，2025年古茗毛利率亦提升至33.0%，公司实现规模与效率双轮驱动，成为新茶饮赛道中增长稳健的标的之一。

业绩高增的核心驱动力来自门店扩张与单店效率双提升。截至2025年末，古茗门店总数达13554家，相比上一年度末增长了36.7%，去年全年新开门店4292家，关店率维持低位。门店布局持续下沉，截至去年末，公司二线及以下城市门店占比达82%，乡镇门店占比提升至44%，低线市场渗透不断加深，形成差异化竞争优势。

运营层面，古茗去年全年GMV达327.32亿元，单店GMV 286.2万元，同比增长21.3%；去年总售出杯数19.05亿杯，单店日均售出456杯，相比上一年度大幅提升，显示出产品吸引力持续走强。

产品与供应链构筑坚固护城河。2025年古茗推出106款新品，咖啡品类快速突破，截至去年末，旗下超1.2万家门店配备咖啡设备，持续拓宽消费场景与客群。供应链方面，截至去年末公司经营24个仓库，总建筑面积约25.8万平方米，75%门店位于仓库150公里范围内，98%门店可实现两日一配的冷链配送，仓配成本低于GMV的1%，高效冷链支撑高密度扩张与品质稳定。

财务层面，公司现金流充沛，去年经营活动产生的现金流净额约24.09亿元，截至去年末公司现金及银行结余达43.21亿元。业绩公布之余，古茗宣布丰厚分红方案，建议派发末期股息每股0.50港元，总金额11.89亿港元，分两期支付，股东回报诚意充足。

亮眼业绩背后，仍存在不容忽视的隐忧。一是财务杠杆有所上升，计息银行借款激增，资本负债比率从23.0%（截至2024年末）升至64.9%（截至2025年末），虽为现金管理策略所致，但财务风险值得关注。二是加盟管理压力加剧，门店快速扩张对品控、运营标准化提出更高要求。

整体来看，古茗2025年业绩实现高质量高增长，下沉市场龙头地位稳固，规模、效率、壁垒同步强化。2026年公司计划继续拓店、加码技术与供应链、丰富产品矩阵，成长动能充足。但需警惕高负债、加盟管控、单店增长瓶颈及行业内卷可能带来的挑战，稳健扩张与精细化运营将是维持长期竞争力的关键。

资本市场对这份高增长财报反应很平淡。3月26日截至发稿，古茗股价大跌5.27%，报24.82港元/股，市值590.3亿港元。分析人士指出，市场对公司业绩已有预期，叠加今日恒生指数疲软，公司股价亦有所调整。此外，股价或许也包含对未来高增长能否持续的担忧。

国金证券认为，古茗去年业绩不俗，门店网络扩张与单店效能提升，驱动营收高增；此外，规模效应与供应链优势释放，驱动盈利能力提升，公司在下沉市场的渗透持续增强，有望进一步带动规模效应释放；闭店数量与闭店率降低，印证加盟商信心良好。

值得关注的是，此前，蜜雪集团（02097.HK）亦发布去年成绩单，公司全年实现收入335.6亿元，同比增长35.2%；年内利润59.27亿元，同比增长33.1%，营收与利润均实现高增长。古茗和蜜雪集团类似，均凭借强大的供应链和加盟网络构筑壁垒，以高性价比产品抢占大众茶饮市场，两家公司成为新茶饮行业规模化盈利的典型代表。