营收利润双高，苹果的未来却有点悬？

2026年1月29日晚，苹果（AAPL.US）发布了截至2025年12月27日止的2026财年第1财季业绩，多项核心财务指标同比大幅增长，创下史上最佳季度表现。

产品与服务业务协同增长，全球市场多点突破，供应链本土化与技术研发布局持续推进，彰显了科技巨头的经营韧性。

但亮眼业绩背后，供应链紧张的隐忧逐步显现，叠加行业结构性产能短缺，为其后续增长埋下不确定性，而管理层给出的后续指引，也隐含着对潜在风险的预判与应对考量。

核心财务指标全线飘红，盈利效率持续提升

12月财季，苹果实现营收1,437.56亿美元，同比增长15.65%，创下其最佳季度增长纪录。其中iPhone贡献的营收同比大增23.33%，至852.69亿美元，再创纪录，增幅也为近年最好的表现，主要受iPhone 17系列推动。

其服务分部的季度收入也再创新高，收入同比增长13.94%，至300.13亿美元，在广告、云服务、音乐和支付服务方面均实现了创纪录的营收。无论是产品分部还是服务分部，分部毛利率均有不俗表现，分别达到40.68%和76.52%，按年上升1.36个百分点和1.49个百分点，该公司的整体毛利率按年上升1.28个百分点，至48.16%。

得益于毛利率和经营效率的提升，苹果的第1财季每股摊薄后盈利同比增长18.33%，至2.84美元。第1财季，该公司来自经营活动的净现金流按年增长80.14%，至539.25亿美元。苹果CFO表示，截至2025年12月末，苹果的现金和可流通证券合共1,450亿美元，总债务为910亿美元，因此季度末净现金为540亿美元，该公司向股东返还了近320亿美元，包括39亿美元的股息和等价物，以及回购价值250亿美元的苹果股票，以履行其现金中性的承诺。

全球市场全面突破，新兴市场与大中华区表现亮眼

与营收、盈利同步增长的是苹果全球市场的全面开花。库克在财报电话会上表示，12月财季苹果在美洲、欧洲、日本及亚太其他地区均创下历史营收纪录，在其追踪的大多数市场中实现增长，新兴市场与成熟市场齐头并进，展现出全域增长的强劲韧性。

大中华区成为期内最亮眼的区域市场，营收同比增长37.88%，达到255.26亿美元，显著超出市场预期。这一增长主要得益于iPhone 17系列的热销，以及苹果在中国大陆优化渠道策略、加大以旧换新补贴、推出本地化功能等举措的推动。库克透露，大中华区iPhone升级用户数量创下纪录，同时来自其他品牌的转换用户增长达到两位数，说明苹果在高端市场的竞争力持续提升，用户粘性与品牌吸引力不断增强。

新兴市场方面，苹果持续保持增长势头，其中印度市场实现强劲的两位数营收增长，成为全球增长的重要增量市场。近年来，苹果持续加大在印度的产能布局与市场推广，逐步扩大本地生产规模，贴合当地市场需求推出适配产品，逐步打开新兴市场的增长空间，为长期营收增长注入新动力，其已在印度开设了五家零售店，并计划不久后在孟买再开设新店。

6000亿战略投资落地，供应链本土化与技术研发并行

库克强调，苹果此前承诺未来四年在先进制造、芯片工程与人工智能（AI）等关键产业投资6,000亿美元，目前各项投资正在稳步落地，逐步构建更具韧性的供应链体系与技术壁垒。

供应链本土化布局持续推进，成为苹果对冲全球供应链波动的重要举措：休斯顿新制造厂已开始交付支持Apple Intelligence的自研芯片服务器，标志着服务器产品线完成从海外到美国本土生产的转型，为AI应用与私有云计算提供算力支撑；与肯塔基州康宁公司合作，实现iPhone与Apple Watch盖板玻璃100%本土制造，深化上游零部件本土化绑定；芯片领域，合作伙伴美光科技（MU.US）的先进封装测试工厂已动工，2025年采购200亿颗美国芯片，持续推进全美端到端硅供应链建设，既响应美国制造业回流政策，也试图提升供应链稳定性。此外，苹果与密歇根州立大学共建制造业学院，构建产学研协同体系，助力本土技术创新与产能落地。

但其本土化布局仍处于推进阶段，短期内难以完全化解全球供应链紧张的压力，且美国本土芯片制造、封装的产能释放节奏，仍存在不确定性。

技术研发上，尽管苹果未能兑现2024年通过AI提升Siri功能的承诺，但正在通过多元合作弥补AI领域的不足，例如利用谷歌（GOOG.US）最新的Gemini 3 AI模型，借力外部技术强化自身AI能力。同时，Apple Intelligence相关的技术研发持续推进，与服务器、芯片等硬件布局形成协同，有望在未来AI终端应用领域实现突破。但是管理层拒绝在业绩发布会上透露与谷歌相关合作的详情。

未来展望稳健，供应链紧张成主要挑战

基于12月财季的强劲表现，苹果管理层对2026财年第3季（3月财季）给出了稳健的增长指引，展现出对后续发展的信心。

管理层预计，3月财季总营收将实现13%-16%的同比增幅，这一指引已包含对iPhone供应受限情况的最佳估计；服务营收同比增幅将与上一季度水平相当，延续稳健增长态势。

毛利率方面，预计整体在48%-49%之间，与12财季相比仍有小幅提升空间，或显示出该公司持续优化盈利结构的信息。运营费用方面，预计介于184亿-187亿美元之间，与12月财季基本持平，费用稳定的背后是研发开支的同比增加，体现了苹果对技术创新的持续投入。

供应链紧张已成为制约苹果后续增长的核心瓶颈。从iPhone供应来看，库克透露，需求持续强劲叠加先进制程节点供应紧张，截至12月底渠道库存已降至极低水平，当前部分机型交付周期拉长，若产能无法及时跟上，不仅会直接错失爆款机型的增长红利，还可能导致用户需求转移至竞争对手，削弱高端市场份额——这一风险在2022年曾有先例，当时iPhone 13系列因零部件短缺，导致苹果单季少赚数十亿美元，凸显供应限制对盈利的直接冲击。

从行业结构性矛盾来看，全球先进制程产能短缺并非短期供需错配，台积电2纳米制程尚未量产就已被苹果等巨头预订一空，排队周期延至2027年后，CoWoS封装、高带宽内存等环节也全面告急，这种结构性短缺将持续贯穿2026年，直接影响苹果后续iPhone、AI服务器等核心产品的迭代与产能供应。

内存供应链紧张的影响则逐步显现，管理层表示，尽管对12财季毛利率影响微弱，但已明确制约3月财季盈利表现，且该影响已纳入48%-49%的毛利率指引中。

全球内存价格大涨将直接增加硬件生产成本，若苹果无法通过产品提价转移成本压力——高端市场定价已接近用户接受阈值，提价可能抑制需求，将直接压缩产品毛利率，削弱盈利水平。对于这些风险，库克仅表示将考虑一系列应对选项，但未披露具体举措，后续应对效果仍有待观察。

结语：增长与布局并行

苹果2025年12月财季的亮眼业绩，是产品矩阵优化、市场渠道拓展与成本控制能力共同作用的结果：iPhone 17系列的爆款效应拉动硬件营收增长，服务业务的高毛利特性持续优化盈利结构，全球市场的全面突破拓宽增长空间，稳健的财务状况则为战略布局提供保障。与此同时，苹果推进的供应链本土化、芯片研发与AI布局，是应对行业竞争与供应链波动的长期举措，但其成效仍需长期验证，短期内无法对冲现有风险。

客观来看，苹果当前的增长韧性与潜在风险并存。短期而言，供应链紧张的负面影响将持续发酵，iPhone供应短缺可能制约销量增长，内存价格上涨则压缩盈利空间，若应对不当，可能导致后续季度业绩不及预期。

本次史上最佳业绩是苹果综合实力的体现，但并非增长无忧，如何化解供应链瓶颈、平衡短期盈利与长期布局，将成为其后续维持行业领先地位的关键。