60年传奇谢幕！巴菲特交出伯克希尔权杖，万亿投资帝国如何续写辉煌？

TradingKey - 当地时间2025年12月31日，95岁的“股神”沃伦·巴菲特正式卸任伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）首席执行官一职，由长期被视为指定接班人的Greg Abel正式接任CEO职务。这家市值已逾万亿美元的庞大控股集团，正式开启新篇章。

尽管从CEO职位上退居二线，但巴菲特仍将继续担任董事会主席，并持有“相当数量”的公司股份。

一如既往，他强调自己对公司的未来前景充满信心，“谁知道未来会发生什么呢？但我认为，伯克希尔比我能想到的任何一家公司都更有可能在一百年后依然存在。”

六十年的投资传奇

自1965年执掌伯克希尔至今，巴菲特将一家濒临倒闭的纺织厂打造成覆盖保险、铁路、公用事业、科技、制造和消费品等多个板块，拥有几十家子公司和近4000亿美元资产的商业帝国。

在其长达六十年的执掌下，公司A类股从最初的每股19美元飙升至2025年底超过75万美元，实现了累计约610万%的惊人回报。

根据统计，自1965年起伯克希尔为股东带来的总回报率高达6,100,000%，远远领先于同期纳入分红计算后的标普500指数——其涨幅约为46,000%。

而对比两者的年化表现，伯克希尔实现了平均年复合收益率19.9%，显著超越标普500指数10.4%的水平。

巴菲特带领公司穿越了无数次市场涨跌、金融危机与宏观政策转向，却始终保持稳健增长。如此长时间内持续优异表现，在全球投资史上罕有其匹。

正如格伦维尤信托公司首席投资官Bill Stone所言，“如果这种模式如此容易再次实现，早就有人这么做了，”他表示，“想想看，如果能和查理·芒格这样的搭档再合作一次，恐怕很难想象他们还能再次携手。”

核心投资哲学

纵观其策略，巴菲特始终坚持价值投资之道。

他通过收购诸如Geico、National Indemnity等优质保险公司，获得稳定且低成本的资金来源——被称为“浮存金”（float），这成为其撬动其他资产的重要杠杆。

利用这些“免费的资本”，巴菲特将目光转向那些现金流强劲、商业模式稳定、管理层可靠的企业。例如，他布局铁路运输巨头BNSF、公用事业商MidAmerican Energy（现为伯克希尔哈撒韦能源公司），以及拥有全球门店网络的冰淇淋品牌Dairy Queen。

同时他的股票投资同样惊艳市场。

2016年至2018年期间，伯克希尔向苹果公司投资约360亿美元，该头寸曾升值至1700亿美元左右，成为有史以来规模最大的科技股持仓之一。

这笔交易，不仅延续了巴菲特长期构建优质资产组合的成功逻辑，也进一步巩固了他在数字经济时代的话语权。

另一高度标志性的典范，是1988年开始介入可口可乐。当时投入近13亿美元，而如今该持仓市值已逼近300亿美元，同时每年产生数以亿计美元的分红收益。

又如90年代买入美国运通，同样是13亿美元初始投入，目前市值已升至超450亿美元，并稳居其核心重仓行列。此外，美国银行、雪佛龙以及评级机构穆迪，都为伯克希尔带来持续且可观回报率。

在风口浪尖上见真章

巴菲特的成功不仅在于识别优质资产，更在于其应对市场波动的理性态度。

1999年，当科技股狂热席卷市场，标普500指数飙升21%时，伯克希尔股价却下跌了20%。面对质疑，巴菲特坚持"只投资自己能理解的业务"的原则，对互联网泡沫保持谨慎。这一谨慎姿态最终得到了验证。

类似情节在其职业生涯中多次上演。他极少追逐风口，却能够反复复制成功模型——精准重仓赢面最大的业务，小幅止损失败投资，并善于从每一次错误中总结教训。

巴菲特常强调，不求完美判断，而是避免犯“致命错误”——尤其不能在认知有限或行业不了解的时候贸然出手。

“巴菲特作为董事长，将成为格雷格的顾问、文化支柱，以及一位真正的长期思考者，”Hummer Winblad Venture Partners董事总经理、伯克希尔长期股东Ann Winblad表示。“公司的战略会发生根本性的改变吗？不会……伯克希尔·哈撒韦的企业文化——这也是我所投资的——即耐心、长期、谨慎和果断的投资，很可能会继续存在。”

虽然巴菲特退居二线确实宣告一个时代正式落幕，但其影响力仍将长期存在。

Gradient Investments副投资组合经理Lisa Schreiber指出："他不仅塑造了伯克希尔的经营理念，还深刻影响了全球投资者的思维方式。即使在今天，他几十年前提出的观点依然具有指导意义。"

交棒时刻：Abel面临的挑战与机遇

自2021年起，Greg Abel便逐步承担了伯克希尔的日常运营，被业界称为"幕后COO"。作为一位在能源领域建树颇丰的管理者，Abel在公用事业和电力能源产业的发展战略上获得了广泛认可。他的管理风格更显务实与积极，与巴菲特的"放权式"管理形成鲜明对比。

CFRA研究机构分析师Cathy Seifert指出：“Abel采用的是一种相对传统但务实、有组织体系支撑的发展方式，他积极介入多个子公司的高级人事务并追求跨部门协同。在领导超40万名员工组成的大型集团背景下，这样的风格可能比‘完全放权’更适应新时代要求。”

现年63岁的Abel出生于加拿大埃德蒙顿，1984年毕业于阿尔伯塔大学，拥有商学学士学位。早年曾供职于普华永道，并在其旧金山办公室任职多年。他于1999年伴随伯克希尔投资MidAmerican Energy时加入集团，并迅速崭露头角。2018年，巴菲特任命其为非保险业务副董事长；到了2021年，巴菲特正式公开表示将由他继任CEO职位。

分析人士指出，尽管Abel具备出色的经营能力，但要重现巴菲特时代那种超凡脱俗的投资业绩并非易事。

一方面，目前伯克希尔体量庞大，可供操作的大型优质投资标的稀缺。

截至2025年第三季度末，伯克希尔掌握现金及等价物合计达3817亿美元，再创新高。如何科学调配这笔巨额资金，是摆在阿贝尔面前的一道现实难题。

当全球优质资产价格普遍偏高时，大规模建仓变得更加谨慎且复杂。而如果资金迟迟无法有效投出，则势必将引发市场对公司资本利用效率以及股东回报政策的新一轮讨论。

另一方面，在当前估值高企、利率上行的大环境中，要复制类似当年的“可口可乐”或“苹果”式奇迹更为困难。