云知声斩获超2000万医疗AI大单！投资者因何不买账？

“AGI第一股”云知声(09678.HK)在医疗AI赛道再获突破，业务拓展传来捷报，引发行业关注。

2026年1月5日，云知声发布公告宣布，近日，公司凭借医疗领域专家级大模型「山海‧知医大模型」的领先技术优势，大数据治理等全栈服务能力，成功牵手江苏省医保局、石家庄市卫健委和郑州市金水区卫健委，在医保垂直大模型、区域医疗质量管理与医院信息智能化建设等领域达成深度合作，总合作金额超过人民币2000万元。

云知声表示，以上合作既彰显了公司在医疗数智化领域的技术实力与服务能力，实现了医疗大模型应用场景从单一场景延伸至全流程管理体系，从单点医院合作升级为区域化整体服务，同时也标志着本公司大模型服务已从应用系统输出，全面进阶为更底层、更核心的模型能力输出，为医保行业智能化、精细化升级提供深度技术支撑。

值得玩味的是，业务利好并未提振股价。1月5日，云知声(09678.HK)股价大幅下挫，收盘跌幅为6.6%，报390.8港元/股，较2025年9月1日879港元高点已跌超55%，市值蒸发过半。

有分析指出，该股持续走低背后，是市场对云知声盈利能力的担忧。

资料显示，云知声是一家专注于日常生活与医疗场景的对话式AI产品及解决方案提供商，旗下拥有百亿参数级别的自研大语言模型“山海大模型”，其AI技术已应用于病历语音录入、智能质控（包括全病历质控和单病种专项质控）以及医保智能审核等关键环节。

据官网披露，华为、京东(09618.HK)、美的(00300.HK)、中国平安(02318.HK)、北京协和医院及中山医院等知名企业都是云知声的重要合作伙伴。

近几年，踩上AI风口，云知声市场渗透力稳步提升，营收规模持续扩大。财报显示，公司收入由2022年的6.01亿元(人民币，下同)增加至2024年的9.39亿元；2025年上半年，营收同比增长20.2%至4.05亿元。

不过，AI赛道技术迭代迅速，持续高额的研发投入及大模型训练成本，使云知声长期深陷亏损泥潭。2025年上半年，公司净亏损达2.98亿元，同比扩大约16.6%，造血能力疲软。

有分析指出，当前AI领域巨头林立、竞争白热化，且人工智能商业化仍处于探索阶段，行业格局远未定型。在此背景下，云知声何时能扭转持续亏损局面仍存在较大不确定性。

需予以关注的是，尽管近日云知声股价出现较为显著的回调，但相较于每股205港元的上市发行价，依旧实现了90.6%的涨幅，投资收益可想而知。近期股价回落，不排除受获利盘出货而形成抛盘压力。