亚马逊 (AMZN) vs 微软 (MSFT)：2026年哪只科技股更值得买入？

TradingKey - 如果想从人工智能热潮中赚钱，像亚马逊(AMZN) 和微软(MSFT)这样的MAG7巨头当然是不错的选择，但两者之间哪个更好呢？

Amazon：不只是电商

如果你认为亚马逊主要是一家电商公司，那就错了。该公司2025年Q3净销售额同比增长13%至1802亿美元，营业收入为174亿美元。其中，云计算业务AWS贡献了高达114亿美元的营业收入。

更重要的是，这项利润丰厚的云计算业务正在加速增长。AWS 第三季度营收同比增长20%至330亿美元，较第二季度17.5%的增长率显著提升。

除了电子商务，亚马逊还有另一个快速增长的利润来源——广告业务。该公司第三季度广告服务营收同比增长24%。

然而，自由现金流正朝着错误的方向发展。亚马逊第三季度TTM（过去十二个月）运营现金流增至1307亿美元，但由于资本支出增加，自由现金流从477亿美元降至148亿美元。

Microsoft：快速增长的AI巨头

微软在这场竞赛中领先于亚马逊，整体业务增长率更高。这家软件巨头的营收同比增长18%至777亿美元，营业利润增长24%至380亿美元。

微软的云计算业务是关键增长引擎​，云业务营收同比增长26%至491亿美元。然而，微软的云业务远不止云计算，还包括Microsoft 365、商业云、Azure、Dynamics 365、商业LinkedIn营收等等。尽管如此，Azure仍然是微软整体云营收的关键驱动力。该公司2026财年第一季度“Azure及其他云服务”营收同比增长40%。

亚马逊和微软，投资者该如何抉择？

微软整体增长更快，但亚马逊自研芯片更领先

微软的增长速度比亚马逊更快。然而，在云基础设施平台方面，亚马逊的AWS更领先，这或许能降低其近期激进的投资带给股东的风险。另外，亚马逊在自研芯片（Trainium）上的布局早于微软，这可能使AWS在长期利润率竞争中占据优势。这是因为在英伟达芯片价格高昂的情况下，谁能拿回芯片定价权，让客户用更便宜的价格跑模型，谁就能赢。

相比之下，微软目前的增长则很大程度上来自对OpenAI模型的“转售”以及Copilot订阅的拉动，这是一种由应用层面驱动的增长，虽然速度快，但高度依赖英伟达的硬件供应，很容易被“卡脖子”。

资本支出：亚马逊更高，但微软更集中

这两家巨头的资本开支都很高，但亚马逊2025年全年资本支出预期高于微软，原因是亚马逊不仅要建设AWS云数据中心，还有全球物流与仓储自动化体系需要维护；微软则集中于云基础设施和AI芯片的采购和研发上。

尽管亚马逊支出更高，但二者支出项目的不同却造成一个显著问题：微软的支出集中在更短生命周期的AI服务器上，从2026年起，其损益表将面临巨大的折旧费用。这意味着，如果微软的AI软件（Copilot）订阅增速不能跑赢折旧的增速，该公司的净利润率可能会出现大幅收窄。

相比之下，亚马逊虽然也采用了大部分英伟达芯片，但其自研芯片的部署正在增加。由于自研芯片的成本远低于英伟达GPU，因此尽管亚马逊也需要面临巨大的折旧费用，但这部分压力依然小于微软。此外，即使到了折旧年限面临“退役”，其顶级的自研芯片也可部署到零售推荐算法、Alexa语音处理或广告优化中，从而降低损失。

亚马逊的支出中有一部分是物流基建，这部分投资正进入尾声，反而可能更快带来营收。

亚马逊估值更低 微软风险高

亚马逊目前的市盈率（28倍）略低于微软（31倍），且其零售业务的利润率在物流自动化的推动下仍有扩张空间，而微软的估值却已经包含了极高的市场预期。如果AI带来的效率提升不及预期，微软面临的估值过热风险会更大。在估值方面亚马逊更具优势。

2026年是买入亚马逊股票的时机吗？

根据以上分析，亚马逊可能更值得买入。那么，2026年是买入亚马逊的时候吗？

受到2025年全年约1250亿美元资本支出的支持，AWS的产能瓶颈在2026年预计会得到部分缓解。分析师估计亚马逊AWS营收2026年可能增长超过30%，高于2025年Q3的20%。有了核心增长引擎AWS的支持，其股价将获得支撑。

另外，在2025年底的AWS年度大会上，亚马逊正式发布最新人工智慧芯片Trainium3并表示目前已完成部分部署，即将启用。AWS的利润率有望因此得到提升。

在广告业务方面，亚马逊预计2026年广告收入突破800-850亿美元，这部分高利润的营收可以抵消部分高昂的资本支出。

鉴于以上利好因素，亚马逊有望在2026年获得业务的全面爆发。目前亚马逊的市盈率颇具吸引力，正是买入该股的窗口期。

不过仍需提醒，尽管相比微软，亚马逊的风险可能相对更低，但仍属于高风险的科技股。投资者需关注资本支出的过载和来自其他巨头的竞争风险，投资时需要做好配置。