市场对CoreWeave失去信心 但crwv依然值得买入！crwv股价2026年预测

TradingKey - CoreWeave（nasdaq: crwv）是新一代云服务商（neocloud）中最具市场关注度的一家。尽管在公布2025年Q3财报后，该股11月跌幅达到46%，但市场上仍有不少分析认为，crwv在2026年会实现惊人的增长，涨幅有望超过50%。

CoreWeave是一家什么公司

CoreWeave是一家成立于2017年的AI基础设施公司，主要业务是为AI和高性能计算（HPC）工作负载提供专业的云基础设施服务，也就是为需要大量算力的公司，比如大模型公司、自动驾驶公司等提供算力服务。这使得客户不再需要自己建立数据中心，就可以享用超大规模连续GPU集群，进行模型训练和推理。

在新一代云服务商（简称新云）领域，CoreWeave目前处于断层领先的地位，无论是算力规模、积压订单规模还是营收额，都大大超过竞争对手。

云服务商之“新旧”对比

传统的云服务商以Amazon Web Services（AWS）、Microsoft Azure和Google Cloud Platform这三巨头为代表，通常提供全栈式服务，包括GPU、CPU等硬件，以及数据库、AI平台等服务。作为新云服务商，CoreWeave不做通用的云平台，而是专注于提供算力支持，主要是硬件方面的GPU支持。

毫不夸张地说，CoreWeave整个公司都是为AI训练而生的。该公司最主要的业务就是为AI工作负载的处理提供最好的GPU集群，主要是英伟达的Blackwell系列和H200；技术栈方面，为了让AI模型直接接触硬件，采用Kubernetes原生裸金属部署，去掉了虚拟层，且在服务器间使用了英伟达昂贵的InfiniBand互联技术，解决通讯堵塞问题。

这种垂直一方面展现出CoreWeave的护城河，即极度适配当下需求爆棚的AI训练，另一方面也显示出与英伟达非同寻常的关系。CoreWeave不仅拥有来自英伟达的投资，还与其建立起战略合作关系，这使得二者之间的算力捆绑非常紧密，CoreWeave可以优先拿到英伟达最先进芯片的配额。

虽然CoreWeave垂直于GPU算力，但目前也在向机器学习、AI软件平台等方面进军。

新云服务商VS算力租赁

新云服务商和传统的算力租赁平台也不同。老牌的服务器租赁商主要面向传统行业，比如医疗、金融等；另有一些数据中心运营商，不提供GPU、软件和操作系统等，而是拥有数据中心设施，提供场地和电力。

CoreWeave股价历史表现

2025年3月28日，CoreWeave正式在纳斯达克挂牌上市。

上市之初：上市破发 随后反弹

CoreWeave的最终确定的IPO发行价为每股40美元，远低于最初预期的47-55美元发行区间。上市首日开盘价为39美元，盘中一度下跌6%。市场将此次IPO视为AI行业走势的风向标，这一出师不利显示了市场信心的低迷。

这主要是因为，美股还未从2025年初的DeepSeek打击中恢复过来，市场担忧像DeepSeek这类廉价的高效模型会减少对顶级算力的需求。另外，这也受到对关税和通胀的担忧的影响，当天纳斯达克指数下跌近 2.6%，美股的整体低迷也给新股上市带来压力。 

不过在上市第3天，CoreWeave股价就开始大幅上涨，涨幅达到36%。

2025年4月下旬-6月下旬：爆发期

这一时间段内，CoreWeave股价大幅上涨，并在6月20日达到历史最高收盘价183.58美元和最高盘中价格187美元，较发行价上涨超过350%，市值更是突破850亿美元，成为全球市值增长最快的AI独角兽之一。

主要原因有以下几个。CoreWeave在5月发布的Q1财报数据相当亮眼，营收创下9.816亿美元的历史新高，积压订单增至259亿美元，并将2025年全年收入预期上调至远高于市场预期的49-51亿美元区间内。

财报还公布了OpenAI对该公司追加的合同。3月，OpenAI与CoreWeave签订了为期五年、价值高达119亿美元的协议，CoreWeave将为OpenAI提供专用算力。5月，双方又追加了价值40亿美元的拓展协议，更意味着CoreWeave已成为除微软Azure之外最重要的算力保障。

CoreWeave还获得了来自英伟达的强力背书，英伟达在5月16日披露了对其持股增加至7%的信息，刺激股价单日涨幅一度达到26%。

另外，CoreWeave宣布了在欧洲建设多个数据中心的计划，显示该公司正在积极扩大产能，以满足激增的订单。

从市场环境来看，4月下旬后，中美贸易谈判取得进展，提振了美股市场，尤其是AI和半导体板块的情绪，这一背景也利好作为AI股标的的CoreWeave。

2025年7-10月：高位震荡

CoreWeave股价在90-140美元之间剧烈波动，主要是因为市场担忧CoreWeave持续扩大的亏损和高价收购Core Scientific的计划。

2025年11月-至今：大幅回调

截至2025年12月底，CoreWeave股价已从11月初的大约130美元下跌至75美元附近。11月财报会议上，CoreWeave下调了2025财年营收指引，主要是因为数据中心建设延迟无法交付；另外大幅下调了资本支出。这引发了市场对该公司未来确定性的怀疑。财报公布次日（11月14日），CoreWeave股价下跌14%。

除了财报表现不佳，CoreWeave还遭到华尔街知名大空头Jim Chanos的公开批评。CoreWeave延长了其GPU的折旧年限，而折旧年限越长，每年的账面成本越低，财务报表上呈现的调整后EBITDA和净利润就越高。这种做法实际上旨在掩饰比账面数据更严重的亏损。在此之后，CoreWeave大股东Magnetar Financial减持的消息被披露、债券市场对CoreWeave信用违约风险的定价提升，均加剧了该股抛售压力。该股在12月17日创下63.8美元的半年最低价。

CoreWeave股价腰斩，根本在于信任危机

在CoreWeave股价下跌的过程中，市场对AI泡沫的担忧、公司本身财报逊于预期等多个原因都起到推动作用。然而，CoreWeave股价之所以“一点就炸”，两个月间从130美元附近跌至最低63.8美元，这说明市场对CoreWeave的不信任是全方位的。

如果说CoreWeave在上半年的暴涨是基于市场对其前景的充分信心，那么年末的腰斩则是因为该股的表现已经无法自圆其说，维持市场的信赖了。

高增长信心的破灭

前文提到，CoreWeave的“会计操纵”手段被华尔街大空头Jim Chanos公开指出，该公司通过延长GPU的折旧年限来掩饰实际亏损。从表面上来看，这是在财务公开上的不诚信。但更严重的问题是击碎了该公司高增长的滤镜。

DA Davidson 的分析师Gil Luria毫不留情地指出，CoreWeave的资产负债表几乎是迄今为止科技行业最糟糕的，（Q1）营业利润率仅4%左右，不及该公司债务利率的一半。

从财报数据来看，尽管CoreWeave上市以来的营收保持增长，但增速逐渐放缓，与此同时亏损持续扩大。这主要是因为CoreWeave为建设重资产的数据中心大举借债，而每季度庞大的利息支出都在增加。CoreWeave总债务（截至Q3）达到约140亿美元，利息支出从Q1的约7500万美元增长到Q3的约1.25亿。

在营收增长放缓、债务持续拖累、亏损持续扩大的情况下，高增长的神话俨然已经岌岌可危。从财报来看，2025年仅Q1和Q3营业利润率为正值，分别为4.2%和0.88%。如果剔除GPU折旧年限延长的影响，Q3极低的利润率有可能马上转负、Q1的利润率也会大大折扣。Jim Chanos的公开批评把CoreWeave为数不多表现较好的核心财务数据也拉下及格线。

另外，Gil Luria还指出，尽管很多公司起步阶段的利润率都很低，但通过扩大规模可以逐渐收回利润。CoreWeave的问题在于，它已经拥有了超大规模的资产和营收，却依然无法盈利。这就意味着，CoreWeave的问题不是发展阶段带来的，而是重资产的经营模式本身固有的缺陷。

对高杠杆策略可持续性的怀疑

CoreWeave所采用的高杠杆策略是其业务模式的核心，简单来说，就是用最少的抵押借最多的钱来扩大规模。而CoreWeave最宝贵的资产就是通过与英伟达的合作关系优先获得的GPU。通过抵押英伟达GPU，CoreWeave得以向银行和金融机构借入远超其股本金的巨款，形成强大的杠杆效应。

这种策略在其GPU资产还保值的时候是可奏效的，然而来自空头的狙击重点指出了CoreWeave的折旧年限问题，不仅点明了CoreWeave通过延长折旧年限来掩饰亏损，也暗示市场应该考虑GPU因技术过时而贬值的速度，暗示其重估资产价值。

在这一背景下，CoreWeave的高杠杆策略完全爆发了自身的高风险，引发了市场的担忧：一旦银行真的要求CoreWeave重新评估抵押品价值，该公司可能需要追缴大额的保证金，这可能会对其本身就薄弱的现金流造成致命打击。

合同执行能力是否能追上积压订单的增长？

从财报数据来看，CoreWeave的积压订单在上市以来均保持增长，从Q1到Q3实现了从259亿到556亿的翻倍增长。这一财务指标在过去一直被视为公司前景的最直接体现，但在Q3财报会宣布了数据中心未及时交付的信息后，市场产生了怀疑：CoreWeave是否真正有充分的能力和资金来交付成果？账面上的未来营收能在多大程度上转化为真金白银？

在现实执行层面，想完成订单赚到钱，CoreWeave从买芯片到造机房的每一步执行都要“烧钱”，这就导致该公司还没赚钱就已经负债累累。如果在这种情况下，CoreWeave依然无法及时交付成果拿到结款，以其薄弱的现金流和糟糕的资产负债表情况，很有可能发生流动性断裂的情况。一言以蔽之，这种“先烧钱、后收钱”的模式，反而加剧了市场对其违约的担忧。

违约并不是最可怕的后果。CoreWeave的客户集中度非常高，从积压订单的客户占比来看，OpenAI在2025年内与CoreWeave先后签署的三次合同，金额达到224亿美元，占积压订单总额的40%。假设CoreWeave对OpenAI或其他大客户的交付延迟，客户完全有可能将订单转交给其他供应商，从而为CoreWeave带来大幅的订单缩减。

看多CoreWeave的理由是什么？

尽管以上这些理由都解释了CoreWeave股价的腰斩，但值得说明的是，市场在恐慌时总是不惮以最悲观的姿态来抛售。实际上，CoreWeave流动性断裂的风险率是1%还是1‰，都存在着天差地别的不同，更何况可能发生和必然发生的差别。

CoreWeave目前的股价或是其违约风险、信任危机被过度定价的表现，投资者若想在这只股票上找到投资机会，应该转向理性重估。

存在AI泡沫 但算力需求更急迫

根据公开数据，到2026年，市场对内存的需求会增长35%左右，但供应量的增长仅在23%左右，这将造成供不应求的局面，甚至有可能导致几十年来最高的价格飙升。尽管这不等同于CoreWeave所在的数据中心市场的需求，但这表明算力市场的需求是庞大的，同样利好CoreWeave。

这一现象表明，不管AI泡沫未来会不会爆发，但眼下的事实表明，只要CoreWeave建好数据中心就不愁租出去，算力依然是宝贵的资源。像OpenAI这种需要庞大的专用、高性能算力来满足其海量的推理、训练需求的客户，保证了CoreWeave核心业务的持续性。

积压订单违约成本高

尽管Q3的财报显示了CoreWeave交付延迟的情况及履约失败的可能，但需要说明的是，对OpenAI等客户来说，临时取缔与CoreWeave的合同成本很高。

此外，客户还得算上沉没成本。OpenAI等客户在与CoreWeave的合作上的投入不仅有资金，还有工程人力。如果放弃CoreWeave，更换供应商，意味着客户所有的分布式训练环境、通信优化和中间件配置都要重新适应新的云平台，这可能导致其在大模型竞赛中落后于对手。 在AI竞赛中，时间比金钱更宝贵，谁先推出大模型，谁就处在AI领域的食物链顶端。

由此来看，CoreWeave的客户大概率依然会履约，按时“打钱”。那么对CoreWeave来说，需要解决的问题就只剩下如何提升效率，解决交付瓶颈了。资金链断裂的可能性并没有市场悲观预期的那么高。

技术壁垒依然高筑

尽管有市场传言认为CoreWeave作为AI行业中的“房地产商”，并没有多高的技术含量，但应该说明的是，其技术壁垒不在于具体的芯片技术，而在于对大规模GPU集群的工程能力和与英伟达生态的高度适配。

比如，相比传统云厂商（如AWS等）使用的传统以太网架构，CoreWeave拥有大规模的并行计算架构，这种专用集群能减少通讯延迟，且短时间内很难被竞争对手超越，因为这种工程经验需要多年大规模部署工作的积累。另外，客户可以直接在CoreWeave提供的裸金属硬件上运行代码，让性能损耗降至接近于零。

机房设施方面，CoreWeave在2025年新建的数据中心全面采用了全液冷架构，目前绝大多数算力供应商都无法实现。这一架构还使得CoreWeave成为市场上少数能即插即用英伟达GB200 NVL72集群的供应商。这一集群由英伟达新推出的Blackwell（GB200）芯片构成，该芯片单机架功耗可达120kW+，使用传统的风冷机房无法及时散热。

与“英伟达链”的高度绑定

作为英伟达“亲儿子”，CoreWeave拥有英伟达最新款芯片的优先配额权，这是其他竞争对手最难获得的优势。

不仅如此，CoreWeave的技术栈几乎是为英伟达生态量身定制的，能够最大化其GPU的性能。英伟达甚至对CoreWeave有官方认证，该公司是英伟达少数“Elite Cloud Partners”（精英云合作伙伴）之一。这一深度融合使得CoreWeave与英伟达及“英伟达链”上其他公司的算力工作更加“丝滑”，不需要磨合成本。

另外，英伟达甚至承诺为CoreWeave兜底，双方在2025年签订了一份价值63亿美元的算力协议，英伟达承诺未来几年购买CoreWeave的闲置算力。

2026年crwv股价预测

根据TradingKey的股票评分系统，32位分析师给出了128.758美元的目标价，这意味着相比该股最新收盘价（截至美东时间12月29日）74.92美元还有71%的上涨空间。

总结

CoreWeave作为“新云服务商”领域当之无愧的领导者，尽管在11月公布Q3财报以来，因为市场信心的破灭已大幅下跌。但整体而言，目前的股价是市场对其履约能力、增长前景以及债务情况的担忧过度定价的体现。鉴于该公司的领先地位、技术壁垒以及算力需求的强劲增长，2026年有望再次爆发。