减肥药赛道烽烟再起，诺和诺德能笑到最后吗？

GLP-1减肥药之争已进入口服赛道。

诺和诺德口服减肥药获批

诺和诺德（NVO.US）率先宣布，美国药监局（FDA）已批准其口服版Wegovy的商业化，诺和诺德计划于2026年1月初上市该产品，起始剂量现金定价为每月149美元，若纳入医保，自付费用或更低。这款口服片剂每天服用一次即可实现与原版Wegovy注射剂相当的减重效果。一般而言，口服药的价格会比注射剂更加亲民，或更能得到消费者的青睐。

根据诺和诺德上个月与特朗普达成的协议，自费患者也可以相同价格在特朗普明年1月上线的直营网站TrumpRx上购买该产品的起始剂量。

这款GLP-1片剂的有效成分司美格鲁肽（semaglutide）与诺和诺德的注射剂Wegovy（维戈维）和Ozempic（诺和泰）——后者主要用于治疗II型糖尿病，减重效果为次要适应症，以及2019年获批的II型糖尿病药物Rybelsus（诺和忻）相同，与Rybelsus的区别在于剂量不同，新药片剂所含有更多的司美格鲁肽。诺和诺德另外还有一款活性成分为利拉鲁肽的Saxenda减肥针。

礼来亦步亦趋

有意思的是，诺和诺德主要竞争对手礼来（LLY.US）一直亦步亦趋，在推出注射剂Zepbound（泽博滔）和Mounjaro（蒙扎罗）对抗诺和诺德的Wegovy（维戈维）和Ozempic（诺和泰）后，也在研发口服减肥药，并与诺和诺德前后脚将口服减肥药递交给FDA审批，且已获得优先审评资格，估计在诺和诺德的口服版Wegovy获批之后，其口服产品也快将获批。

不同于诺和诺德的减肥药有效成分为司美格鲁肽（semaglutide），同样擅长糖尿病疗法的礼来所推出的注射减肥药采用的是替尔泊肽（tirzepatide）成分，但在口服减肥药中研发了新成分奥福格鲁肽（orforglipron）。

见下图，后来获批、但被认为更有效的礼来Zepbound，在最近两个季度走势凌厉，收入贡献已超越诺和诺德的Wegovy。

效用比较

由于口服药需每日服用，诺和诺德在研发口服药时面临的一大难题是如何让片剂不被胃部立即分解，于是添加了保护成分SNAC（一种用于增强大分子药物的胃肠道渗透性的口服吸收促进剂），可在药物吸收时提供30分钟保护期，但在这30分钟内患者必须空腹；礼来的奥福格鲁肽则不同，不易在胃中被分解，无需额外促吸收剂或服用限制。

据欧美的专业研究显示，诺和诺德的减肥片剂在64周内的平均减重量与其对应的注射剂效果相当，而礼来的奥福格鲁肽口服药在72周内最高剂量组平均减重量要弱于注射剂。

除此以外，两家公司还在研发新一代药物，诺和诺德正在研究卡格列肽（cagrilintide）及其与司美格鲁肽的复方制剂，礼来则研究瑞塔鲁肽（retatrutide）。

卡格列肽（cagrilintide）通过模拟人体内天然胰淀素，作用于大脑中的食欲调节中枢，与GLP-1受体激动剂如司美格鲁肽的机制互补，这种多靶点联合策略能协同增强饱腹感、延缓胃排空，从而实现更强的减重和代谢获益，为肥胖治疗提供了新路径。在临床实验中，卡格列肽（cagrilintide）与司美格鲁肽组成复方制剂CagriSema时，减重效果进一步提升，且减掉的体重中大部分为脂肪组织，同时能改善腰围、血压等代谢指标。

瑞塔鲁肽（retatrutide）则通过同时激活GIP、GLP-1和胰高血糖素受体，互补性地调控能量摄入（例如抑制食欲、延缓胃排空等）、能量消耗（如促进肝脏脂肪氧化）和胰岛素敏感性，实现更全面的代谢调控，为肥胖及相关并发症提供一体化的治疗方案。从其试验结果来看，平均减重效果优于目前其自身的针剂Zepbound和诺和诺德的Wegovy。

竞争更为激烈

除了糖尿病疗法双雄，辉瑞（PFE.US）也于近日凭借百亿收购加入减肥药争霸赛。

2025年11月，辉瑞宣布收购成立于2022年的Metsera，后者是一家专注于肥胖症与代谢疾病疗法的临床阶段生物科技公司，专注于开发提升患者依从性的给药方案，该公司的核心候选药物MET-097i是一种月度注射型GLP-1受体激动剂，在保持与现有周效制剂相当疗效与安全性的同时，有效降低用药频率。另外，Metsera还拥有基于胰淀素的MET-233i化合物，预计于2026年初进入中期临床试验。

疫情过后，疫苗优势不再的辉瑞或期望通过当前最红火的减肥药东山再起，今年9月率先推出以73亿美元收购Metsera，但却被诺和诺德中途截胡，收购价提高至90亿美元，辉瑞将收购价进一步提高至约100亿美元，最终赢得收购战，在Metsera的产品获批上市后，辉瑞或有望加入减肥药战团。

受口服减肥药获批上市消费带动，总部位于丹麦的诺和诺德美股股价在平安夜前夕大涨7.30%，收报51.61美元，市值1,750亿美元，但由于面对礼来的竞争以及特朗普对药企降价、国内投资等限制，诺和诺德今年以来的股价已累跌38.35%。竞争对手美国药企礼来单日则微跌0.45%，收报1,071.64美元，市值1.01万亿美元，今年以来股价累计涨幅高达39.54%。

有志于进入减肥药赛道的辉瑞，单日跌1.31%，报24.88美元，市值1,415亿美元，其今年以来的股价累计涨幅为0.57%， 有意思的是，从其今年以来的股价走势图可见，在该公司宣布百亿美元收购Metsera后，股价即呈上行走势，收复大部分失地，可见减肥药在资本市场仍得到青睐。