创纪录的美国政府关门即将结束，美债之外“买、买、买”

TradingKey - 在美国政府关门持续40天当日，美国参议院通过临时拨款法案，这场持续时间创纪录的联邦机构停摆有望最早于本周结束。政府关门危机解除在即，美国流动性压力的缓和有望重振美股牛市，比特币价格大反弹，而避险资产美债和黄金价格分化。

11月9日周日，在民主党和共和党在平价医疗法案等问题上艰难达成妥协后，美国国会参议院以60票对40票的“最低门槛”投票结果通过了一项旨在结束政府停摆的临时拨款法案。

此次政府停摆之所以持续至创纪录的40天或更久，核心问题是民主党坚持要求将将于12月底到期的《平价医疗法案》的健康保险补贴纳入拨款法案，而共和党则认为可以将其单独处理，以尽快恢复政府资金。

医保补助问题是临时拨款法案今年连续14次被否决的核心障碍。这一僵局的打破离不开民主党中间派的立场软化和共和党提出的医保“新思路”。

一方面，部分民主党议员接受了“先重启政府运营、延长保险费用税收抵免一年、后续再就医疗保健改革谈判”的方案，尽管这遭到一些民主党人的强烈抵制；另一方面，共和党也改变“不讨论”的立场，提出不以补贴形式、而将资金直接发放家庭账户的替代性医保方案。

美国总统特朗普表示，“看起来我们离停摆结束越来越近了”。

参议院通过临时拨款法案并不标志着政府关门可以立即结束，这仍需要参议院所有成员的一致同意和众议院的批准，最后需要特朗普的签署。尽管如此，参议院投票结果已经释放乐观信号，资本市场做出了积极反应。

预计众议院将于周三投票、美国联邦政府将于本周五重新开放的道明证券利率策略师Prashant Newnaha表示，市场对美国关门即将结束的想法感到温暖。

截至亚市下午，标普500指数期货上涨0.13%，比特币价格24h上涨超4%，以太币价格上涨超5%。主要避险资金走势分化，黄金价格日内上涨2%，白银价格上涨超3%，而美国国债殖利率走升。

放下阻碍降息的“石头”

有分析指出，美国政府关门给美国经济每周带来150亿美元的损失，或拖累美国四季度实际GDP的年化季度增长率下降1.5个百分点。

虽然核心政府职能正常运行，但美国普通民众已经感受到出门旅行受限、就业市场恶化（如联邦雇员）和长期存在的生活成本高企的压力。上周五公布的数据显示，美国11月密歇根大学消费者信心指数降至50.3，为三年来最低。

Pangea Policy创始人Terry Haines表示，最新的政治进展对市场具有积极意义，这意味着从航空出行、经济数据到补充营养援助计划（SNAP）等领域前景变得更加清晰。这是在向市场发出强烈信号，即特朗普的经济政策远景将至少持续到2026年中期选举。

除了政府关门的预期结束消除投资人顾虑外，美国核心的就业和通胀报告的恢复发布成为市场的核心关注点。由于美联储在无官方经济报告的情况下“盲飞”且美联储主席鲍威尔对12月降息泼冷水，美国股市在这期间跌跌撞撞。

华侨银行表示，关门风险的消除将会让投资人将注意力转向美联储政策前景。如果数据显示增长放缓，美联储就有了更快放松政策的空间。

AT Global Markets也提到，数据缺乏增加了不确定性，尤其在美联储进一步降息方面；而数据的恢复应该会为降息的确定性开辟道路。

同样作为避险资产的黄金和美债，美债遭到抛售而黄金重拾动力，造成分化的一个重要因素可能是财政部本周将进行共计1250亿美元的多期限国债发行，集中的债券拍卖可能会对本已紧张的市场流动性增添压力。

流动性压力的缓解

在美国联邦政府关门期间，由于政府支出被冻结、而收入仍在处理，美国财政部存放于美联储一般账户（TGA）余额显著上升——现金余额过去三个月从3000亿美元膨胀至1万亿美元。

由于“过剩流动性”逆回购余额走向枯竭，TGA余额的攀升实际上是靠挤压银行存款准备金得来的。

有观点指出，财政部在此期间一边在按原计划进行财政融资发债，一边无法将资金发放给实体经济，TGA账户多出的“7000亿美元”使得美国财政部成为只进不出、吸食市场流动性的“貔貅”（用以形容人的吝啬）。

10月底突然飙升的隔夜担保融资利率（SOFR）等流动性指标的异动引发了人们对流动性紧张的重新关注。或许普通投资人对这一概念的认知不多，但这一隔夜市场对华尔街却至关重要。

财经博客网站ZeroHedge将美国隔夜回购市场的重要性提升至“没有它，华尔街就不会开放”的程度，因为做市场依赖其进行资产负债表融资、对冲基金依靠它获得杠杆资金、货币市场基金通过其实现隔夜现金管理、以及美联储借助其传导货币政策。

既然美国政府关门是恶化美国流动性短缺的“罪魁祸首”，当美国政府停摆结束时，财政部从市场回收的资金将被重新投放至经济中，大量流动性的涌入有望重新为美股、加密货币等资产的狂欢增加动力。

此外，在美国银行敦促美联储尽快采取干预措施以应对流动性紧缺后，美联储决策者也释放了将注入流动性的信号。纽约联储行长威廉斯（John Williams）上周五表示，美联储可能会很快需要通过购买债券来扩大资产负债表。

威廉斯称，基于最近持续的回购市场压力、以及储备金从“过剩”（abundant）转向“充裕”（ample）的其他日益增长的迹象，他预计用不了多久就会达到充足的储备，届时就需要开始启动逐步购买资产的进程了。

在美联储在上个月宣布即将停止“缩表”后，一些分析师预计，美联储可能会在明年一季度通过购买债券来“扩表”。