OpenAI投大单，AMD两天狂涨27%！“循环投资”引担忧

10月6日（当地时间），美股市场的科技板块再度上演“大象起舞”的戏码——超威半导体（AMD.US）爆量飙升近23.71%，并在次日再涨3.83%，两日累涨27.5%，市值站上3400亿美元的整数关口。

而超威半导体的突然暴涨也有着消息面的刺激。

AMD和OpenAI达成重磅合作

公告显示，AMD与OpenAI签署了一项合作协议，有望为AMD带来数百亿美元的新增收入，同时加速OpenAI的AI基础设施建设。

具体而言，双方签订多代际、6吉瓦AMD Instinct GPU供应协议，是全球已知规模最大的单一AI芯片采购合作之一。其中，首批1吉瓦算力将采用AMD Instinct MI450系列GPU，计划2026年下半年启动部署。

根据这项最终协议，OpenAI将与AMD作为核心战略计算合作伙伴展开合作，推动AMD技术的大规模部署，从AMD Instinct MI450系列和机架级AI解决方案开始，并延伸至未来几代产品。通过共享技术专长以优化各自的产品路线图，AMD和OpenAI正在深化始于MI300X并延续至MI350X系列的多代硬件和软件协作。

另外，作为协议的一部分，为进一步协调战略利益，AMD已经向OpenAI授予了一份可认购高达1.6亿股AMD普通股的认股权证（约相当于AMD当前总股本的10%），这些权证将在实现特定里程碑时逐步授予。这些里程碑不仅包括技术部署进度，还与AMD未来的股价表现挂钩。其中一档行权条件甚至要求AMD的股价达到600美元，而最新股价则是211.51美元。

AMD执行副总裁、首席财务官兼财务主管Jean Hu在公告中表示：“我们与OpenAI的合作预计将为AMD带来数百亿美元的收入，同时加速OpenAI的AI基础设施建设。这项协议将为AMD和OpenAI带来重要的战略协同和股东价值，预计将大幅提升AMD的非公认会计准则每股收益。”

OpenAI联合创始人兼首席执行官山姆·奥特曼则表示：“此次合作是构建充分发挥AI潜力所需计算能力的重要一步。AMD在高性能芯片领域的领导地位将使我们能够加快进展，并更快地将先进AI的优势惠及每个人。”

“循环投资”愈演愈烈

实际上，OpenAI向AMD抛出大单，只是其今年内合作的冰山一角。每当宣布与科技巨头联手，这些合作方的股价总会引发大幅波动。

例如，OpenAI与甲骨文（ORCL.US）在今年8月底签署的一份超大规模合同。根据协议，OpenAI将在未来五年内向甲骨文采购价值3000亿美元的云计算算力服务，甲骨文在9月10日（当地时间）发布的财报中披露了这一数据，当日股价暴涨36%。

此外，OpenAI宣布与博通（AVGO.US）联合研发定制芯片，预计将采购金额巨大的定制芯片。受此消息的影响，博通的股价在9月5日（当地时间）放量暴涨逾9%。

OpenAI还和英伟达（NVDA.US）签订意向书，计划通过战略合作部署一个规模至少达到10吉瓦的AI数据中心基础设施。依据协议，英伟达承诺向OpenAI投资高达1000亿美元，作为回报，英伟达将获得OpenAI的股权。

OpenAI虽然到处撒钱，但本身并未盈利，对外部融资依赖较重。

事实上，除了OpenAI外，“不差钱”的英伟达也在AI领域疯狂撒钱，入股、收购了多家科技公司。

例如，9月初，英伟达斥资超9亿美元，采用“现金+股票”组合方式，收购AI硬件初创公司Enfabrica核心技术及部分团队。

9月18日（当地时间），英伟达宣布向英特尔（INTC.US）投资50亿美元，并宣布双方达成合作协议，计划在人工智能基础设施和个人计算产品上展开联合开发。

在消息传出来后，英特尔的股价跳空放量飙涨了22.77%，英伟达也上涨了3.49%。

而根据最新的消息，马斯克的人工智能初创公司xAI，正以一种与芯片采购直接“挂钩”的创新结构，推进一轮高达200亿美元的融资。

英伟达不仅将作为重要的股权投资方参与其中，出资额或高达20亿美元，且整轮融资的结构都与xAI采购英伟达GPU的计划深度绑定。

需要指出的是，OpenAI、英伟达、甲骨文等科技巨头之间的巨额投资、入股、给订单引起了一些争议，有投资者形容这是“循环投资”，人为吹大美股泡沫。

科技股风险正在加剧？

与此同时，这种情况也引起了一些机构的担忧，容易导致科技股的“闪崩”。

10月7日（当地时间），有媒体报道称，在截至8月末的公司上一财季，甲骨文的服务器租赁录得收入9亿美元、毛利1.25亿美元，毛利率14%，低于许多非科技零售企业的毛利率，且远低于甲骨文传统软件业务约70%的整体毛利率。

报道还指出，在某些情况下，甲骨文因小批量租赁英伟达新旧版本的芯片而录得“相当多”的亏损，比如上一财季就因租赁英伟达的新版Blackwell架构芯片而亏损近1亿美元。

而甲骨文的股价在10月7日一度“跳水式”大跌近7%。此后跌幅收窄，最终下跌2.52%。

摩根士丹利表示，在甲骨文第一财季高达4550亿美元的RPO中，只有约10%会在未来12个月内确认为收入。此外，当前订单主要集中于OpenAI等AI巨头的大单，客户集中度上升带来单一依赖性风险。如若主要AI客户推进自建或更换云合作商，甲骨文未来合同收入兑现的稳定性存疑。

对于更广泛的科技板块，周二花旗策略师指出，投资者欲从年内创纪录涨势中套现，令美国科技股风险加剧，其中纳斯达克100指数首当其冲。

野村此前也警告称，尽管AI驱动的美股牛市基础稳固且受多重利好支撑，但市场已积累显著下行风险。当前投资者过度看涨，期权市场看涨需求激增，且科技巨头间的“循环投资”模式令人担忧。