Lululemon财报连续三季“塌方”！关税再背锅，时尚品牌力才是问题

TradingKey - 瑜伽服时尚品牌露露柠檬（Lululemon Athletica）周四盘后公布了2025年二季度财报，尽管每股盈利超出预期，但令人失望的因素再次击溃投资人信心，包括关税风险、美国消费者的疏离、平替品竞争冲击时尚品牌力等。

9月4日美股盘后，Lululemon公布，2025年Q2营收同比增长7%至25.3亿美元，略低于预期的25.4亿美元；每股盈利3.10美元，高于预期的2.88美元。

展望全年，Lululemon预计2025财年营收为108.5亿至110亿美元，高端值仍低于华尔街预测中值的111.8亿美元；每股盈利12.77美元至12.97美元，不及预期的14.45美元。

业绩公布后，Lululemon盘后股价盘跌约17%，这种财报日表现与其前两个季度相似，尽管这三个季度的实际盈利均高于预期。 2024年Q4财报公布后，Lululemon股价下跌14.19%，2025年Q1财报公布后，该股暴跌19.80%。

【Q2财报后Lululemon股价，来源：Yahoo】

继续甩锅关税

与前两个季度一样，Lululemon高层继续将美国关税政策视为业绩的主要拖累因素。据2024年年度报告，Lululemon约有40%的产品在越南生产，17%源于柬埔寨，11%源于斯里兰卡，11%源于印尼，7%源于孟加拉国等，这种生产布局令Lululemon直接暴露在特朗普政府关税风险之中。

首席执行官Calvin McDonald指出，公司正在面临行业内存在的与关税和企业运营成本有关的变化，税率的提高和最低限额豁免政策的取消是公司下调业绩指引的重要因素。

Lululemon预计，关税将令2025年毛利润下滑2.4亿美元、运营利润损失2.4亿美元、2026年运营利润损失3.2亿美元。

首席财务官Meghan Frank表示，美国跨境小包裹免税政策的取消将对公司产生重大影响，大约占全年关税相关利润下滑2.2个百分点中的1.7个百分点。

竞争加剧、品牌力下降

二季度Lululemon同店销售增长1%，远不及预期的2.2%或3.7%，问题出在主战场（收入占比四分之三）北美地区的同店销售下滑4%，而中国市场劲升17%、其他国际市场增长12%。

首席执行官McDonald指出，虽然公司二季度继续看到国际地区的整体积极势头，但对美国的业绩和产品执行方面感到失望。

McDonald承认，产品的生命周期拖得太长使得Lululemon的休闲产品和社交产品已经过时，没有引起消费者的共鸣。公司过于依赖一些核心特许经营权，比如潜水运动衫，而这些已显示出需求疲软的迹象。

他表示，Lululemon在休闲产品中变得过于可预测，错失了创新新趋势的机会，这便是公司在美国产品挑战的根本原因。

此外，Alo Yoga和Vuori等年轻平替品牌带来的竞争加剧使得消费者不再那么青睐Lululemon昂贵的产品。 McDonald表示，虽然没有一个竞争对手对公司业务产生有意义的影响，但现在市场上确实有很多参与者。

GlobalData评论称，直截了当的事实是，Lululemon不再是挑战者。

TradingKey分析师Petar Petrov认为，公司将全年业绩下调归咎于关税政策和最低限额规则取消，这种解释或许成立，但无法掩盖管理层对品牌形象处理不当的事实。

更令人担忧的是，主打紧身裤的Lululemon正在面临时尚潮流趋势的转变。 《经济学人》提到，《Vogue》时尚达人穿着Lululemon紧身裤区喝咖啡和跑步的日子已经一去不复返了。除了受到更热门的年轻品牌竞争的冲击，时尚编辑正在宣布合身的衣服已经过时、宽松的衣服成为新宠。

据2024年对13个国家的10000个顾客的一项调查，48%的消费者比以往更频繁地穿牛仔裤。

在仔细评估了导致业绩不佳的驱动因素后，Lululemon表示，他们将采取必要措施来加强商业产品组合并加速业务。