欧洲对全球储备货币的梦想 – 德国商业银行

昨天，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德在柏林发表了演讲。演讲内容涉及欧元未来可能取代美元成为主导全球货币的可能性。德国商业银行外汇和商品研究主管乌尔里希·莱赫特曼指出，这篇演讲值得一读。

欧元可能难以成为下一个储备货币

"在我看来，拉加德说的很对：‘货币对贸易的暴露尤其重要，因为它提供了更广泛国际使用的初始途径。’储备的存在是为了在最坏的情况下应对国际收支危机，以确保一个国家的进口。因此，其充足性通常以‘进口覆盖月数’来衡量。例如，如果全世界都停止使用美元进行交易而转向其他货币，中央银行和财政部也必须将其储备转移到该货币中。因此，以美元为中心的世界货币‘秩序’仅仅是其在第三国跨境交易中广泛使用的结果。"

"早期反对美元中心体系的国家如果想使用不寻常的交易手段，将不得不支付更高的交易成本。这就是为什么以美元为中心的体系是稳定的，并且在危机中幸存下来。因此，问题不在于欧元是否会成为稍微更好的全球储备货币。只有在继续使用美元对足够数量的现有用户变得完全不可接受的情况下，欧元才能取代美元，这些用户将愿意承担早期反对者的成本。因此，我认为美国的制裁政策可能成为美元主导地位的最大风险因素，如果它对大型经济区域（例如欧盟）变得不可接受。"

"仅仅因为美国持续出现经常账户赤字，因此不断将美元转移到国外，并不意味着在世界其他地方会出现美元短缺，世界始终需要更多的全球储备货币。如果明天欧元成为全球储备货币，而欧元区继续保持经常账户盈余，世界其他地方将会出现欧元短缺：为了支付欧元区的出口，世界其他地方必须不断将新的全球储备货币转移给其发行者——欧元区。因此，欧元将升值——远远超过从国内角度来看所能合理化的水平。"