美联储主席沃什：近期通胀数据好于预期，但不足以证明潜在通胀趋势已出现实质性改善

Tradingkey - 美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）在怀俄明州杰克逊霍尔举行的美联储年度研讨会上发表了演讲。

他表示美国经济整体表现令人印象深刻，近期甚至呈现走强迹象。企业资本支出、标普500指数成分股盈利、消费者支出和就业市场均保持韧性，但通胀仍明显高于美联储2%的目标。

沃什指出，美联储当前最重要的任务，是确认潜在通胀正在以“清晰且足够快的速度”回落。否则，货币政策仍有进一步调整的必要。

AI投资推动企业资本支出加快

沃什表示，企业资本支出是未来经济增长的重要基础。目前，设备和无形资产投资的四季度增速约为9%，为2021年以来的最高水平。今年资本支出增长中，超过一半可能与人工智能基础设施建设有关。

AI热潮也正在改变美国经济的投资结构。大量资金流向数据中心、芯片、云计算和相关软件领域，AI可能逐渐成为新的生产要素，并对生产率、就业和货币政策产生长期影响。

与此同时，标普500指数成分股过去一年利润增长超过20%，企业利润率处于历史较高水平，股市整体波动率则维持在较低水平。

不过，沃什强调，美联储不仅会关注企业盈利和资本支出的绝对水平，也会观察增速变化，即所谓“增长的二阶导数”。如果资本开支和盈利增速放缓，可能进一步影响资产价格、企业信心、居民收入和消费支出。

金融条件并不具有限制性

从信贷市场看，美国金融条件仍然相对宽松。企业债券和杠杆贷款的信用利差接近历史低位，今年相关市场发行规模也较为强劲。

美联储7月发布的《银行贷款业务高级信贷官意见调查》显示，银行对工商企业贷款的审批标准处于历史上相对宽松的区间，商业和工业贷款因此保持增长。

沃什表示，尽管住房和农业等部分行业出现压力，但综合来看，他很难将美国整体金融条件描述为“具有限制性”。这意味着，当前利率水平尚未对经济活动形成足够强的抑制。

消费和就业市场仍具韧性

美国实际消费支出过去四个季度增长超过2%。私人国内最终购买，即衡量经济内在动能的重要指标，今年以来增速接近3%，表现通常比单纯观察国内生产总值更具参考价值。

就业市场同样保持稳定。美国失业率为4.1%，过去几年变化不大，初请失业救济人数的四周移动平均值也接近数十年来低位。

沃什认为，当前就业市场低流动率，部分源于疫情后大规模的劳动力重新匹配。由于劳动力供给增长有限，月度新增就业自然不会特别高，但这并不一定意味着经济即将恶化。

他指出，目前希望就业的人总体上仍在工作或能够找到工作。虽然应届毕业生等群体面临一定压力，但总体而言，美国劳动力市场仍与充分就业相符。

PCE通胀仍明显高于2%目标

相比就业市场，价格稳定方面的数据更加令人担忧。美联储偏好的个人消费支出价格指数（PCE）过去12个月上涨3.7%，过去6个月年化涨幅达到4.1%。消费者价格指数（CPI）及核心PCE、核心CPI等指标也处于较高水平。

沃什表示，虽然这些通胀指标并不完美，但它们传递出的信息基本一致：美国通胀仍高于美联储2%的目标。因此，现阶段美联储的主要关注点应当放在物价，而不是急于转向宽松政策。

从199个PCE价格分项来看，过去12个月有54%的商品和服务价格涨幅超过3%。这一比例低于疫情后的约77%，但仍显著高于疫情前二十年约32%的水平。

如果观察过去6个月，仍有49%的PCE商品和服务分项年化涨幅超过3%。这说明，通胀虽然已经较2022年高点明显回落，但过去两年的改善幅度仍然有限。

美联储需要防止通胀预期脱锚

沃什表示，近期PCE和CPI数据好于预期，但还不足以证明潜在通胀趋势已经出现实质性改善。大宗商品价格近期上涨，也可能带来新的通胀压力，需要继续观察其是否会转化为更持久的价格风险。

目前，中期通胀预期总体保持稳定，通胀互换市场的定价也显示，市场仍然相信美联储能够恢复价格稳定。

但沃什警告称，历史经验表明，市场通胀预期往往会在很长时间内表现稳定，直到突然发生变化。因此，美联储必须密切监测通胀预期，防止其失去锚定。

他直言，过去65个月持续处于高位的通胀，其责任应由中央银行承担。美联储的标准非常明确：只有当潜在通胀明确且足够快地向2%目标靠拢时，政策制定者才有理由确认通胀正在回归正轨。