加元在自2023年以来表现最佳的季度中下跌

• 美元/加元交投于 1.3900 下方，涨 0.24%，受 200 日 EMA 限制。
• 加拿大第二季度年化增长 3.3%，为 2023 年初以来最快。
• 期货市场对 9 月美联储加息的定价已升至 55%以上，而 8 月 10 日时还只是五五开。

加拿大录得本轮周期最强劲的增长数据，但这反而令加元走弱。第二季度国内生产总值（GDP）年化增长 3.3%，为 2023 年初以来最快，且明显高于加拿大央行预期的 2.5%；与此同时，第一季度数据修正抹去了自 5 月以来渥太华每次利率讨论都围绕的技术性衰退。不过，美元/加元仍交投于 1.3900 下方。

一个在关税到来前结束的季度

从报告构成来看，其强劲程度甚至超过了与 3.4% 市场共识相比略逊一筹的表面数据。出口环比增长 3.6%，为三年来最大增幅，其中乘用车和轻型卡车出货量跃升 27%，因为国内汽车产量从连续两个季度下滑中恢复。企业资本投资增长 2.3%，结束了连续五个季度的下滑；6 月活动环比增长 0.3%，高于 0.2% 的预期。

但这些都无法描述当前正在交易的经济状况。该季度于 6 月 30 日结束，比 8 月 22 日美国对约 276 亿加元加拿大商品征收 50% 关税早了七周，也早于渥太华于 9 月 8 日实施的对等措施。加拿大统计局已经显示 7 月产出持平，并预计制造业将回落。推动反弹的唯一主线是汽车，而华盛顿已威胁自 1 月 1 日起对汽车、卡车、零部件和钢铁征收 50% 的税。

差距只从一侧扩大

当天的走势来自怀俄明州，而非渥太华。美联储主席在杰克逊霍尔的首次主题演讲中警告称，委员会仍有工作要做，同时对潜在通胀正回到 2% 缺乏信心，这是他迄今最接近承认可能需要更高利率的一次表态。两年期美债收益率升至一个月高点，美元/加元在 GMT 时间 14:00 讲话后的半小时内上涨约 50 点。

期货市场目前认为，9 月 16 日会议加息 25 个基点的概率已升至 55%以上，这是紧缩一方首次在某次会议上占据绝对优势，而 8 月 10 日时仍是五五开。到 10 月 28 日，至少一次加息的概率接近 85%；到 12 月 9 日，当前利率区间的定价为零，而第二次加息的概率约为 38%。加拿大央行将率先召开会议，时间为 9 月 2 日，市场定价显示其大概率继续按兵不动，加息概率仅为个位数。

两边之间的不对称性就是这笔交易的全部，因为加元从未跟随两国政策利差的挂牌水平——该利差全年几乎没有变化——而是跟随市场预期。今天，这一预期利差在没有任何加拿大因素介入的情况下扩大了。一个录得三年来最快增长的国家仍然失地，只因为两家央行中只有一家重新定价。

三项数据，一个交易逻辑

GMT 时间 14:00 公布的三项美国数据中，有两项本应支持相反方向。密歇根大学 8 月最终调查将消费者信心上修至 51.7，前值为 51.0；预期指数为 51.5，初值为 50.6；一年期通胀预期从 7 月的 4.2%降至 4.0%。五年期通胀预期连续第三个月维持在 3.3%。

同一分钟公布的年度非农就业基准修正再次削减了就业岗位，而市场原本预期自 2022 年以来首次上修，接近 20 万。通胀预期降温和较弱的劳动力基准数据，都输给了讲台上的一段话。交易员抓住了政策使命中的物价稳定一半，而忽略了就业一半，这也是迄今最清晰地反映出这位主席如何权衡两者的读数。

下周将决定什么

加拿大央行将于 9 月 2 日公布利率决议，美国非农就业数据则于 9 月 4 日出炉，因此今天已计入价格的分歧将在一周内接受两次检验。加拿大 7 月通胀率为 3.0%，受燃料成本支撑，而海湾地区供应中断使其维持高位，这也是为什么关税冲击增长并不会自动带来降息。随后，反制关税将于 9 月 8 日到来，而过去三年表现最好的季度将开始被一个不会如此的季度所取代。

需要关注的水平

阻力位：卖家将涨势压回至接近 1.3900 的 200 日指数移动均线（EMA）处，该位置位于同名关口上，并构成第一道关口。其上方接近 1.3950 的 50 日 EMA 正在下行，而再往上则是 1.4000 关口限制复苏。

支撑位：本交易时段低点位于 1.3850 区域，1.3800 是其下方的下一道支撑。再往下，略低于 1.3750 的 8 月底部是夏季区间低点，也是任何加元买盘重新发力时必须跌破的水平。

偏向：只要 1.3850 守住，整体偏向看涨，日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）接近 24，正从超卖区间回升。日线收盘站上 1.3900 将打开 1.3950，随后指向 1.4000 关口。若日线收盘跌破 1.3800，则该观点失效。

美元/加元 5 分钟图

美元/加元日线图