食品通胀跃升至5.52%，印度储备银行维持在5.25%：为何加息仍在考虑之中

印度消费者物价指数（CPI）通胀率在7月同比小幅加速至4.45%，高于6月的4.38%，主要受食品成本上升推动。尽管这标志着总体通胀连续第二个月高于印度储备银行（RBI）4.0%的中点目标，但仍稳稳处于该央行2–6%的更宽容忍区间内。MUFG和DBS Group Research均认为，最新数据验证了印度储备银行将回购利率维持在5.25%不变的决定，但两者对这一政策暂停将持续多久持有不同看法。

机构概览：MUFG vs. DBS Group Research

• 通胀动态：MUFG强调食品通胀上升（同比跃升至5.52%），并警告强劲的国内需求可能使价格压力扩散。DBS Group Research则强调核心通胀温和，且更广泛经济中没有出现普遍性的价格冲击。
• 印度储备银行政策路径：MUFG预计印度储备银行短期内将维持中性立场，但预计将从2026年12月开始进入50个基点的加息周期。DBS则预计将延长暂停周期，短期内无需收紧政策。
• 市场与收益率缓冲：MUFG指出天气冲击和信贷增长加速带来的风险。DBS则表示，稳定的10年期政府债券收益率（6.75–6.85%）以及国内燃油泵价格保持不变，为境内市场提供了坚实缓冲。

食品通胀推动CPI上行，暗示未来可能长期加息

MUFG的Michael Wan表示，7月CPI同比录得4.45%，进一步强化了国内通胀正在缓慢累积的观点。此次加速的主要推动因素是食品通胀，其同比从6月的5.32%升至5.52%，使消费者价格更容易受到天气扰动和供应冲击的影响。尽管总体指标仍远低于印度储备银行的目标区间上限，MUFG警告称，强劲的信贷增长和稳健的国内需求最终可能传导至更广泛的价格类别。

"我们认为，印度储备银行目前将继续维持中性立场，但我们看到一些迹象表明，随着强劲的国内需求、加速的信贷增长以及整体有利的财政状况，通胀未来更可能进一步扩散。我们仍预计印度储备银行将在本轮周期加息50个基点，但我们最近已将加息时点推迟至2026年12月开始。"

温和的核心通胀支持延长按兵不动的政策立场

DBS Group Research 的 Radhika Rao 持更为宽松的观点，认为 7 月份的通胀数据为印度储备银行（RBI）货币政策委员会提供了充足空间，以维持当前的利率暂停。尽管年初全球原油价格居高不下，但国内零售燃油价格一直保持稳定。此外，由于核心通胀仍然低迷，且没有出现广泛传导的迹象，央行可以从容应对接近零的实际政策利率环境，而境内债券收益率则徘徊在窄幅区间内。

"温和的核心指标以及缺乏普遍性的价格压力回升，支持我们对央行在下次审议时继续按兵不动的基准判断... 近期境内市场对全球原油基准价格的剧烈波动反应平淡，而10年期债券收益率徘徊在6.75%-6.85%之间。"

银行预计短期政策立场稳定，但未来路径分化

根据两家金融机构的评估，这些银行预计印度储备银行将在其5.25%的基准利率上维持较长时间的政策稳定。DBS Group Research 预计，随着疲弱的核心通胀继续抑制更广泛的价格压力，央行将坚定地维持按兵不动。相较之下，MUFG 持更偏鹰派的长期观点，预计持续的食品价格风险和稳健的经济增长最终将迫使印度储备银行从2026年末开始累计加息50个基点。

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