利好不涨？黄金反挫逾80美元失4400！美联储加息分歧如何解读？

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美国7月CPI全线符合预期，惟美联储年内加息次数仍存分歧！

周三（8月12日）公布的美国7月消费物价指数(CPI)按年升3.4%，为3月份以来的最低水平。核心CPI同比增速从2.6%收窄至2.5%，两项指标均与市场预期一致。鉴于通胀数据整体温和，对利率更为敏感的两年期美债收益率跌2个基点至4.2%，黄金则趁机收复4400美元。

但令人感到意外的是，在非农数据疲软叠加CPI数据温和的情况下，黄金并未出现大幅攀升，反而冲高回落。周四（8月13日）黄金更自时段高位4449.7美元大幅逾80美元至低位4364.2美元，再度击穿4400水平。上周五（8月7日）公布的美国7月非农减少2.3万个；远不及市场预期增加8万个。

黄金2小时图：

图片来源于：tradingview

毫无疑问，市场目前对美联储年内加息与否甚至加息次数并未达成一致，因美联储主席主张减少前瞻指引，这意味投资者需从更长期的关键数据中寻找线索。

根据目前市场定价显示，9月加息概率约为50%；10月加息概率下调至约60%，市场已完全计入美联储将在12月采取下一步行动。

美银预计美联储年内加息三次，高盛、小摩预计年内利率不变

在隔夜美国CPI数据公布后，高盛投资策略主管Matheus Dibo预计美联储可能于今年全年维持利率不变，并预计通胀风险应会在下半年缓和。高盛认为薪资增长不会成为通胀压力的一个主要来源，因为美国劳动力市场远未达到繁荣状态。

摩根资产管理首席全球策略师David Kelly表示，美联储应维持利率不变，并预计随着越来越多证据显示持续性的工资、物价螺旋不会形成，通胀将逐步回落。

不过，美国银行在CPI报告出炉后重申，预计美联储今年料将加息三次。因其认为美联储去年降息力度过大，旨在防范就业市场大幅走弱，但这一风险并未真正成为现实。因此年内或需要收回此前累计75个基点的降息。另外，美国银行警告称，若当下暂缓加息，一旦通胀重新加速，长端美债收益率可能失去锚定。预计首次加息将在9月。

笔者认为，从美联储的双重目标来看，劳动力市场并未显示出「过热」迹象，但中东局势不确定性及AI投资带来的需求扩张或令通胀更长时间维持于2%目标水平。而美联储主席沃什曾强调2%通胀目标「没有任何弹性空间」。从这一角度来看，年内出现预防性加息防止通胀失控仍属合理。

但需注意的是，进一步加息甚至大幅加息似乎并不符合美国政府的利益。一方面，美国中期选举临近，加之7月底美日联合干预日元汇率，防止美债收益率进一步攀升，而当前美元/日元已经回升至159.0上方，收复美日联合干预后的一半跌幅。表明美债收益率攀升导致金融市场动荡的风险尚未真正解除。

另外，特朗普一直敦促美联储降息以减轻债务成本。周三（8月12日）美国财政部周三最新报告显示，由于医疗保险费用激增以及联邦债务利息持续拖累国家财政状况，美国预算赤字已飙升至五年多来的最高月度水平。

除单月大幅增长外，美国政府2026财年前10个月的累计赤字已接近1.8万亿美元，在本财年还剩两个月的情况下，已超过2025财年全年赤字。其中关税退税也对预算造成330亿美元的影响。

综上所述，笔者认为美联储后续货币政策的关键或在于美债市场，若美债收益率因通胀及市场流动性因素进一步攀升，届时加息或令美国债务问题进一步加剧。从这一角度来看，美联储目前似乎仍不具备大幅加息的条件。接下来可密切关注美联储主席沃什在本月晚些时候举行的杰克逊霍尔央行年会上的讲话，料将为后续货币政策路径提供线索。

黄金技术分析：持稳4310美元，仍有望反弹挑战4500

黄金日线图：

图片来源于：tradingview

日线图显示，黄金围绕4400美元展开争夺，鉴于黄金整体上涨结构保持良好，后市阻力最小方向或仍为上行。若金价能有效企稳4310美元，后市有望进一步反弹挑战4460-4500美元区域甚至4700美元。若要扭转升势，则需首先跌破4300美元关口。