本周CPI接棒非农引爆通胀担忧，美联储"加息选项"重回？

TradingKey - 在经历了上周五"黑色星期五"的剧烈动荡后，华尔街正屏息等待本周三公布的美国5月消费者价格指数(CPI)数据。交易员普遍担忧，这份数据可能显示通胀出现数年来的最大涨幅，从而彻底打消市场对美联储年内降息的幻想，并大幅强化加息预期。

交易员预计5月CPI同比涨幅可能达到约4.3%——这将是2023年以来的最高水平，主要原因是伊朗战争僵持不下导致能源价格依然居高不下。

上周强劲非农引爆抛售

上周五公布的美国5月非农就业数据出人意料。数据显示，当月非农就业人数净增加17.2万人，几乎是市场预期8.5万人的两倍；失业率则连续第三个月维持在4.3%的低位。

这份超预期强劲的就业数据立刻引发市场剧烈反应，素有"全球资产定价之锚"之称的10年期美债收益率飙升至4.55%，创下两周新高；对美联储政策预期最为敏感的两年期美债收益率更是触及4.18%，创下2025年2月以来的最高水平。

与此同时，以科技股为主的纳斯达克综合指数遭遇了历史上最大的单日点数跌幅，重挫逾1121点，跌幅达4.2%，同时也创下一年多来的最大单日百分比跌幅。

美联储降息预期破灭

自2月下旬以来，全球债券市场已发生了深刻转变。当时美国和以色列对伊朗的袭击引发油价飙升，彻底打乱了市场关于美联储将在2026年降息的预期。

随着这场战事已持续百日，持久停火看似仍遥不可及，能源价格面临进一步上行压力，通胀担忧也随之加剧。韧性十足的美国经济给债券市场增添了逆风，也让新任美联储主席沃什的处境更加复杂——他可能同时面临来自白宫要求降低借贷成本的政治压力。

在强劲的就业数据和持续的通胀压力面前，华尔街各大投行已纷纷撤回了对2026年降息的预测。

上周五，法国巴黎银行的经济学家将预测调整为美联储最多加息三次，最可能从12月开始启动。

高盛（GS）首席美国经济师David Mericle也已彻底放弃了对今年美联储降息的预期，将原本预测的最后两次降息时间点大幅后延至2027年6月和12月。高盛报告指出，利率暂停的时间越长，越可能强化利率目前"处于合理水平"的观点，而与人工智能相关的强劲投资需求，则可能为维持较高的借贷成本提供更多论据。

因此，高盛表示，维持利率不变仍然是其基准预测之外的"一个可行的替代方案"。尽管高盛认为重启加息的可能性仍有限，但已将加息概率从此前的10%上调至20%。高盛还将今年美国失业率预期从之前的4.6%下调至4.4%。

同时利率掉期市场的数据显示，上周五交易员已完全定价美联储会在2026年年内加息一次，其中10月加息的概率一度达到约60%，12月加息则已被视为板上钉钉。

另一个不容忽视的风险指标是失业率与CPI的交叉。5月存在一种"极小概率但影响巨大的可能"，即美国失业率等于或降至通胀率下方，这将是自1960年以来的第7次。

在通胀接近或高于失业率的年份(如1966年、1973年、2008年和2021年)，美联储通常会采取加息行动，而华尔街对这些年份的记忆往往充满痛苦。

投资者警示

除宏观经济数据外，6月最大的非经济事件风险来自资本市场的巨额供给。SpaceX的首次公开募股(IPO)将在下周五启动交易，与Anthropic、OpenAI的发行以及相关禁售期的结束一起，将从市场中抽离创纪录的流动性。

对于投资者而言，当前市场正处于一个关键的转折点。美联储政策预期的转变、持续的通胀压力、地缘政治紧张局势以及即将到来的流动性抽离，共同构成了一场完美风暴。

如果本周公布的通胀数据继续超出预期，美联储可能被迫采取更加强硬的货币政策，这将对风险资产造成进一步的压力，并可能引发全球市场的新一轮动荡。

在经历了多年的低利率环境后，市场正面临着货币政策正常化的挑战，这将对所有资产类别产生深远影响。投资者需要重新评估其投资组合，以应对可能到来的更高利率和更大的市场波动。