欧洲央行会议纪要：中东风险使欧洲央行对利率和通胀溢出效应保持谨慎

• 欧洲央行维持利率不变，并重申逐次会议决策的方式。
• 中东战争增加了通胀上行风险和经济增长下行风险。
• 政策制定者关注通过工资、价格和通胀预期产生的潜在二次效应。

欧洲央行（ECB）在三月份维持利率不变，周四公布的会议纪要显示，央行决心在高度不确定的环境中保持灵活性。政策制定者强调，目前对中东战争的宏观经济影响下定论还为时过早，同时警告能源冲击仍可能带来通胀风险。

会议纪要的基调依然谨慎但坚定。欧洲央行指出，“等待的选择价值很高”，这为当前阶段维持政策利率不变提供了理由。与此同时，政策制定者重申，如果中期通胀前景恶化，他们已准备好采取行动。实际上，管理委员会继续避免承诺具体的利率路径，保持依赖数据、逐次会议决策的方式。

欧洲央行表示，战争带来了“通胀上行风险和增长下行风险”，主要通过油气价格上涨、供应路线潜在中断以及对实际收入的负面影响。政策制定者还强调，若冲突持续时间更长或更为激烈，能源冲击可能远超当前期货市场的预期。

三月份的工作人员预测反映了这一基调转变。预计2026年整体通胀率平均为2.6%，2027年为2%，2028年为2.1%。2026年上调主要反映能源价格上涨，而核心通胀也略有上调，表明欧洲央行不排除冲击更广泛传导的可能性。

展望未来，未来会议的关键问题将是间接和二次效应的程度。会议纪要显示，政策制定者计划密切监测工资走势、企业定价行为、家庭通胀预期以及潜在的供应链中断。多位成员指出，2022年通胀激增的记忆可能导致工人和企业在能源价格持续高企时反应更快。

同时，欧洲央行认为当前冲击不一定与2022年情况相同。起点更为有利，通胀已接近2%的目标，长期通胀预期仍然稳固，且需求状况较之前的能源冲击更为疲软。这解释了为何政策制定者倾向于等待更多数据再调整政策立场。

总体来看，会议纪要明确传递出欧洲央行目前并未转向紧缩，但警惕性显著提高的信号。只要能源冲击被证明是暂时的且二次效应有限，当前的政策立场可能维持不变。然而，能源价格更持久的上涨或更强的工资及更广泛价格溢出效应，可能迅速改变货币政策讨论的平衡。

市场反应

该消息对欧元影响不大，周四欧元/美元下跌0.14%，撰稿时交易于约1.1780附近。